陳發強

1. 陳發強 台新金控 台証證券永康分公司 經理 國立台灣科技大學(工技院)工管系 擁有證照—台灣認證理財規劃顧問CFP 證券高級業務員 期貨業務員 投資型保險業務員 人身保險業務員

2. 開宗明義: 理財:管理人的行為.for未來的現金流量 正確觀念的建立;行為模式的導正. 例:xx電子,足甘心耶;36期零利率 1.提列出來,存定存.多賺利息. 2.到時候再說.過度消費.入不敷出卡奴. 投資:管理錢的配置.for目前的現金流量 1.投資工具的了解;穫利性.個人風險承受度. 正本清源: 理財唯二招式:開源與節流(in & out) 開源:兼職(須有技能),投資收益(須有本金) 節流:需要與想要;很急迫與很重要. 理財顧問 v.s. 投資顧問

3. 開宗明義: 投資穫利性. 資產功能性.階段性 投資為什麼要組合: 分散投資風險.不要把雞蛋放在一個籃子裡 p.s.若只有一個雞蛋? 如果還沒有雞蛋? 資產為什麼要配置: 不同種類的資產滿足不同人生階段的需求 p.s. 以“現金流量”區分.而非傳統B/S法 投資組合 & 資產配置

4. 打破迷思: 富爸爸&窮爸爸: 以現金流量法定義 資產or負債 本業與副業之分: 不在獲利性.而是穩定性 資產種類: 動產.不動產.有價證券.保險.負債(套利交易)--- 不同階段需求: 三明治世代. 滿巢期.空巢期. 三房兩廳 v.s. 孝親房. 奶媽車 v.s. 休旅車. 稅務考量(溫世仁.高軒次v.s.蔡萬霖)防守性資產 年齡百分比法: 年齡+風險資產=100% 資產配置

5. 折現率: 通貨膨脹or緊縮 不同時間的現金流量.不能類比.(時間即金錢) 所得替代率: 退休後所得/近三年均所得 世界銀行：６０％　 財務自由度: (目前淨資產＊投資報酬率)/目前年支出 財務負擔率: 理財支出/總收入 (ex:融資利息) 緊急備用金: 3-6個月日常生活額度 重要觀念&名詞

6. 包裝: 1.目標市場(客群) & 潛在市場 & 誰做決定 2.銷售技巧 & 話術 解包裝: 1.賣方賺什麼錢(產品結構; 對做 or 佣金) ex.認購(售)權證. 2.我的機會成本(定存.貸款.---) 3.總體經濟與個體經濟 分析運用與矛盾 Ex:從看電視廣告練起(第一次看熱鬧.第二次看門道) 包裝與解包裝

7. 實質利率=名目利率(一年) - CPI年增率(通澎) Ex: 為什麼怕通縮 2=0-(-2) 什麼都不做. EPS=每股市價/每股盈餘=1/投資報酬率(定存) Ex:本益比:應該多少才合理? think:1.通澎 or 通縮 2.整體本益比(政治溢.貼水) 3.同業本益比 4.機會成本 打敗 定存 or 通膨

8. 因人而異，您可依照自己的年齡、投資屬性、市場狀況、投資目標、投資計畫的時限與可承受的風險來做規劃。因人而異，您可依照自己的年齡、投資屬性、市場狀況、投資目標、投資計畫的時限與可承受的風險來做規劃。 由大到小: 先比例(資產配置).後標的(投資組合) ex: 30歲.男(女)性.新(未)婚.有(無)小孩 先比例:房子.車子.固定(變動)薪. in/out 後標的:市場(亞.歐.美洲-).風險(股.債-). 階段目標之調整及修正: 已達成.未達成. or 先把“雞蛋”生出來. 投資組合

9. (1)買入持有策略： Buy & Hold 當期初資產買入後，便不再進行調整。 (2)買高賣低策略: 追高殺低 於期初將資金分配於風險性資產與無風險資產間，當風險性資產價格上漲時，則持續買入，下跌則持續賣出。 (3)買低賣高策略: 反市場操作 操作方向與買高賣低策略相反。當風險性資產價格上漲時，則持續賣出，下跌則持續買入 策略大致上可分成三大類：

10. 風險分散: 相關係數(數值&正負) 雨傘 v.s. 太陽眼鏡  負值 汽車 v.s. 汽車輪胎  正值 (新車至少1:4) 投資比例: 無風險資產+風險性資產=100% 無風險資產:公債.定存(存保保障內) 風險性資產:股票.債券.基金---. 簡單公式: 固定百分比法 最終目標: 經過配置的組合.達到穩定的穫利 風險分散&投資比例

