Kryzysy walutowe

1. Kryzysy walutowe Rynek walutowy 130810-1165

2. Plan wykładu • Definicja kryzysu walutowego • Generacje kryzysów walutowych • Analizy empiryczne kryzysów walutowych Rynek walutowy 130810-1165

3. Definicja kryzysu walutowego • „Gwałtowne, niespodziewane załamanie się KW danego kraju oraz jego rezerw walutowych.” Rynek walutowy 130810-1165

4. Definicja kryzysu walutowego • Mechanizm kryzysu w systemach stałych KW • Mechanizm kryzysu w systemach płynnych KW Rynek walutowy 130810-1165

5. Przyczyny kryzysów walutowych • Zmiany popytu na dana walutę • Nagłe odpływy kapitału • Ucieczka podmiotów krajowych od własnej waluty • Ataki spekulacyjne Rynek walutowy 130810-1165

6. Ataki spekulacyjne • Kredyty w słabnącej walucie • Natychmiastowa odsprzedaż • Spadek zaufania do danej waluty • Spadek KW • Ponowny zakup i spłata kredytów Rynek walutowy 130810-1165

7. Typy kryzysów walutowych • 1 generacji- Krugman • 2 generacji- Obstfeld • 3 generacji- model eklektyczny Rynek walutowy 130810-1165

8. Kryzysy pierwszej generacji • Model Krugmana • Polityka deficytu budżetowego • Deficyt budżetowy mniejszy niż popyt na pieniądz  wzrost rezerw walutowych • Wzrost deficytu budżetowego  spadek rezerw Rynek walutowy 130810-1165

9. Kryzysy pierwszej generacji • Polityka gospodarcza jako przyczyna kryzysu • Brak motywów spekulacyjnych • Potwierdzenie niespójnej triady celów Rynek walutowy 130810-1165

10. Kryzysy pierwszej generacji • Kryzysy w latach 80-tych • Kraje Ameryki Łacińskiej • Ekspansywna polityka fiskalna i pieniężna • Deficyt bilansu handlowego • Inflacja • Stałe KW Rynek walutowy 130810-1165

11. Przykłady kryzysów walutowychpierwszej generacji • Napływ petrodolarów do systemu bakowego w latach 70-tych • Pożyczki dla krajów rozwijających się • Wzrost deficytów BP • Spadek rezerw dewizowych  ucieczka kapitału • Niewypłacalność krajów Ameryki Południowej Rynek walutowy 130810-1165

12. Kryzysy drugiej generacji • Model Obstfelda • Ataki spekulacyjne • Racjonalne oczekiwania • Działanie państwa a rynki finansowe Rynek walutowy 130810-1165

13. Kryzysy drugiej generacji • Lata 90- te • Kryzys ERM • Wysoki KW DM • Presja inflacyjna w Niemczech restrykcyjna polityka monetarna • Fala dewaluacji • Ataki spekulacyjne Rynek walutowy 130810-1165

14. Przykłady kryzysów walutowychdrugiej generacji • Kraje wschodzące • Liberalizacja gospodarek • Restrukturyzacja zadłużenia • Słabość regulacji bankowych • Przykład- Meksyk lata 90-te Rynek walutowy 130810-1165

15. Kryzysy trzeciej generacji • Model eklektyczny • Reakcja na kryzysy walutowe lat 90-tych • Stałe kursy walutowe w krajach dotkniętych kryzysem Rynek walutowy 130810-1165

16. Kryzysy trzeciej generacji • Spadek konkurencyjności krajów dotkniętych kryzysem • Model eklektyczny- zbiór teorii Rynek walutowy 130810-1165

17. Kryzysy trzeciej generacji • Pokusa nadużycia • Kryzysy bliźniacze • Nadmierne zadłużenie • Owcze pędy • Efekt domina Rynek walutowy 130810-1165

18. Pokusa nadużycia • Polityka kredytowa banków • Too big to fail • Koncentracja inwestycji finansowanych z kredytów Rynek walutowy 130810-1165

19. Kryzysy bliźniacze • Kryzys bankowy i walutowy • Zadłużenie zagraniczne sektora bankowego • „Niedopasowanie walutowe” • Warunki prawne i instytucjonalne  pokusa nadużycia Rynek walutowy 130810-1165

20. Owcze pędy • Ucieczka zagranicznego kapitału • Maksymalizacja zysku • Minimalizacja strat • Cenowa elastyczność popytu - wzrost Rynek walutowy 130810-1165

21. Efekt domina • Przenoszenie się kryzysów w skali międzynarodowej • Kanały transmisyjne • Wielkości ekonomiczne • Instytucje Rynek walutowy 130810-1165

22. Przykłady kryzysów walutowychtrzeciej generacji • Azja Południowo- Wschodnia- koniec lat 90-tych • Zadłużenie zagraniczne sektora bankowego • Nieefektywna produkcja • Słaby stopień rozwoju rynku finansowego • Aprecjacja USD • Ucieczka kapitału Rynek walutowy 130810-1165

