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财务管理多媒体课件

财务管理多媒体课件. 第四章 固定资产投资管理. 第四章     固定资产投资管理. 第一节 固定资产投资概述 第二节 现金流量分析 第三节 固定资产投资项目评价的基本方法 第四节 固定资产投资项目评价方法的运用 第五节 固定资产投资项目的风险分析 思考题 作业三. [ 教学内容 ] 固定资产投资概述 现金流量分析 固定资产投资项目评价的基本方法及其运用 固定资产投资项目的风险分析 [ 教学重点和难点 ] 1 、现金流量分析 2 、固定资产投资项目评价方法的运用. 第一节 固定资产投资概述

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  1. 财务管理多媒体课件 第四章 固定资产投资管理

  2. 第四章     固定资产投资管理 第一节 固定资产投资概述 第二节 现金流量分析 第三节 固定资产投资项目评价的基本方法 第四节 固定资产投资项目评价方法的运用 第五节 固定资产投资项目的风险分析思考题作业三 第四章 固定资产投资管理

  3. [教学内容] 固定资产投资概述 现金流量分析 固定资产投资项目评价的基本方法及其运用 固定资产投资项目的风险分析 [教学重点和难点] 1、现金流量分析 2、固定资产投资项目评价方法的运用 第四章 固定资产投资管理

  4. 第一节 固定资产投资概述 投资： 狭义上说，是指证券投资； 广义上说，是指企业为取得更多的投资收益而发生多样化的资本支出。 一、投资的分类 按投资时间长短分：短期投资和长期投资 按投资范围分：内部投资和外部投资 按投资风险程度分：确定性投资和风险性投资 按投资项目之间的关系分：独立投资和互斥投资 二、固定资产投资的特点 投资额大、收回期长、变现能力差、投资风险大 三、固定资产投资程序 项目的提出与确定 项目的评价与决策 项目的执行与控制 项目的再评价 第四章 固定资产投资管理

  5. 第二节 现金流量分析 固定资产投资管理需考虑的主要因素: 资金的时间价值、风险报酬、资金成本及现金流量 一、现金流量的概念 现金流量：是指由一个投资项目引起的、在未 来一定期间内所发生的现金支出和 现金收入的数量。 按现金流动方向分： 现金流出量：企业支出现金的数量 现金流入量：企业收入现金的数量 现金净流量：同一时期 现金流入量－现金流出量 第四章 固定资产投资管理

  6. 按现金流量发生的时间分： 1.初始现金流量：项目开始时发生的现金流量 （1）固定资产投资支出； （2）流动资产投资支出； (3）其他投资费用支出； （4）原有固定资产变价净收入。 2.营业现金流量： 在生产经营过程中发生的现金流量 （1）增加的营业收入（或成本降低额）； （2）付现的营运成本： A—固定资产修理维护费用 B—使用该固定资产需增加的变动成本； （3）所得税支出。 第四章 固定资产投资管理

  7. 3.终结现金流量：项目结束时发生的现金流量 （1）固定资产残值收入或中途变价收入； （2）流动资产投资收回。 二、现金流量估算 营业现金流量（NCF） = 营业收入－付现成本－所得税 = 营业收入－（营业成本＋期间费用－折旧费）－所得税 = 营业收入－营业成本－期间费用－所得税＋折旧费 = （营业收入－营业成本－期间费用）（1－所得税）＋折旧费 = （营业收入－付现成本－折旧费）（1－所得税率）＋折旧费 = 税后净利＋折旧费 第四章 固定资产投资管理

  8. [例]某公司计划新建一条生产线，建设投资需500万元，一年后建成投产，另需追加流动资产投资200万元；投产后预计每年可取得营业收入630万元，第一年付现成本250万元，以后每年增加修理费20万元；该项目寿命期为5年，采用直线法计提折旧，预计残值为原值的10%，所得税率为33%。要求计算各年的现金流量。[例]某公司计划新建一条生产线，建设投资需500万元，一年后建成投产，另需追加流动资产投资200万元；投产后预计每年可取得营业收入630万元，第一年付现成本250万元，以后每年增加修理费20万元；该项目寿命期为5年，采用直线法计提折旧，预计残值为原值的10%，所得税率为33%。要求计算各年的现金流量。 现金流量计算表 单位：万元 第四章 固定资产投资管理

