De cara al año electoral ¿Un cambio estructural hacia un modelo de consumo de corto plazo?

1. De cara al año electoral ¿Un cambio estructural hacia un modelo de consumo de corto plazo? Cámara Argentina de la Construcción 10 de Agosto de 2010 Dante E. Sica

2. Índice temático Contexto Internacional :: ¿Qué ocurre que todos tienen miedo? Contexto local :: ¿Es 2010 un año cerrado? ¿Todo viento en popa? En parte si Hay cosas que parece que no van a cambiar: + La actividad real continuará creciendo. +La política monetaria va a seguir siendo expansiva. +La balanza comercial traerá dólares al mercado cambiario. En parte no Sin embargo el ciclo político comenzó a funcionar y la persiste la elevada inflación: - En materia fiscal la oposición comenzó a presionar al fisco. Conclusiones :: Un paso adelante ¿Todo sigue igual de “bien”? En parte si ¿Ha sido 2010 el año dónde probamos la estrategia oficial para ganar las elecciones? En parte no ¿No será que capaz forzamos el motor antes de tiempo?

3. Índice temático Contexto Internacional :: ¿Qué ocurre que todos tienen miedo? Contexto local :: ¿Es 2010 un año cerrado? ¿Todo viento en popa? En parte si Hay cosas que parece que no van a cambiar: + La actividad real continuará creciendo. + La política monetaria va a seguir siendo expansiva. + La balanza comercial traerá dólares al mercado cambiario. En parte no Sin embargo el ciclo político comenzó a funcionar y la persiste la elevada inflación: - En materia fiscal la oposición comenzó a presionar al fisco. Conclusiones :: Un paso adelante ¿Todo sigue igual de “bien”? En parte si ¿Ha sido 2010 el año dónde probamos la estrategia oficial para ganar las elecciones? En parte no ¿No será que capaz forzamos el motor antes de tiempo?

4. ¿Preguntas sin respuesta? ¿Una mirada “teórica” de porque otra vez existe el temor de que Estados Unidos se esté pareciendo cada vez más a Japón? La pregunta de fondo es porqué luego de un 2009 más que keynesiano volvimos a un bajón en el mundo avanzado… Ah si, Europa. Back to the USSR… I mean USA. Un compendio de indicadores que hacen pensar que todavía lo “peor” no pasó. ¿Cómo está impactando esto en China y porqué todavía Asia no está preparada para reemplazar “full-time” a Estados Unidos cómo motor del mundo? A nivel regional ¿Qué está pasando con Brasil? De esta manera, vamos a lo que nos importa para Argentina: La soja y el Real

5. Siempre que Estados Unidos entra en una crisis los académicos comienzan a hablar de la oportunidad de que Estados Unidos se encamine a convertirse en una economía deflacionaria cómo la de Japón, dónde la política monetaria tradicional de tasas de interés pierda toda efectividad mientras que la política fiscal esté atada a la confianza de los inversores internacionales. Hoy por hoy y luego del Quantitative Easing americano y los planes de expansión del gasto del tesoro americano la economía de USA parecía repuntar, pero el shock de la crisis de la deuda volvió a afectar las expectativas globales… Las voces que piden “monetizar el déficit fiscal” dentro de la Fed se multiplican ¿qué hará Ben Bernanke? Contexto internacional :: feels likeEstados Unidos cada vez se está pareciendo más a la deflacionaria economía japonesa

9. Contexto internacional :: Estados Unidos … ya que el ciclo de los inventarios estaría perdiendo fuerza…

10. Contexto internacional :: Estados Unidos … el empleo no repunta y el efecto desaliento empieza a causar estragos…

11. Contexto internacional :: Estados Unidos … por otro lado la mano del estado se hace más que visible en el último tiempo…

12. Contexto internacional :: Estados Unidos … mientras la probabilidad de mejores condiciones en el mercado inmobiliario se desvanecen…

13. Contexto internacional :: Estados Unidos … sumado a que el crédito al sector privado no muestra señales de vida…

14. Contexto internacional :: Estados Unidos … con lo cual las expectativas de los consumidores se deprimen rápidamente…

15. Contexto internacional :: Estados Unidos … y con una deuda creciente la gente ya no apoya más expansión del gasto

16. Contexto internacional :: feels likeSupongamos un mundo ideal con un país genérico que utiliza la política monetaria cómo principal herramienta para controlar el ciclo económico…

17. Contexto Internacional :: Asia dependencia … si bien Asia ha sido importante en 2009… Fuente: abeceb.com en base a World Economic Outlook, IMF. Crecimiento ’09 del PIB en PPP

18. Contexto Internacional :: Asia dependencia … todavía no podemos ser “asia-dependientes” en el corto plazo

19. Contexto internacional :: China En China el impacto se la crisis se ha sentido, aunque la burbuja inmobiliaria también agregó lo suyo…

20. Contexto internacional :: Crecimiento del PIB en Brasil El crecimiento de Brasil en el primer trimestre ha sido record…

21. Contexto internacional :: Curva de Taylor en Brasil … aunque las señales del mercado real apuntarían a una desaceleración gradual del crecimiento

22. Título :: Título Luego de la crisis internacional los emergentes liderarán el crecimiento global…

23. Contexto internacional :: Lo que importa para Argentina … con la economía “a la deriva” no hay tendencia clara para los commodities (suben en el corto por la especulación pero pueden bajar?)

