Introdução ao Modelo Financeiro

1. Banco Mundial – Ministério dos Transportes Introdução ao Modelo Financeiro Cesar Queiroz Consultor em Infraestrutura Brasilia, 8 – 9 de Junho de 2010 Workshop sobre o Toolkit Parcerias Publico-Privadas em Rodovias

2. Avaliação Financeira de Projetos de PPP OBJETIVO 1AVALIAR SE O PROJETO PODERIA SER FINANCEIRAMENTE ATRAENTE PARA O SETOR PRIVADO OBJETIVO 2AVALIAÇÃO DA PROVÁVEL (SE NECESSÁRIA) CONTRIBUIÇÃO FINANCEIRA DO GOVERNO PARA O PROJETO Workshop sobre PPP em rodovias - Brasilia, 8-9 de junho 2010

3. O deve ser medido? Value for money • Demonstrado um valor em trazer o setor privadoEficiência dos custos (principal)Investimento (risco médio) Risco atribuído a melhor parte capaz de gerenciá-loPor exemplo, a construção para o setor privado Riscos de demanda e econômicos Transferência otima de risco para o setor privado Cidade/Governo podem dispor de recursos para pagamentos a curto e longo prazos As garantias são contabilizadospara os usuários poderem pagar as tarifas Acessibilidade Workshop sobre PPP em rodovias - Brasilia, 8-9 de junho 2010

4. CAPEX Dividendos (Capital) Impostos/Taxas Serviço da Dívida(Juros/Principall) Impostos/Taxas OPEX SUBSÍDIO (PÚBLICO Receitas Operacionais e/ou Disponiblidades de Pagamentos CAPITAL (PRIVADO) DÍVIDA (PRIVADO) Construção Operações Fluxode caixadurante a concessao Workshop sobre PPP em rodovias - Brasilia, 8-9 de junho 2010

5. ModelosFinanceiros Toolkit • Propósito • Familiarização dos usuários não-financeiros com os princípios básicos de projeto financeiro e simulações financeiras para um projeto rodoviário PPP • análise inicial do projeto a nível de pré-viabilidade para avaliar as taxas de pedágios e os níveis de subsídios para possível opção de PPP • Propósito • modelos financeiros simplificados não adequados para a avaliação e o detalhamento específico do projeto • necessidade de desenvolvimento de mais modelos para análise de potenciais projetos PPP durante a preparação e operação • Modelos financeiros auditados em 2009 para a verificação da sua precisão matemática • Guias de usuário disponíveis (Módulo 6: Modelos Financeiro • http://www.ppiaf.org/documents/toolkits/highwaystoolkit/6/financial_models/index.html Workshop sobre PPP em rodovias - Brasilia, 8-9 de junho 2010

6. Modelográfico • O modelo representa as principais características financeiras do projeto de uma empresa em forma gráfica e a sua sensibilidade para um intervalo de 14 hipóteses fundamentais. Os gráficos mudam de acordo com as hipóteses principais do projeto • Três gráficos estão disponíveis • Gráfico da Dívida • Gráfico dos Dividendos • Gráfico do Fluxo de Caixa Destinado principalmente para fins educacionais Workshop sobre PPP em rodovias - Brasilia, 8-9 de junho 2010

7. ModeloNumérico • O modelo fornece as demonstrações financeiras para quem quer ser uma concessionária to analizar a construção e a exploração de uma concessão de rodovias sob um tipo de projeto Build-Operate-Transfer (BOT) • Dados padrão de um contratto verdadeiro de concessão de Auto-estrada no Leste Europeu • Folha de hipóteses contendo todos os dados chaves input • Modelo financeiro não é um modelo do banco e não se destina a fornecer modelagem financeira a projetos específicos Destinado a análise inicial do projeto em fase de viabilidade Workshop sobre PPP em rodovias - Brasilia, 8-9 de junho 2010

8. Fluxo de Caixa do Projeto Workshop sobre PPP em rodovias - Brasilia, 8-9 de junho 2010

9. Principais indicadores para análise financeira • Taxa interna de retorno (TIR) • Retorno financeiro ou lucro do projeto, independentemento da estrutura de financiamento • O projeto é considerado financeiramente viável quando a TIR do projeto for superior a uma taxa de referência em relação ao país, setor e as características do projeto (7% ou mais em termos reais, dependendo do países e dos mercados financeiros) • OCFBF = Operating Cash-Flows Before Financing Workshop sobre PPP em rodovias - Brasilia, 8-9 de junho 2010