  9. 年折旧额 = 500×（1－10%）÷5 = 90（万元） 营业现金流量计算表 单位：万元 284.3 270.9 257.5 244.1 480.7 0 1 2 3 4 5 6 500 200 第四章 固定资产投资管理

  10. ( 三 )现金流量是评价投资项目经济效益的基础指标 理由：1、可显示出企业资金循环的平衡状态； 2、有利于考虑货币时间价值； 3、可客观评价项目投资经济效益； 4、能反映项目投资的全部效益。 利润指标的缺陷： 1、购置固定资产时支付的现金并未得到充分考虑； 2、 折旧费逐期计入成本时，并不需要付出现金； 3、不考虑垫支流动资金的数量或时间； 4、不反映固定资产残值和垫支流动资金的收回。 5、 利润计算具有一定的主观随意性。 第四章 固定资产投资管理

  11. 第三节 固定资产投资项目评价的基本方法 非贴现法：不考虑资金时间价值的方法静态投资回收期法和平均投资报酬率法 贴现法：考虑资金时间价值的方法动态投资回收期法、净现值法、现值指数法和内含报酬率法 一、非贴现法 （一）静态投资回收期法 投资回收期：是指收回全部投资所需的时间 第四章 固定资产投资管理

  12. 1.投资回收期的计算 [例]某企业拟投资100000元购买设备，A、B两种方案，设备使用年限为5年，无残值，各年净现金流量如下表所示： （1）每年净现金流量相等 投资回收期=原始投资额÷每年净现金流量 （2）每年净现金流量不等,则累计净现金流量 第四章 固定资产投资管理

  13. NA = 100000÷36000 =2.778（年） NB = 3＋5000÷40000=3.125（年） 2、决策 投资回收期：预测值≤要求值，可行； 　　　　　　预测值＞要求值，不可行； 　　　　　　要求值＝寿命期／２投资回收期短的方案优 3、优点：①简便易行； ②反映了项目投资回收能力； ③可减少承担风险的可能性。 缺点：①未考虑资金时间价值； ②未顾及回收期后的现金流量。 第四章 固定资产投资管理

  14. （二）平均投资报酬率法 承上例，两方案的平均投资报酬率分别为： 1、决策： 　　平均投资报酬率：预测值≥要求值，可行 　　　　　　　　　　预测值＜要求值，不可行 平均投资报酬率高的方案优 第四章 固定资产投资管理

  15. 2、优点：①简明易懂； ②考虑了项目整个寿命期内的现金流量 缺点：没有顾及货币时间价值 二、贴现法 （一）动态投资回收期法 动态投资回收期： 是指在考虑了资金时间价值的条件下，收回全部投资所需的时间。 承上例，设折现率为10%，A、B两方案的动态投资回收期计算如下： 第四章 固定资产投资管理

  16. NA = 3+10504÷24588=3.43（年） NB= 3+21665÷27320=3.79（年） 第四章 固定资产投资管理

  17. 虽考虑了资金时间价值，但仍有静态投资回收期的其他缺陷。虽考虑了资金时间价值，但仍有静态投资回收期的其他缺陷。 （二）净现值法 净现值（NPV）：是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。 NPV = 未来报酬总现值－投资额现值 承上例，两方案的净现值分别计算如下： NPVA = 36000×（P/A，10%，5）－100000 = 36000×3.79 －100000 = 136440 － 100000 = 36440√ 第四章 固定资产投资管理

  18. NPVB = 30000×（P/S，10%，1）+ 30000×（P/S，10%，2）+ 35000×（P/S，10%，3） +40000×（P/S，10%，4） + 45000×（P/S，10%，5）－100000=30000×0.909+30000×0.826+35000×0.751 +40000× 0.683 + 45000×0.621－100000 = 133600－100000 = 33600 1、决策：NPV ≥ 0 方案可行 NPV < 0 方案不可行 投资额相同的多个方案比较，NPV大的方案优 2、优点：①考虑了整个寿命期内的收益； ②考虑了货币时间价值； ③考虑了最低报酬率。 第四章 固定资产投资管理