23. Analizy empiryczne kryzysów walutowych • Zadłużenie zagraniczne • Stopy procentowe • Samospełniające się przepowiednia • Finanse publiczne Rynek walutowy 130810-1165

24. Zadłużenie zagraniczne • Wzrost ryzyka kryzysu finansowego • Relacje długookresowe i krótkookresowe • Rola rezerw walutowych • Wiarygodność polityki gospodarczej • Konieczność zmniejszenia niedopasowania waluty Rynek walutowy 130810-1165

25. Zadłużenie zagraniczne • Koncepcja „grzechu pierworodnego” (Eichengreen, Hausmann 1999) • Brak zdolności do zaciągania kredytów za pośrednictwem narodowej waluty • Czynniki narodowe i międzynarodowe Rynek walutowy 130810-1165

26. Stopy procentowe • Obrona stałego KW przez BC podnoszenie stopy referencyjnej • Ryzyko krachu kredytowego i zwolnienia wzrostu gospodarczego • Możliwość opóźnienia kryzysu Rynek walutowy 130810-1165

27. Stopy procentowe • Poziom „granicznych stóp procentowych” (Lahiri, Vegh 2005) • Strategie obronne przed kryzysem za pomocą i% • Opóźnienie kryzysu możliwość poprawy sytuacji fiskalnej • Stopy procentowe jako sygnał dla rynku (Drazen 2003) Rynek walutowy 130810-1165

28. „Samospełniające się przepowiednia” • Rola oczekiwań  heterogeniczna informacja • Brak koordynacji instytucji  wiele stanów równowagi • Dualna rola stóp procentowych • Narodowe a międzynarodowe postrzeganie zmian i% Rynek walutowy 130810-1165

29. Finanse publiczne • W jaki sposób rządy finansują straty spowodowane kryzysem walutowym? • Implikacje różnych metod finansowania strat pokryzysowych Rynek walutowy 130810-1165

30. Finanse publiczne • Przykładowe strategie: • Deflacja długu • Ograniczenie transferów w walucie obcej Rynek walutowy 130810-1165

31. Efekt domina • Analiza kryzysu w Azji Połuydniowo-Wschodniej (Ito, Hashimoto 2002) • Identyfikacja źródła kryzysów • Identyfikacja pola oddziaływania kryzysów Rynek walutowy 130810-1165

32. Efekt domina • Kanał kursów walutowych • Kanał indeksów giełdowych • Kanał handlu międzynarodowego Rynek walutowy 130810-1165

33. Reinhart 2002 Dostęp do rynku finansowego Przydatność ratingów do prognozy wystąpienia kryzysu Zależność bankructwa instytucji finansowych ~ kryzys walutowy Ratingi a ryzyko kryzysu walutowego Rynek walutowy 130810-1165

34. Ratingi a ryzyko kryzysu walutowego • Kraje rozwijające się a kraje rozwinięte • Ratingi po kryzysie • Procykliczność ratingów Rynek walutowy 130810-1165

35. Rola wielkich graczy rynkowych • Corsetti et al. 2002 • Obecność wielkich graczy  wzrost podatności na kryzys walutowy??? • Agresywne strategie inwestorów Rynek walutowy 130810-1165

36. Rola wielkich graczy rynkowych • Czynniki znaczenia wielkich graczy – rola rzetelności informacji • Stosowanie dźwigni • Zmiany roli poszczególnych graczy po kryzysach finansowych Rynek walutowy 130810-1165

37. Czym różniły się poszczególne kryzysy walutowe? • Kaminsky (2003)- 6 rodzajów kryzysów walutowych • 4 typy- uwarunkowania wewnętrzne • 2 typy – uwarunkowania zewnętrzne Rynek walutowy 130810-1165

38. Czym różniły się poszczególne kryzysy walutowe? • Analiza 96 kryzysów • Kryzysy walutowe nie zawsze da się przypisać do danej generacji kryzysów • Konieczność różnorodnych wskaźników ostrzegawczych Rynek walutowy 130810-1165

39. Podsumowanie • Kryzysy 1 generacji- polityka gospodarcza • Kryzysy 2 generacji- ataki spekulacyjne • Kryzysy 3 generacji- model eklektyczny Rynek walutowy 130810-1165

40. Literatura • A. Budnikowski, Międzynarodowe stosunki gospodracze, PWE, 2008, • A. Sławiński, Rynki finansowe, PWE, Warszawa 2006, • M. Bordo et al., Foreign currency debt, finacial crises and economic growth: a long run view, NBER Working Paper, 2009, • A. Lahiri, C. Vegh, Output costs, currency crises and interest rate defense of a peg, NBER Working Paper, 2005 • G. Kaminsky, Varietes of currency crises, NBER Working Paper, 2003 • C. Reinhart, Default, currency crises and sovereign credit ratings, NBER Working Paper,2002 Rynek walutowy 130810-1165