10. Lucro ou Taxa Interna de Retorno (TIR ou Lucro) • Rentabilidade do projeto para os acionistas através da remuneração do seu investimento com os dividendos • O projeto é rentável quando a TIR ou o lucro é alto. Geralmente uma Taxa Interna de Retorno mínima esperada (retorno real) é de 10% (Shadow Toll) or 17% (Pedágio Rodoviário). A eqüidade da TIR mínima é chamado Hurdle Rate. Workshop sobre PPP em rodovias - Brasilia, 8-9 de junho 2010

11. Proporção da Cobertura do Serviço da Dívida Anual (PCSDA) • Representa a capacidade da empresa do projeto para cobrir/pagar a dívida • Projeto estimado é viável para os credores, quando PCSDA é maior do que 1 para cada ano de vida do projeto. Geralmente, o mínimo de PCSDA deve ser superior a 1,2. • CAFDS = fundos disponíveis para o serviço da dívida • (Serviço da Dívida)i,n = Principali,n + Interesti,n Workshop sobre PPP em rodovias - Brasilia, 8-9 de junho 2010

12. Taxa de Cobertura do Serviço da Dívida do Empréstimo Durante a Vida do Projeto (LLCR) • Medida da quantidade de vezes que o fluxo de caixa ao longo da vida prevista para o empréstimo pode pagar a dívida ao saldo pendente • Geralmente, o mínimo de LLCR deve ser maior que 1.2. • RDSD = Recursos Disponíveis para o Serviço da Dívida Workshop sobre PPP em rodovias - Brasilia, 8-9 de junho 2010

13. Modelográficoparaavaliaçãofinanceira Workshop sobre PPP em rodovias - Brasilia, 8-9 de junho 2010

14. Usando o modelográfico • Cinco planilhas • Planilha de dados: resume as principais características (pressupostos) do projeto PPP • Repagamento do Empréstimo: (Principal + Juros)constante ou Linear • Duração dos trabalhos: de 1 a 5 anos • Distribuição dos trabalhos por ano • Custos da operação: custos variáveis (por veículo) • Situação da taxa de desconto utilizada para calcular o VLP do Governo • Gráfico do Fluxo de Caixa • Representa o fluxo de caixa da concessionária durante o período da concessão Workshop sobre PPP em rodovias - Brasilia, 8-9 de junho 2010

15. Usando o modelográfico • Gráfico da dívida • Pagamento anual do principal e dos juros durante o período do serviço da dívida (período de graça + período de repagamento). • Mudanças nas duas principais taxas do banco durante o período de reembolso: Índice de Cobertura Anual do Serviço da Dívida (ICASD) e Índice de Cobertura da Vida do Empréstimo (ICVE). • Gráfico dos dividendos • Lucros mobilizados pelos acionistas da empresa durante o período de construção e os dividendos recebidos por eles durante o período de operação. • Mudanças nas duas principais taxas de investimentos durante a concessão: TIR do Projeto e TIR do Lucro. • Resumo das hipóteses dos resultados Workshop sobre PPP em rodovias - Brasilia, 8-9 de junho 2010

16. Usando o modelo gráfico • Indicadores do projeto/taxas • TIR do projeto do último ano da concessão em termos reais • Lucro da TIR do último ano da concessão em termos reais • Mínimo de ICASD • Mínimo de ICVE • PV da contribuição líquida do governo • O governo paga subsídios durante o período de construção e recupera os impostos e IVA durante o período de operação. • O indicador mostra o valor do fluxo de caixa atual do governo. Workshop sobre PPP em rodovias - Brasilia, 8-9 de junho 2010

17. Usando o modelográfico • Indicadores do projeto independentes da Estrutura Financeira • TIR do projeto para o último ano da concessão em termos reais. • Recuperação do investimento do projeto (numérico somente) • NPV do Projeto • Indicadores financeiros dependentes da Estrutura Financeira • Equity IRR for the last year of concession in real terms, • Minimum ADSCR • Minimum LLCR • Public Authorities’ financial flows Workshop sobre PPP em rodovias - Brasilia, 8-9 de junho 2010

