RSJ a.s.

1. RSJ a.s. 12. listopadu 2013Libor Winkler předseda představenstva

2. RSJ a.s. • Založena 1994, první derivátový obchod 2000 • Poskytovatel likvidity na předních světových derivátových trzích • Liffe (Londýn), CBOT/CME (Chicago), Eurex (Frankfurtu), NYSE Liffe US (Chicago), ICE (Chicago) • Futures na úrokové míry, na akciové indexy, na vládní dluhopisy

3. Poskytovatel likvidity • Market making = vytváření trhů • Oboustranné kotace – nabídka, že jak koupíme, tak prodáme → více možností zobchodovat (trh se stává likvidnějším, hlubším) • Současně se zužují spready (rozdíly mezi prodejní a nákupní cenou) Miliony zobchodovaných kontraktů

4. Regulace: transparentnost a efektivita • Obchodování s deriváty – z OTC-trhů na regulované trhy (lit markets) (G20) • EU – MiFID II – obchodování na burzách, MTFs (multilateraltradingfacilities), příp. nových OTFs (organized t. f.) • USA – Dodd-Frank – SEFs (swap executionfacilities) • Vyšší transparentnost → vyšší stabilita, přičemž efektivita by měla být přinejmenším stejná

5. Nová regulace – FTT • FTT – FinancialTransactions Tax – poplatek z každé transakce – 0,1 % u akcií a dluhopisů, 0,01 % u derivátů → podstatně vyšší náklady • cena zajištění úrokové míry pro 1 mil. USD (Eurodollar) • nyní - obvykle 12,5 USD (jeden tick), po zavedení FTT – minimálně 12,5 USD + 200 USD

6. Nová regulace – FTT • Francie (srpen 2012) – podíl na evropském obchodování s akciemi – před zavedením 21 %, po té 13 % (Španělsko stabilní) → francouzská CB se odvrací od evropské FTT • Itálie (březen/červenec 2013) – vyšší sazba pro OTC-trhy (záměr – přesun aktivity na burzy) – omyl: investoři obchodující na OTC-trzích nechtějí italské akcie vůbec. To podkopává jejich atraktivitu i na burzách → i zde klesá podíl • Domnělý vzor FTT = britská stamp duty • Ovšem: ta se vždy platí jen jednou (není kaskádovitý efekt) a platí ji nabyvatel akcie; existuje výjimka pro zprostředkovatele, repo operace a výpůjčky akcií; klesá její sazba; výjimka pro vznikající společnosti

7. Nová regulace – MiFID II • MiFID II (Markets in Financial Instruments Directive) • Povinnost kontinuálního obchodování – nelze opustit trh, i když jsou podmínky značně nepříznivé • Minimalorderrestingtimes – po nějakou dobu nelze zrušit pokyn • Poplatky za zrušení (změnu) pokynů – reakce na vývoj na trhu bude dražší → vyšší náklady pro market makery→ méně kotací, širší spready→ méně efektivní trhy

8. Nová regulace – MAD a FATCA • MAD - Market Abuse Directive • úprava tržní manipulace a insidertradingu • neurčité definice a nutnost vyšší compliance→ vyšší náklady a nejistota ohledně interpretace některých pravidel • FATCA (USA) - Foreign Account Tax Compliance Act • další náklady spojené s compliance a reportingem (a to i v případě, že člověk nemá americké klienty!)

9. Sečteno a podtrženo • Snahu o transparentnější trhy při zachování, nebo dokonce zlepšení, jejich efektivity vítáme • Většina finančního sektoru je ochotna a schopna se na tomto záměru podílet • Problém – nová regulace často činí situaci nepřehlednou a podrývá efektivitu trhů • Možné řešení = přesun obchodní aktivity na regulované trhy a jejich chytrá regulace (jednoduchá, jdoucí k věci) • Pak budou finanční trhy schopné fungovat coby převodovka mezi různými hospodářskými sektory (např. úspory a investice) a podílet se na řešení dlouhodobých problémů (např. důchodového zajištění)

10. Děkuji za pozornost.