24. Contexto internacional :: Conclusiones de corto plazo ¿Cómo queda conformado el escenario internacional para Argentina? El mundo avanzado se encuentra entre la encrucijada de la deuda pública y la desaceleración del PIBEl año comenzó movido y la crisis de los PIGS impactó de lleno en las perspectivas económicas de la región europea. En Estados Unidos el PIB se ha desacelerado en el primer trimestre y las señales de la coyuntura indican una fuerte desaceleración del PIB. El mundo emergente está comenzando a percibir “algún” coletazo de la situación internacionalEn China los datos de coyuntura indican que la burbuja inmobiliaria estaría mostrando cierta volatilidad que preocupa a más de un analista. Por otro lado la desaceleración de los principales compradores de productos chinos y una dinámica de la demanda que todavía no muestra una fuerte “potencialidad” en el corto plazo, no ayudan a mejorar el panorama. A pesar de esto la coyuntura económica global ayuda a Argentina: Dólar devaluándose y commodities con tendencia al alza aunque con una volatilidad elevadaLos malos datos de Estados Unidos produjeron lo impensado, un retorno al euro. En este marco la soja bate records para los valores de 2010… Sin embargo la volatilidad latente todavía no permite distinguir una tendencia clara 24

25. Índice temático Contexto Internacional :: ¿Qué ocurre que todos tienen miedo? Contexto local :: ¿Es 2010 un año cerrado? ¿Todo viento en popa? En parte si Hay cosas que parece que no van a cambiar: + La actividad real continuará creciendo. + La política monetaria va a seguir siendo expansiva. + La balanza comercial traerá dólares al mercado cambiario. En parte no Sin embargo el ciclo político comenzó a funcionar y la persiste la elevada inflación: - En materia fiscal la oposición comenzó a presionar al fisco. Conclusiones :: Un paso adelante ¿Todo sigue igual de “bien”? En parte si ¿Ha sido 2010 el año dónde probamos la estrategia oficial para ganar las elecciones? En parte no ¿No será que capaz forzamos el motor antes de tiempo?

26. ¿Es 2010 un año cerrado? 2010 Expectativa económica ¿Qué pasó? El año empezó “todo mal”. La crisis del BCRA amenazó en varios frentes: el institucional (afectando a las expectativas) y en el fiscal (creando un virtual default del gobierno) 1º Trimestre Las expectativas se revirtieron luego de que el gobierno solucionó rápidamente el conflicto del BCRA y el caudal de dólares del campo comenzó a fluir por la economía. 2º Trimestre ? ? Ya hay indicadores de julio que muestran que hay un virtual “siga-siga” del crecimiento: Reca a todo motor, autos siguen creciendo por encima del 50%... 2do Semestre

27. Índice temático Contexto Internacional :: ¿Qué ocurre que todos tienen miedo? Contexto local :: ¿Es 2010 un año cerrado? ¿Todo viento en popa? En parte si Hay cosas que parece que no van a cambiar: + La actividad real continuará creciendo. + La política monetaria va a seguir siendo expansiva. + La balanza comercial traerá dólares al mercado cambiario. En parte no Sin embargo el ciclo político comenzó a funcionar y la persiste la elevada inflación: - En materia fiscal la oposición comenzó a presionar al fisco. Conclusiones :: Un paso adelante ¿Todo sigue igual de “bien”? En parte si ¿Ha sido 2010 el año dónde probamos la estrategia oficial para ganar las elecciones? En parte no ¿No será que capaz forzamos el motor antes de tiempo?

28. Actividad ::El 2010 ya está cerrado…..se plantean las dudas sobre el 2011… El panorama del 2010 no genera mayores incertidumbres. aunque la oposición pone en agenda temas que llevan a la duda, el frente fiscal sigue siendo positivo y el año está cerrado. El comercio exterior va a aportar unos U$S 13,5 millones. En tanto que la actividad económica va a cerrar con una expansión del orden del 7% 2011 emerge como un año electoral. Los recursos seguirán teniendo impulso, pero las erogaciones tomarán fuerza….en tanto que, sin una mayor devaluación, las utilidades del Central no serán mayores. La brecha externa se seguirá achicando. En lo que respecta a los indicadores de actividad, si bien las perspectivas generales siguen siendo favorables, las debilidades del sistema se han hecho notar y la desaceleración se vuelve así un hecho casi ineluctable.. … con una inflación presente y futura “alta” los consumidores, que vieron una mejorada en su situación de corto plazo, adelantan consumo futuro a presente. El alza de las remuneraciones continuará el año próximo. El problema es que se espera que el ajuste sea algo menor que la inflación. Si bien las expectativas de subas de precios, en términos del efecto que puede tener sobre la capacidad de compra del individuo, tiene una relación positiva en el el corto plazo, en el mediano y largo plazo se revierte y el efecto ilusión monetaria desaparece, en tanto que el individuo empieza a advertir la merma en su capacidad de compra.

