Financiranje malih i srednjih poduzeća

1. Financiranje malih i srednjih poduzeća Silvije orsag Financijski izbori

2. Brojnost izbora • Na strani ulaganja u instrumente • Na strani emisije novca i kapitala • Ugovori • Bilateralni • Opći Vrijednosni papiri • Razvijenost financijskih tržišta Preludij: Financijski izbori Suvremene financije Financijski instrumenti Kredit Glavnica Alternativa bankovnom kreditu

3. Malo poduzeće • Pretpostavke savršenog i efikasnog tržišta • Nema razlika između malog i velikog poduzeća • Malo poduzeće je samo malo veliko poduzeće • Malo poduzeće nije veliko malo poduzeće • Pretpostavke savršenog i efikasnog tržišta • Nema razlika između malog i velikog poduzeća • Malo poduzeće je samo malo veliko poduzeće • Malo poduzeće nije veliko malo poduzeće • Razlike sa stajališta investitora • Nelikvidnost dionica • Trošak kapitala kao temeljni alat financijske analize • Skućenost izvora financiranja • Likvidnost poslovanja • Razlike sa stajališta financijskog upravljanja

4. Od ideje do poslovanja • Za svaki posao potrebno je: • Imati dobru, iskoristivu ideju • Znati je atraktivno izraziti u konkretni poslovni projekt • Raspolagati s kapitalom za realizaciju projekta • Racionalno voditi otpočeti posao • Uz to je potrebno i malo sreće • Za male nema javne emisije kapitala ili imati osobu koja je to sposobna učiniti i/ili privući dodatni kapital ili imati osobu koja to zna

5. Oblici financiranja S&M • Vlastiti ulog • Financiranje glavnicom • Privatni plasman • Rizični kapital • Glavnica vs dugovi • Financiranje dugovima • Oročeni (bankovni) krediti • Ostali dugovi • Izlaženje u javnost

6. Vlastiti ulog • Ušteđevina • Pribavljanje • Rodbina • Prijatelji • Malo poduzeće • Zadržavanje zarada • Dodatni ulog vlasnika • Pronalaženje ortaka • Pronalaženje ortaka s ograničenom odgovornošću – ima vlastiti osnivački ulog

7. Privatni plasman • Dioničko društvo kao pretpostavka lakšeg pribavljanja kapitala • Privatno dioničko društvo • Određeno zakonom • Veličina kapitala društva • Broj dioničara • Skraćeni prospekt • Emisija dodatne glavnice • Oslanjanje na postojeće vlasnike • Oslanjanje na velike financijere

8. Rizični kapital • Šansa za male • Povećane izvjesnosti privatnog plasmana • Dobavljači glavnice za mala poduzeća • Oblici: • Poslovni anđeli • Fondovi rizičnog kapitala • Tehnološki parkovi • Poslovni inkubatori • Industrija rizičnog kapitala • Specijalizacija za faze razvoja društva • Tržište između specijaliziranih dobavljača rizičnog kapitala

9. MM i važnost investicija • MM modeli i stvarni svijet • Prednosti zaduživanja • Porezni zaklon • Manji transakcijski troškovi • Utjecaj na investicijsku politiku • Prezaduženost je nepovoljna • Traži od investicija oportunost poluge • Discipliniranje menadžmenta • Smanjenje financijske lagode • Sposobnost zaduživanja • Kvaliteta i kvantiteta imovine • Profitabilnost Zaduživanje Financijska poluga Mehanizam kamata i kamatnih stopa za poslovanje poduzeća Oportunost poluge r > k Financijski rizik

10. Financiranje dugovima • Oročeni krediti • Imovina založena za kredit • Vlastito učešće i dodatna osiguranja • Racioniranje kredita • Šanse u uzlaznom trendu • Ostali oblici • Lizing • Faktoring • Poticanje kreditiranja malog poduzetništva • Crtica o mikro kreditima

