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Henri Bogaert

Le retour de l’effet boule de neige Demi-journée d’étude « la dette publique » Institut belge de finances publiques, 4 juin 2010. Henri Bogaert. Le retour de l’effet boule de neige. La dette publique dans les projections récentes du BFP à politique inchangée

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Presentation Transcript

  1. Le retour de l’effet boule de neigeDemi-journée d’étude « la dette publique »Institut belge de finances publiques, 4 juin 2010 Henri Bogaert

  2. Le retour de l’effet boule de neige • La dette publique dans les projections récentes du BFP à politique inchangée • L’effet boule de neige identifié en 1981 • Extension au concept de soutenabilité • Evaluation de la soutenabilité au niveau européen

  3. La dette publique dans les projections récentes du BFP à politique inchangée

  4. Solde de financement, solde primaire et charges d’intérêt(% du PIB – Source: BfP, Perspectives 2010-2015 de mai 2010)

  5. Dette publique(Source: BfP, Perspectives 2010-2015 de mai 2010)

  6. Projection de long terme à politique constante(% du PIB –Source: BfP, note (09)/ADDG/MS/6895/ms/9881 de juin 2009)

  7. L’effet boule de neige identifié en 1981

  8. Déterminants du taux d’endettement En exprimant la formule en fonction du taux d’endettement de l’année précédente, on a : En remplaçant le déficit par sa décomposition entre surplus primaire et charges d’intérêt, et en utilisant le taux d’intérêt réel, on a :

  9. Détermination du niveau de surplus primaire « requis » pour stabiliser le taux d’endettement: Condition pour qu’il y ait effet boule de neige : Sinon, effet boule de neige inversé

  10. Accélération de l’effet boule de neige • Effet sur le taux d’intérêt • Réduction du taux d’épargne • Risque de défaut ou de rééchelonnement • Effet sur la croissance • Eviction des investissements • Eviction des dépenses productives par les charges d’intérêt • Effet ricardien sur le taux d’épargne • D’où: accélération de l’effet boule de neige (ou de l’effet boule de neige inversé) • P.m. L’effet boule de neige compte plus que le taux d’endettement pris isolément pour expliquer ces effets.

  11. Effet boule de neige: évolution des paramètres depuis 1980

  12. Les finances publiques depuis 1970

  13. Accumulation de dette due aux charges d’intérêt en Belgique depuis 1980

  14. Extension au concept de soutenabilité

  15. Indicateur de soutenabilité des finances publiques Partant de En développant vers le futur

  16. Indicateur de soutenabilité des finances publiques A partir de là, on peut exprimer la condition de soutenabilité: La somme actualisée des surplus primaires futurs doit être supérieure ou égale au taux d’endettement. On remarquera que si la séquence future de sp est constante, la condition revient à la condition nécessaire pour éviter l’effet boule de neige.

  17. Définition de la soutenabilité • Définition: La somme actualisée des recettes futures couvre la somme des dépenses futures actualisées et de la dette • La condition de soutenabilité s’exprime en général « à politique inchangée ». Elle permet de juger si un système de dépenses et de recettes, soumis aux législations en vigueur, peut persister, être durable, face aux évolutions prévisibles de la démographie et de l’économie. • Cette durabilité du système sous-tend une conception de l’équité intergénérationnelle.

  18. Indicateur de risque de « non soutenabilité » des finances publiques On peut mesurer l’ajustement nécessaire pour rendre la situation des finances publiques « soutenable » en calculant le montant de l’ajustement constant à travers le temps (le système est modifié de façon permanente) qui égalise la dette et la somme des surplus primaires actualisés. L’indicateur numérique qui permet de réaliser l’égalité est appelé S2 dans le jargon du Pacte de stabilité et de croissance européen

  19. Décomposition de S2 en un indicateur (IBP) qui permet de stabiliser la dette et un indicateur (LTC) qui permet de couvrir le coût budgétaire du vieillissement S2 = IBP + LTC

  20. Sustainability gap: mises à jour successives(% du PIB – Source: BfP, note (09)/ADDG/MS/6895/ms/9881 de juin 2009)

  21. Evaluation de la soutenabilité au niveau européen • No-policy-change assumption taking the 2009 structural primary balance estimated in the SCPs as a starting budgetary position; • A potential GDP path based on the AWG "Lost Decade" scenario. The output gap in the Commission services' autumn 2009 forecast shrinks linearly so that it is completely eliminated in 2017 and becomes positive afterwards. It implies real GDP to average 1.9% in the EU and 1.8% of GDP in the euro area in the 2011-2020 period. • Linear convergence of implicit interest rate in real terms from the current level to 3% (the value assumed for the purposes of the long-term sustainability of public finance assessment) in 2020.

  22. Déséquilibres macro-économiques dans la zone euro

  23. Merci de votre attention.

  24. Sensibilité aux taux d’intérêt(Source: BfP, Perspectives 2010-2015 de mai 2010)

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