СЕКЬЮРИТИЗАЦИЯ РОССИЙСКИХ АКТИВОВ Антон Селивановский

1. СЕКЬЮРИТИЗАЦИЯРОССИЙСКИХАКТИВОВ Антон Селивановский «Бейкер и Макензи», МоскваСадовая Плаза, 11 этажДолгоруковская ул., 7Москва 103006, РоссияТел: 7 (095) 787-2700Факс: 7 (095) 787-2701E-mail: anton.selivanovsky@bakernet.com “Бейкер и Макензи - Си-Ай-Эс, Лимитед” входит в состав Baker & McKenzie International, организации, созданной в форме швейцарского объединения (Swiss Verein), состоящего из юридических фирм - участников объединения в разных странах мира. В соответствии с общепринятой терминологией, используемой компаниями в сфере профессиональных услуг, термин “партнер” означает лицо, имеющее статус партнера в такой юридической фирме, или занимающее аналогичную должность. Термин “офис” или “представительство” означает, соответственно, офис такой юридической фирмы.

2. СОДЕРЖАНИЕ • Понятие секьюритизации • Структура и главные действующие лица • Преимущества секьюритизации для Оригинатора • Что можно секьюритизировать? • Наша практика и опыт • Основные правовые вопросы секьюритизации

3. Некоторые способы привлечения финансирования: • Кредит (в т.ч. под залог, субординированный) • Облигации (в т.ч. еврооблигации) • Акции • Факторинг • Секьюритизация

4. ПЕРЕДАЧА ОРИГИНАТОР SPV RUB ЭМИССИЯ ABS ЦЕННЫЕ БУМАГИ ПУЛ АКТИВОВ RUB RUB RUB RUB RUB ПОКУПКА ИНВЕСТОРЫ Классическая схема секьюритизации активов

5. Главные действующие лица • Оригинатор (Инициатор): обладает активами (кредитный портфель, лизинговые платежи, иная дебиторская задолженность) и желает воспользоваться преимуществами секьюритизации • Оригинаторами выступают как банки, так и компании (торговые, лизинговые, телекоммуникационные) • Специальная компания (SPV): осуществляет эмиссию ценных бумаг, обеспеченных пулом активов (Asset-Backed Securities – ABS) • Специальная компания не ведет «реальной» деятельности и выполняет функцию «обособления» активов от других рисков Оригинатора • Инвесторы: покупатели ABS (резиденты и нерезиденты) • в том числе институциональные инвесторы (пенсионные и инвестиционные фонды и др.)

6. Выгоды Оригинатора при секьюритизации • Снижение стоимости денежных средств - Достигается структурами с минимальным риском банкротства - Более высокий рейтинг ценных бумаг: Оригинатор / Суверен • Забалансовый характер сделки - Активы снимаются с баланса - Поступает денежная наличность - Улучшаются финансовые показатели, коэффициенты

7. Выгоды Оригинатора при секьюритизации (2) • Высвобождение капитала банка за счет возврата резервов - Необходимость создания резервов под активы банка (взвешиваются с учетом риска) - Лимиты кредитования: крупные кредитные риски, отрасли, группа заемщиков • Прочие выгоды - Диверсификация источников финансирования и инвесторов - Повышение авторитета, выход на международные рынки капитала • Создание программы долгосрочного финансирования • Улучшение имиджа

8. Выгоды инвесторов при секьюритизации • Достаточно надежные инструменты для инвестиций • Диверсификация инвестиций

9. Что можно секьюритизировать? • Кредитный портфель (ипотечные, автомобильные, корпоративные, просроченные кредиты) • Обороты по корреспондентским счетам, клиентские платежи • Рублевые облигации, облигационный портфель • Арендные, лизинговые платежи • Экспортная выручка, выручка от продажи товаров, работ услуг (например, по договорам поставки товаров, нефти, платежи за услуги связи) • Иные реально прогнозируемые однородные потоки денежных средств

10. Основные правовые вопросысекьюритизации

11. Основные вопросы: • Создание активов • Передача активов («true sale») и их обслуживание • Структурирование проектной компании («bankruptcy remoteness») • Финансирование, выпуск ценных бумаг

12. Правовое регулирование секъюритизации в России • Гражданский кодекс РФ: • уступка прав требования, способы обеспечения обязательств, общие положения о договорах • банковские счета, заем и кредит, купля-продажа • нормы о применимом праве • Законодательство о банкротстве • Корпоративное законодательство • Налоговый кодекс РФ • Законодательство о банках и банковской деятельности • Законодательство о рынке ценных бумаг • Иное (закон об ипотечных ценных бумагах)

13. Гражданско-правовые вопросы • Недостатки в регулировании передачи активов (уступки и факторинга): • Необходимость детальной идентификации прав требования • Ограниченный круг передаваемых прав требования • Сложности уступки будущих прав требования • Переквалификация уступки в способ обеспечения (залог) • Требование о лицензировании факторинговой деятельности • Вопросы доверительного управления правами требования • Недостатки в регулировании способов обеспечения исполнения обязательств: • Сложная и длительная процедура обращения взыскания • Сложности залога банковского счета • Отсутствие обеспечительных (совместных) банковских счетов

14. Вопросы корпоративного законодательства • Сложности структурирования российской проектной компании • Возможность добровольной и принудительной ликвидации специальной проектной компании (SPV) • Невозможность отказа от прав возбуждения дела о банкротстве

15. Вопросы законодательства о банкротстве • Необходимо обособление пула активов от иного имущества Оригинатора • Широкие возможности по оспариванию сделок (отказа от исполнения сделок) в ходе процедур банкротства • Вопросы очередности удовлетворения требований кредиторов

16. Основные этапы проекта по секьюритизации • Предварительный этап • Этап планирования • Этап реализации

17. Предварительный этап Цели: • Заблаговременное выявление потенциальных препятствий для секьюритизации и определение возможных решений по преодолению этих препятствий (например, определение ограничительных оговорок в других договорах. исправление документации); • Подготовка «качественной» стандартной документации с расчетом на предстоящую секьюритизацию (стандартный кредитный договор, договор об уступке прав по кредитам и пр.).

