Finanzas Internacionales Capítulo 4

1. Finanzas InternacionalesCapítulo 4 Mercado de DivisasFOREX

2. En este capítulo aprenderás: • Qué es y cómo funciona el Mercado Global de Divisas • Los segmentos del mercado de divisas y sus funciones • La diferencia entre la eficiencia operativa y la eficiencia económica del mercado • Los tipos de cambio cruzados y el arbitraje • La especulación y su papel económico Finanzas Internacionales cap.4.

3. El mercado de divisas (Forex) es el mercado más grande del mundo con un volumen diario de operaciones de 1.5 millones de millones de dólares (trillones) • El mercado de divisas incluye la infraestructura física, las instituciones y las reglas del juego necesarias para poder negociar en divisas • El resultado del encuentro de la oferta y la demanda de divisas es el tipo de cambio • La mayoría de los tipos de cambio están expresados en términos de dólares (moneda vehicular) Finanzas Internacionales cap.4.

4. La operaciones en Forex incluyen: • conversión del poder adquisitivo de una moneda a otra • depósitos bancarios en moneda extranjera • crédito en moneda extranjera • financiamiento del comercio internacional • instrumentos derivados (forwards, swaps, futuros y opciones) en monedas extranjeras Finanzas Internacionales cap.4.

5. El Forex es global, descentralizado, continuo y electrónico • global:es un mercado integrado con una tendencia hacia un solo precio de cada divisa • descentralizado: los traders se concentran en diferentes plazas (Londres, Neuva York, Tokyo, etc) • continuo: el mercado funciona 24 hrs al día • electrónico: tanto la información como el efectivo se desplazan en forma electrónica Finanzas Internacionales cap.4.

6. Desde el punto de vista del tipo de transacción y fecha de entrega el Forex consta de los siguientes segmentos: • Spot o mercado al contado (40%) • Forwards (mercado a plazo) y swaps (56%) • Futuros • Opciones Finanzas Internacionales cap.4.

7. Desde el punto de vista del monto de transacciones y la forma en que se negocian las divisas, el Forex consta de los siguientes segmentos: • Mercado al menudeo (ventanilla):Billetes, cheques de viajero, órdenes de pago,cantidades pequeñas, diferencial cambiario de 1, 2 o más % • Mercado interbancario:Transferencias electrónicas de saldos en monedas entranjeras, cantidades grandes (> 1 millon de dólares), diferencial cambiario 0.1% Finanzas Internacionales cap.4.

8. Las formas de cotización y el spread • Cotización en términos europeos:unidades de la moneda nacional/usd, ejemplo: 9.22 pesos/dólar • Cotización en términos norteamericanos:usd/unidad de la moneda nacional, ejemplo: 0.1085 dólares/peso • Precio a la compra (bid): el precio que la institución financiera ofrece por una unidad de moneda extranjera • Precio a la venta (ask): el precio que una institución financiera pide por una unidad de moneda extranjera Finanzas Internacionales cap.4.

9. Diferencial cambiario (spread):La diferencia entre la cotización a la venta y a la compra • Vuelta completa: el regreso a la moneda inicial después de compras y ventas subsecuentes de monedas extranjeras. Ejemplo: peso  dólar euro yen peso • Costo de transacción:la suma de los diferenciales cambiarios, comisiones y costos de transferencias electrónicas en unavuelta completa Finanzas Internacionales cap.4.

10. Eficiencia en el mercado de divisas • El mercado es eficiente en el sentido operativo si los costos de transacción son bajos. Esto aumenta la liquidez y contribuye a una mayor eficiencia económica. • El mercado es eficiente en el sentido económico si los precios (tipos de cambio) reflejan toda la información pertinente. La eficiencia en el sentido económico mejora la calidad de las decisiones financieras y contribuye a una asignación más productiva de los recursos en escala global. Finanzas Internacionales cap.4.

11. Condiciones para que el mercado de divisas sea eficiente en el sentido operativo • Liquidez (transacciones frecuentes) y profundidad (volumen grande). • Competencia entre los agentes de divisas. • Estabilidad macroeconómica (reduce la volatilidad de los tipos de cambio) • Marco institucional (sistemas de pagos, supervisión) y tecnología Estas condiciones se cumplen sólo para divisas importantes Finanzas Internacionales cap.4.

12. Condiciones para que el mercado de divisas sea eficiente en el sentido económico • Eficiencia en el sentido operativo (liquidez) • Información oportuna y fidedigna • Racionalidad de los agentes (ausencia de sesgos y prejuicios) • Libre movimiento de capitales y no-intervención de las autoridades • Mercado abierto, difícil de manipular Finanzas Internacionales cap.4.

13. Niveles del mercado de divisas • Directo(dealer’s market). Los dealers son formadores del mercado. Cotizan los precios tanto a la compra, como a la venta y mantienen posiciones en varias divisas. • Indirecto (broker’s market). Los brokers (corredores) son intermediarios puros, no mantienen posiciones y sólo tratan de acoplar las órdenes de compra con las de venta. Finanzas Internacionales cap.4.

14. Posiciones larga y corta • Unaposición largaen un activo favorece a su dueño si el precio del activo sube. Ejemplos de posiciones largas en dólares para una empresa mexicana: depósito en dólares, cuenta por cobrar en dólares, el derecho de comprar dolares en el futuro a un precio determinado hoy (compra de dólares forward o a futuros, opción de compra de dólares). Finanzas Internacionales cap.4.