11. Obveznice kao alternativa kreditu Obveznice vs kredit Komplementarnost dugova • U prilog kredita • Brzina pribavljanja • Veća fleksibilnost uvjeta • Nema registracije • Lakše naknadne promjene • Niži troškovi puštanja u tečaj • U prilog obveznica • Niža kamatna stopa • Dulje dospijeće • Praktički neograničeno • Jednokratna amortizacija • Nema vlastitog učešća • Za javna društva • Emisija obveznica temeljna metoda formiranja dugova • Nenamjenski dugovi • Mogućnost obnavljanja • Kredit je dodatna metoda formiranja dugova • Iskorištavanje oportuniteta • Prihvatljive kamatne stope • Pitanje razvijenosti tržišta • Za privatna društva?

12. Domaće tržište kredita • Europsko tržište obveznica • Slabija razvijenost • Dominacija univerzalnih banaka • Domaće tržište obveznica • Slabašno primarno tržište kapitala općenito • Primarno tržište obveznica • Od pet javnih prospekata jedan se odnosi na obveznice Prospekt uvrštenja privatne emisije d.o.o. • 2010. g. 10 uvrštenih izdanja na burzu i uvrštenje privatnog izdanja • Dospijeća 5 godina • Jedina alternativa kreditu je jednokratna amortizacija

13. Sindicirani krediti • Složeni kreditni aranžman za jednog uzajmljivača koji osigurava skupina pozajmljivača – sindikat • Opoluženo kreditiranje • Aranžira ga jedna ili više banaka – aranžer, agent ili lider • Sudjeluje više različitih financijskih institucija • Alternativa kreditu • Veći iznosi zbog manje pojedinačne izloženosti • Dulje dospijeće zbog sudjelovanja nebankovnih institucija • Oblici glede potpisivanja • Potpisnički dogovor • Sindiciranje najboljim naporima • Klupski dogovor

14. Privatne emisije obveznica • Izravno prodane nepotpisane i neregistrirane obveznice jednom ili više institucionalnih investitora • Privatno formirani dugovi veće fleksibilnosti i manjih inicijalnih zahtjeva • Sličnost s bankovnim kreditima • Privatni plasman vs bankovni kredit • Manji regulatorni trošak i supervizijski zahtjevi • Dulje dospijeće i struktura bliža obveznicama • Izravni monitoring i jače restriktivne klauzule, veći kamatni raspon i češće modifikacje prema javnim emisijama • Hrvatsko tržište privatno emitiranih obveznica

15. Alternativa kreditu • Vlasništvo imovine • Investicijski porezni kredit • Iskorištavanje rezidualne vrijednosti • Druga porezna pitanja • Puštanje u tečaj • Vlastito učešće, grace razdoblje • Uglavnom u rukama banaka • Nezasićenost tržišta kredita • Strogi supervizijski uvjeti za kredite • Proširenje kreditne djelatnosti • Malo aranžmana prema modelu prodaje uz povratni lizing Lizing Korištenje imovine bez stjecanja vlasništva Operativni i financijski lizing Financijski lizing Domaći lizing

16. Komercijalni zapisi • Privatno emitirani, neosigurani, diskontni, kratkoročni vrijednosni papiri • Nenamjenski kredit • Privilegij velikih javnih društava s besprijekornim kreditnim rejtingom • Domaći komercijalni zapisi uglavnom nisu izdanja prestižnih društava • Faktoring • Financijski izbor i za male • Ekonomija razmjera za male • Najnoviji proizvod bankocentrične domaće financijske industrije Kratkoročni izbori Problem upravljanja obrtnim kapitalom Strategije upravljanja neto obrtnim kapitalom Konzervativna Agresivna

17. Izlaženje u javnost • Javno dioničko društvo • Izaći u javnost ili ne • Lakoća pribavljanja kapitala vs dodatni troškovi • Lagoda dioničara vs muka i trud • Smanjenje rizika vs podjela rezultata poslovanja • Besplatna reklama vs skrivanje zarada • Tržišno okruženje izlaženja u javnost • Investicijsko bankarstvo

18. Hvala na pozornosti