18. Основные работы: Проведение проверки документации (due diligence) и подготовка рекомендаций для усовершенствования: Стандартных договоров Оригинатора(кредитных договоров, лизинговых договоров, договоров об оказании услуг, закладных и пр.); Согласование будущей сделки с кредиторами Оригинатора (по таким сделкам как синдицированные кредиты, еврооблигации и т.д.) Предварительный этап(2)

19. Предварительный этап(3) Вопросы особого внимания: • Проценты/Комиссии/Предоплаты/Досрочные возвраты • Уступка права и переводы денег по уступленным правам • Зачет • Положения о конфиденциальности сведений и информации • Обеспечение • Применимое право и выбор юрисдикции для разрешения споров NB! Редакция условий договоров может иметь принципиальное значение!

20. Этап планирования (структурирования сделки) Некоторые вопросы на этом этапе: • Создание Специальной компании (SPV) • Проведение российской или международной секьюритизации • Структура сделки: одноразовая, кондуит, револьверная (возобновляемая) • Используемый инструмент: облигации, short-term commercial papers, participation certificates, инвестиционные паи … • Потенциальные инвесторы: резиденты, нерезиденты • Листинг: в России, иностранный, оба?Непубличное размещение? • …

21. Разработка структуры сделки: важные аспекты • Существующие активы / будущие денежные потоки • Вопросы банковской тайны и защиты информации • Создание и деятельность Специальной компании (SPV) • Лицензирование и пр. • Налоговые вопросы • Ограничения валютного регулирования • Иные вопросы, связанные с видом активов

22. Наша Роль • Структурирование сделки и юридическое сопровождение проекта (участие в переговорах, защита интересов клиента) • Подготовка договоров (уступки, доверительного управления, обслуживания, залога и т.д.) и документации по проекту(выпуск ценных бумаг, проспект эмиссии и т.д.) • Предоставление необходимых по проекту юридических заключений (действительность продажи, защищенность от банкротства, консолидация активов, корпоративные одобрения) • Закрытие (closing) сделки

23. Russian Standard Bank Home Credit & Finance Bank Kazkommertsbank International Finance Corporation Technical Working Group on Securitisation Russian Legal Framework for Securitisation Working Group Member March 2005 EUR250 millionWarehouse Facility Consumer Receivables Securitisation Counsel to the Arranger November 2005 EUR300 million Consumer Receivables Securitisation Transaction Counsel December 2005 US$200 million Diversified Payment Rights Securitisation Counsel to Monoline Financial Guarantor December 2005 Russian Standard Bank BTA Ipoteka US$200 million Diversified Payment Rights Securitisation Counsel to Monoline Financial Guarantor June 2006 EUR300 millionConsumer Receivables Securitisation Counsel to the Arrangers April 2005 EUR250 millionWarehouse Facility Residential Mortgages Securitisation Transaction Counsel February 2006 US$450 millionLeasing Receivables Securitisation Counsel to the Originators March 2006 Опыт нашей компании в реализованных сделках секьюритизации в России и Казахстане Red Arrow Alfa Bank Kazkommertsbank Vneshtorgbank US$350 million Diversified Payment Rights Securitisation Counsel to the Arrangers March 2006 US$90 millionResidential Mortgages Securitisation Transaction Counsel July 2006

24. Практика Baker & McKenzie в России • Первое представительство международной юридической фирмы в России (1989 г.) • Крупнейшая международная юридическая фирма в России • Более 70 юристов в московском офисе • Объединенная практика для стран СНГ • Многочисленная группа специалистов по банковскому и финансовому праву • Специализированные группы российских и международных банковских юристов (Лондон, Франкфурт, Нью-Йорк и т.п.) • Наша фирма рекомендована как высококвалифицированный консультант в области секъюритизации в России (издание Legal 500, Chambers Global)

25. СЕКЬЮРИТИЗАЦИЯРОССИЙСКИХАКТИВОВ Антон Селивановский «Бейкер и Макензи», МоскваСадовая Плаза, 11 этажДолгоруковская ул., 7Москва 103006, РоссияТел: 7 (095) 787-2700Факс: 7 (095) 787-2701E-mail: anton.selivanovsky@bakernet.com “Бейкер и Макензи - Си-Ай-Эс, Лимитед” входит в состав Baker & McKenzie International, организации, созданной в форме швейцарского объединения (Swiss Verein), состоящего из юридических фирм - участников объединения в разных странах мира. В соответствии с общепринятой терминологией, используемой компаниями в сфере профессиональных услуг, термин “партнер” означает лицо, имеющее статус партнера в такой юридической фирме, или занимающее аналогичную должность. Термин “офис” или “представительство” означает, соответственно, офис такой юридической фирмы.