15. Posiciones larga y corta (cont.) • Unaposición cortaen un activo favorece a su dueño si el precio del activo baja. Ejemplos de posiciones cortas en dólares para una empresa mexicana: deuda en dólares, cuenta por pagar en dólares, el derecho de vender dolares en el futuro a un precio determinado hoy (venta de dólares forward o a futuros, opción de venta de dólares). Finanzas Internacionales cap.4.

16. Participantes en el mercado de divisas • Agentes de moneda extranjera bancarios y no bancarios (foreign exchange dealers) • Empresas e individuos relacionados con el comercio internacional y las inversiones en portafolios internacionales • Arbitrajistas y especuladores • Bancos centrales y tesorerías de los gobiernos • Brokers en moneda extranjera Finanzas Internacionales cap.4.

17. Tipo de mercado e infraestructura • El mercado de divisas es OTC (over-the-counter) • Los dealers and brokers en FX están interconectados mediante teléfonos y sistemas computarizados • Losautomated quotation systems (Reuters, Bloomberg, Telerate) permiten hacer y accesar las cotizaciones a la compra y la venta. • Automated trading systemspermitencomprar y vender on-line. • SWIFT: una red dedicada a la tranferencia de mensajes entre agentes de divisas. Finanzas Internacionales cap.4.

18. Fechas de entrega, liquidación de pagos • Spot: liquidación de transacción dentro de 48 hrs • Liquidación neta periodica: al final del día las ordenes de pago se netean y los saldos se tranfieren a las cuentas de los participantes en el banco central. Ejemplo: CHIPS, ECHO • Liquidación bruta en tiempo real: cada orden de pago genera una transferencia. El orden es rechazado si la cuenta no tiene saldo. Ejemplos: Fedwire, TARGET Finanzas Internacionales cap.4.

19. Tipo de cambio cruzado y arbitraje de tres puntos • El tipo de cambio cruzado entre dos monedas es el TC calculado a través de una tercera moneda. Ejemplo:PLN son siglas de la moneda de Polonia: zloty • Si existe la cotización directa y si el TC directo es diferente del TC cruzado, existe una oportunidad de arbitraje de tres puntos (arbitraje triangular) Finanzas Internacionales cap.4.

20. Arbitraje de tres puntos, ejemplo Hay que comprar pesos en Tokyo con yenes Finanzas Internacionales cap.4.

21. Arbitraje • El arbitraje consiste en comprar barato y, al mismo tiempo, vender caro. • El arbitraje no requiere inversión y no implica riesgo • Los arbitrajistas aprovechan el hecho de que los precios en diferentes plazas no están en línea. • La ganancia del arbitraje debe ser mayor que el costo de transacción. • Los arbitrajistas contribuyen a la unificación del precio en todo el mercado. Finanzas Internacionales cap.4.

22. Especulación • Laespeculación es una inversión riesgosa cuyo objetivo es lograr un rendimiento mayor que el rendimiento libre de riesgo (prima de riesgo). • La especulación en el Forex es una apuesta al alza o a la baja del valor de una moneda. Finanzas Internacionales cap.4.

23. Tipos de especuladores • Scalpers: compran y venden con frecuencia, algunas veces en cuestión de minutos. • Day traders: toman posición durante el día y la cierran antes del cierre de la sesión, tomando utilidades o absorbiendo pérdidas. • Position takers: toman posición en una moneda y la mantienen durante días, semanas o meses hasta que se cumplan sus expectativas. Invierten sus saldos en moneda extranejra en el mercado de dinero. Finanzas Internacionales cap.4.

24. Condiciones de éxito en la especulación • Acceso a la información pertinente y capacidad analítica • Bajos costos de transacción y ejecución rápida • Disponibilidad de capital de riesgo y capacidad de absorción de pérdidas • Tolerancia al estrés • Suerte Finanzas Internacionales cap.4.

25. La especulación: • Aumenta la liquidez en el mercado contribuyendo a una mayor eficiencia operativa. • Facilita la búsqueda del valorreal de los activos, contribuyendo a una mayor eficiencia económica. • Facilita la administración del riesgo (los especuladores pueden asumir el riesgo que otros agentes no pueden o no quieren asumir) • Estabiliza el mercado, al equilibrar las expectativas de los optimistas acerca del precio futuro del activo con las expectativas de los pesimistas. Finanzas Internacionales cap.4.

26. Especulación estabilizadora y desestabilizadora La especulación estabilizadora acerca el tipo de cambio a su valor real, determinado por los factores fundamentales. Equilibra las expectativas pesimistas con las optimistas. La especulación desestabilizadora aleja el tipo de cambio de su valor real, generando la sobrevaluación de la moneda, si prevalecen las expectativas optimistas, y la subvaluación, cuando dominan las expectativas pesimistas. Finanzas Internacionales cap.4.

27. La especulación es desestabilizadora, si: • El tipo de cambio es fijo y en su determinación predominan los criterios políticos. • Las autoridades monetarias no tienen credibilidad por su historial de fracasos y promesas incumplidas. • El Banco Central interviene contra el mercado, gastando inútilmente las reservas. • Algunos especuladores tienen acceso a la información privilegiada. Finanzas Internacionales cap.4.