29. Actividad :: El 2010 cerrará con un crecimiento piso del 7,0%....

30. Actividad :: Todas las regiones del país se recuperan…. Evolución de la actividad por provincia (Estimaciones abeceb.com)

31. Contexto local :: Nivel de actividadLas expectativas de crecimiento se volvieron crecientes en tiempo…. Sólo cuatro meses atrás el Mercado daba cuenta de un crecimiento del orden del 3,2% para este año. El 2010 comenzó movido. La crisis institucional desatada por el conflicto entre el Banco Central y el gobierno despertó la desconfianza, en tanto que el contexto internacional generaba una mayor volatilidad. Empero, rápidamente las señales de recuperación se hicieron sentir. Las expectativas sobre la estabilidad de las condiciones de los mercados financieros, un tipo de cambio estable, la elevada liquidez y un gobierno impulsado al consumo, dieron empuje a estas condiciones.

32. Actividad ::Los datos del primer semestre del año … la producción de bienes creció al 8,3%, en tanto que los servicios lo hicieron al 7,8%

33. Actividad ::La industria muestra un fuerte crecimiento en el primer semestre del año, y se acerca a niveles del 2008 en todas las mediciones

34. Actividad ::… la automotriz y siderúrgica lideran el crecimiento….. La industria automotriz y la siderurgia lideran la expansión. En tanto que los productos textiles no se quedan atrás y acompañan con altas tasas de crecimiento. Estos son los sectores que más cayeron en el 2010 y los más sensibles al ciclo económico.

35. Industria….de hecho, la producción automotriz y las metálicas básicas explicaron el 87,2% del crecimiento industrial en lo que va del año.

36. Terminales automotrices::La producción automotriz está en niveles récord y Brasil continúa siendo la principal locomotora de la industria.

37. Siderurgia ::….la siderurgia parece dar un mayor margen…. aún no ha tocado picos históricos…pero se encamina a ello…

38. Granos ::Perspectivas La cosecha 2010/11 se mantendría en valores récord. El mayor repunte se daría en el Trigo

39. Contexto local :: Nivel de actividad…..el consumo privado tracciona el crecimiento…..y lo hace en más de lo que se esperaba…la inversión, en cambio, está más rezagada Variaciones % interanuales

40. :: … Los excedentes que generaron el crecimiento en la última década se están agotando… Todos ellos factores que hicieron a la competitividad tradicional, en tanto que se fueron agotando. La suba de precios presiona sobre la moneda, mientras que las paritarias se han vuelto crecientes en el tiempo. Y si bien aún pareciera que estuviéramos lejos de un ajuste de tarifas, el mismo se ha traducido en restricciones y cortes de suministros para las grandes empresas.

41. Competitividad estructural :: Stock de Capital… creció más el stock de capital no reproductivo….

42. Actividad :: SupermercadosEn los primeros seis meses, las ventas de supermercados en términos reales aumentaron un 7,6%

43. Actividad :: ShoppingsEn tanto, en los shoppings, las ventas aumentaron un 22,6% en 2010

44. Actividad :: Inflación y consumo … con una inflación acelerándose, se traslada consumo futuro al presente…. La inflación, luego de la crisis internacional, se vuelve a acelerar y la expectativa de abeceb.com es que a diciembre superará el máximo alcanzado en 2008 … … con una inflación presente y futura “alta” los consumidores, que vieron una mejorada en su situación de corto plazo, adelantan consumo futuro a presente

45. Índice temático Contexto Internacional :: ¿Qué ocurre que todos tienen miedo? Contexto local :: ¿Es 2010 un año cerrado? ¿Todo viento en popa? En parte si Hay cosas que parece que no van a cambiar: + La actividad real continuará creciendo. + La política monetaria va a seguir siendo expansiva. + La balanza comercial traerá más dólares al mercado cambiario. En parte no Sin embargo el ciclo político comenzó a funcionar: - En materia fiscal la oposición comenzó a presionar al fisco. Conclusiones :: Un paso adelante ¿Todo sigue igual de “bien”? En parte si ¿Ha sido 2010 el año dónde probamos la estrategia oficial para ganar las elecciones? En parte no ¿No será que capaz forzamos el motor antes de tiempo?

46. Moneda :: Introducción Con el dólar tranquilo los ahorristas confian “temporariamente” en el peso

47. Moneda :: Introducción … aunque la verdadera demanda transaccional está canalizada por el crédito…

48. Moneda :: Explicando el boom de crédito Por primera vez en mucho tiempo los bancos tienen dinero y no es para cubrirse de potenciales corridas…

49. Moneda :: Coyuntura del mercado cambiario … mientras el BCRA emite para comprar el excedente de dólares…

50. Argentina :: Política cambiaria … lo que le permite al BCRA recuperar su posición compradora en el mercado de divisas e incrementar las reservas… Conflicto agropecuario