18. Usando o ModeloGráfico • Dados do Projeto: 14 características chaves do projeto • Duração da concessão • Entre 7 e 100 anos • Custos da Construção • Entre 5 milhões e 5 bilhões de dolares • Indexado à inflação durante o período de construção • Custos Operacionais anual • Entre 1 milhão e 500 milhões de dolares • Taxa de Equivalência • Percentual do custo do investimento Workshop sobre PPP em rodovias - Brasilia, 8-9 de junho 2010

19. Usando o ModeloGráfico • Taxa Subsidiada • Percentual do custo do investimento • Dívida • Montante da dívida calculado pelo ssitema para atingir 100% do custo do investimento (Equivalência + Subsídio + Crédito = 100%) • Taxa de juros: variável de 0% a 25% • Prazo de carência: período durante o qual o repagamento da dívida é adiado. O prazo de carência pode ser maior ou igual ao tempo de duração das obras • Prazo de vencimento da dívida: período de graça + período de repagamento • Tráfico • Tráfico diário inicial : tráfico diário do primeiro ano de funcionamento • Crescimento do tráfego: estitmativa das previsões de tráfego durante o período do projeto Workshop sobre PPP em rodovias - Brasilia, 8-9 de junho 2010

20. Usando o ModeloGráfico • Pedágio • Corresponde ao valor médio de pagamento do pedágio pago pelos veículos durante o primeiro ano de operação • Inflação • Usada para estimar as previsões de receitas, os custos operacionais e para calcular as taxas reais dos indicadores • Impostos sobre as sociedades • Corresponde ao imposto sobre as sociedades (imposto sobre os lucros) pago pela concessionária • VAT • Usada para calcular a VAT paga anualmente ao Estado pelo parceiro privado a partir das receitas do projeto Workshop sobre PPP em rodovias - Brasilia, 8-9 de junho 2010

21. Usando o Modelo Gráfico • Comentários e Avisos • Comentários • Exibido pelo sistema para alertar ao usuário quando das entradas irrealistas ou impossíveis pelas características do projeto • Avisos • Quando os valores dos principais indicadores são inferiores aos valores mínimos exigidos (Project IRR – Equity IRR – LLCR – ADSCR – NPV for the State) Workshop sobre PPP em rodovias - Brasilia, 8-9 de junho 2010

22. ModeloNuméricoparaavaliaçãoFinanceira Workshop sobre PPP em rodovias - Brasilia, 8-9 de junho 2010

23. Usando o ModeloNumérico • Principais diferenças com o modelo gráfico • Entrada de Dados • Quatro categorias de tráfego com o crescimento e as taxas de pedágios • Valores nominais (custo da inflação e as taxas de evolução do preço) • Três parcelas da dívida • Subsídios à construção e a operacionalização • Saídas • Produz demonstrações financeiras, fluxo de caixa e Produces financial statements, cash-flows etc da concessionária • Fluxo de caixa para autoridade pública • Taxas adicionais (período de recuperação do investimento) Workshop sobre PPP em rodovias - Brasilia, 8-9 de junho 2010

24. Usando o ModeloNumérico • Pricipais características • O modelo inclue: • Folha de pressupostos • Demonstrações financeiras • Resultados da folha • Folhas gráficas ligadas a uma ferramenta de simulação gráfica • Os principais parâmetros do modelo são definidos nas folahs de pressupostos • Dados inseridos usando barras de rolagem • A coerência dos dados é controlada em tempo real (por exemplo, a coerência entre o tempo da concessão, o período da construção e o período da operação) Workshop sobre PPP em rodovias - Brasilia, 8-9 de junho 2010

25. Tráfico e o pedágio • 4 categorias de veículos • 2 perfis de trafégo • Perfil automático: calculado das taxas de crescimento e do tráfico diário inicial • Perfil especial : Previsões de tráfego são colocadas na Folha de Tráfico • Taxas de pedágio • USD / Km / Veículo • Inflação indexada • Os resultados da folha indicam o intervalo do tráfego através do período de concessão Workshop sobre PPP em rodovias - Brasilia, 8-9 de junho 2010

26. Obrigado! Workshop sobre PPP em rodovias - Brasilia, 8-9 de junho 2010