11. 核心+衛星=100% (基金.持股.房租收入.----) 可依歷史資料概算投資報酬率(僅供參考) 科斯托蘭尼: 主人牽狗散步 理論 核心: 主人.決定地點&路徑(方向&策略&工具) 大區塊:歐.美.亞.--洲. 黃金.石油.--原物料.農產品 衛星: 狗.圍繞主人.挑選“比賽狗”. ex:4433法則追高殺低法. 反市場操作法可否? 4:一年期績效排名為同類型前1/4. 4:二.三年期績效排名為同類型前1/4. 3:近六個月期績效排名為同類型前1/3. 3:近三個月期績效排名為同類型前1/3. 核心&衛星

12. CPPI(Constant Proportion Portfolio Insurance；固定比率投資組合保險) CPPI是利用以下公式決定投資於風險性資產和無風險資產的金額: 投資於風險性資產的部位 = 乘數*(受保投資組合總價值-保險額度) 其中乘數及保險額度於期初決定後便不再變更。 CPPI所根據的公式如下所示: E = M * (A-F) CPPI & TIPP

13. 其中 M : 乘數(個人風險偏好or對風險性資產認知) 認知:例保本率.參與率.連動標的與計價方式 E : 應投資於風險性資產的部位 A : 資產總值 F : 保險額度(個人期望最低保障) ＜例＞ 100 = 2 * (200 - 150) －＞ 持有風險性資產 100 60 = 2 * (180 – 150) －＞ 減碼20(=100-20-60) 0 = 2 * (150 – 150) －＞ 減碼30(=60-30-0)

14. TIPP(Time-Invariant Portfolio Protection；彈性遞增投資保險) TIPP的調整公式與CPPI同。唯一的差異在於保險額度並非不變，而是在該時點資產值的某一固定比例和原先的保險額度中，取其大者，作為新的保險額度。 保險額度(F’) = Max(A*f，F) 其中f為投資人所設定的要保比例(如90%) ，F則為期初所決定的要保額度。

15. 做這樣修正的理由，主要是著眼於投資人關心的應是他目前的財富水準，而非他過去的財富水準，因此把他目前的財富水準列入考慮。做這樣修正的理由，主要是著眼於投資人關心的應是他目前的財富水準，而非他過去的財富水準，因此把他目前的財富水準列入考慮。 當投資人的財富減少時，他不希望他的財富低於期初所設定的保險額度。而當投資人的財富增加時，他所要求的保險額度也要愈高，以免大部份賺到的利潤又因為行情下跌而失去。 由此觀之，TIPP實是比CPPI更為保守的保險策略。

16. ＜例＞本金:200；原始保本:140。 投資風險性資產(如股票): (原來) 120 = 2 * (200 - 140) (假設f=70%) (情況1) 80 = 2 * (180 - 140) (180*70%=126＜140) 減碼20(=(120-80)-(200-180)) 風險部位:120-20(loss)=100. 100-80(可持有)=20(減碼) (情況2.1) 150 = 2 * (250 -175) (250*70%=175＞140) 減碼20(=(150-120)-(250-200)) 風險部位:120+50(gain)=170. 170-150(可持有)=20(減碼) (情況2.2) 240 = 2 * (400 - 280) (400*70%=280＞140) 減碼60(=(240-150)-(400-250)) 風險部位:150+150(gain)=300. 300-240(可持有)=60(減碼)

17. 開宗明義: 投資穫利性. So 打敗大盤 沒意義 穫利?% 投資報酬v.s.絕對報酬 投資幣別 原幣別 Think: 1.資產配置所需?(生意所需.自然避險) 2.移民.稅務需求? 3.真正日常生活所需?(賺了價差賠匯差) 4.----- 打敗大盤&投資報酬

18. 經營者不是公司主要控股股東 福禍與共 v.s. 無根浮萍(打帶跑) 委託書的迷失 子公司大量買回母公司股票.母公司大量背書保證 五鬼搬運 v.s. 誠信治理 不要迷信市場題材.利多不等於賺錢 雞犬升天 v.s. 優勝劣敗 (產業領導or追隨者) 不要因公司利多.而忽略基本面 ex:高鐵 v.s. 國內線 but 高負債比.售票收入? 堅持高ROE(現金) 若欲賺“價差”者.不一定適用. Think: 因為股價淨值比很低不賣不算賠? 小股東應慎思

19. 大型股(至少為該產業領導者). 稅後淨利USD:5千萬 良好的經營團隊(理念.誠信.是否盲從) 利基市場 v.s. 包山包海 (控股公司.財務操作) 簡單的企業(即使蠢蛋經營也能賺錢) 業務是否單純? 前景是否看好? 競爭優勢維持10-20年. 穩定的穫利 營運是否穩定? 未來計劃具轉機?(劃大餅沒興趣) 高ROE(現金.15%).低負債. 替股東賺錢 v.s.替銀行賺錢 評估合理價位 完成前五項後.是否可很快決定是否“現在”要投資或“等” 又是巴菲特

20. 自傳: 雪球 出處: 其名言~生命就像滾雪球;重要的是 找到濕雪和長斜坡. 何謂: 濕雪 可黏著增大雪球的材料(v.s.滾石不生苔) 對的材料環境會增加而非減損主體(財務) 何謂: 長斜坡 斜坡即動能;長即動能的乘數 對的模式(濕雪+斜坡)+時間夠長(複利效果) 又是巴菲特

21. 融資維持率: 舊制:1.6000為基準.每漲1200點降一成. 融券反之 2.配股  假除權 3.140% 追繳 新制:1.融資6成.融券9成. 2.配股200股.併入擔保品. 3.120% 追繳 結論:1.警示機能全無.自制力差者.勿碰. 2.墊高成本.宜短不宜長.(除權放空例外) 戳破“維持率”的夢寐

22. 三高電子股 高股價.高本益比.高成長.何者為要? 科技股 v.s. 傳產股  賺錢股 v.s. 不賺錢股 摩爾定律v.s. 生活所需 摩爾定律: IC上可容納的晶體管數目，約每隔18個月便會增加一倍，性能也將提升一倍，而價格下降一半 資產股 資產重估  每股淨值增加  股價淨值比 營利事業之固定資產、遞耗資產及無形資產，於當年度物價指數較該資產取得年度或前次依法令規定辦理資產重估價年度物價指數上漲達百分之二十五以上時，得向該管稽徵機關申請辦理資產重估價，並以其申請重估日之上一年度終了日為基準日 股票分類

23. 土地開發題材 think: 業內.外收益?(營建業之原物料.製造業是否遷廠)短多.長多?(賺價差. 禿鷹清算價值.買來分拆) Ex:土地市價賣出變現or租金收入(台南醫院.南紡) 現金流量(持有成本):地價稅v.s.租金收入(養地?) 原物料高漲庫存備料大賺? think: 製造業成本增加轉嫁能力? 買賣業轉手差價 紐西蘭.澳洲.巴西.生產國 Ex: 固網 立法院 白條賣題材or賣業績 真題材 v.s. 假題材

24. 十個經濟學家有十一種經濟預測 理論基礎:其他條件不變. AB 之影響 實際情況:蝴蝶效應 臺灣50(0050) ETF v.s. 基金 (被動管理 v.s. 主動管理) 台塑石化(6505) 寡佔市場.法定盈餘下的既得利益 向外求能力.向內求明牌 ex:水電費.上下游.---有效整合資訊 報明牌

25. 李昌鈺:贏家在問題裡找答案. 輸家則認為每個答案都有問題. 當你看到別人失敗比自己成功還要快樂! 那你就完了. 上坡或下坡之不同.視你所站位置及心態 樂觀者看到機會(磨練).悲觀者看到磨難 佳言錄

26. 投資像種樹.好樹長的慢卻結實 不可能長到天上.“杰克魔豆”存在於童話 價值:個人主觀認定 價格:市場集體認定 時間長度:你是投資者or投機者 沒有對錯.只有輸贏.沒有專家.只有贏家. 當日沖銷: 千分之5.85的迷思.空中取物? 省思

27. 相同:都是逐步建立持股 相異:1.有無事先規劃(資金.價位--) 2.停損觀念之差異 3.“時間成本”觀念之差異 Think: 上錯月台.坐錯車. 下一站即下車.改乘正確方向  反正不要錢.多坐幾站.兜兜風 向下攤平與分批建立部位之異同

28. 天下事 分久必合 合久必分 1.證券.銀行.保險 之競爭與合作 2.直接金融 V.S. 間接金融 3.金控下之子公司 交叉設櫃&交叉行銷 4.從利差到手續費 5.從年金型到投資型 6.“美國次貸” & “停滯型通貨膨脹” 7.從“次貸風暴” 看專業投資機構

29. 沒有最好 只有更好 沒有外在(自然)資源.才會挖掘自我的內在 ---“我們的新世界”-葛林斯班 Ex: 貿易上所謂 比較利益v.s.比較不利益 產品上所謂 代工 v.s. 設計 v.s. 品牌 Think: 台灣優先v.s.台灣優勢那你的呢? 每個人都必須 非常特殊非常專業非常深耕 ---“世界是平的”-湯馬斯.彿里曼或 非常會適應-陳發強

30. 生是偶然.死是必然 用掉的是資產.留下的是遺產. 投資的路上 安全性 > 流動性 > 穫利性 cash.cash.cash. Show me the money. 赤字倒閉是技不如人.黑字倒閉是智慧不足. 賺錢是製造業.花錢則是藝術 所幸一般人都得從賺錢學起. 學習是為了提昇解決問題的能力 而非冀望學習後.找到“標準答案”. 世上唯一不變的就是變看自己的行情.操自己的盤 永遠的鐵律

31. 莫忘來時路 投資原本就是主觀看法的延伸&過程.但其目的是讓我們可以在財務上更自由. 生活的更快樂. 若因此造成壓力而不快樂也就違背了最初的意義.恰如人生之路需要不斷前進與修正 Q&A 連絡電話 • 06-2032268 • E-mail:fachiang@tsc.com.tw