  19. 缺点：①准确测定最低报酬率比较困难； ②不能反映投资项目的收益水平； ③不便于比较寿命期不同，投资规模不一的多个项目 （三）现值指数法 现值指数（PI） ：是未来现金流入现值与现金流出现值的比率，亦称现值比率、获利指数、贴现后收益—成本比率等。 现值指数 = 未来报酬总现值÷投资额现值 承上例，两方案的现值指数分别计算如下： PIA = 136440÷100000 = 1.3644 √ PIB = 133600÷100000 = 1.336 1、决策：PI≥1 方案可行 PI＜1 方案不可行 PI大的方案优 2、优点：克服了净现值法不能对不同规模的各方案进行比较的缺点，其他优缺点同净现值法。 第四章 固定资产投资管理

  20. 例如：购买一张1000元的债券，利率为10%，一年期例如：购买一张1000元的债券，利率为10%，一年期 NPV = 1100÷(1＋10%)－1000 = 0 如为三年期 NPV = 100(P/A ，10% ，3) ＋ 1000(P/S， 10%， 3)－1000 = 0 （四）内含报酬率法 内含报酬率（IRR）：是指投资项目本身的报酬率。即能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率，或者说是使投资方案净现值为零的贴现率。 第四章 固定资产投资管理

  21. 1、计算：①未来各年现金流量相等 如上例方案A 36000×（P/A，IRRA，5）－100000 = 0 （P/A，IRRA，5）= 100000÷36000 = 2.778 查表：（P/A，24%，5）= 2.7454 （P/A，20%，5）= 2.9906 用插值法求得 IRRA = 23.47% ②未来各年现金流量不等采用“逐次测试法”计算 第一步骤：先估计一个折现率，计算投资方案的净现值； 净现值>0，折现率估低了，再估高些计算； 净现值<0，折现率估高了，再估低些计算； 净现值=0，折现率即IRR。 第四章 固定资产投资管理

  22. 上述步骤多次重复，直至找出使净现值接近于零的两个相邻的折现率。上述步骤多次重复，直至找出使净现值接近于零的两个相邻的折现率。 第二步骤：用插值法计算出方案的内含报酬率。 如上例方案B，设 i = 21% 计算出 NPV = 1060 设 i = 22% 计算出 NPV = －1265 用插值法求得 IRRB = 21.46% 2、决策： 预测内含报酬率≥应得投资报酬率，方案可行 预测内含报酬率＜应得投资报酬率，方案不可行 IRR大的方案优 3、优点：①不必事先选择贴现率 ②能反映投资项目的收益水平 第四章 固定资产投资管理

  23. 缺点：①现金流量的方向改变超过一次时，IRR将出现多解，难以判断缺点：①现金流量的方向改变超过一次时，IRR将出现多解，难以判断 ②再投资报酬率的假设不尽合理 ③计算繁琐 三、各种方法的比较 [例]某公司现A、B两个方案可供选择，A方案需一次性投资50万元，当年投产，预计第一年可取得销售收入30万元，以后逐年递减2万元，付现成本为各年收入的30%，寿命期5年，预计净残值5万元；B方案第一年需投入40万元，第二年再投入40万元，建设期2年，投产后预计第一年营业现金净流量20万元，以后逐年递增3万元，寿命期5年，预计净残值6万元。设企业所得税率为33%，资金成本率为5%。 第四章 固定资产投资管理

  24. 要求：①分别用5种方法对以上两方案进行择优(动态投资回收期除外)要求：①分别用5种方法对以上两方案进行择优(动态投资回收期除外) ②说明为什么各种方法择优的结果会不同 ③说明在资本有限量和资本无限量的情况下，分别应以哪种方法择优的结果为准？为什么？ A方案：年折旧额 = （50－5）÷5 = 9 （万元） NCF1 = [30（1－30%）－9] （1－33%）＋9 = 17.04（万元） NCFn = NCFn-1－2（1－30%）（1－33%） = NCFn-1－0.938 第四章 固定资产投资管理

  25. 17.04 16.102 15.164 14.226 13.288＋5 0 1 2 3 4 5 50 B方案： 20 23 26 29 32＋6 0 1 2 3 4 5 6 7 40 40 1、投资回收期： NA = 3＋(50－48.3069)÷ 14.226 = 3.12（年）√ NB = 3＋（80－69）÷ 29 = 3.38（年） 2、平均投资报酬率： A方案：∑NCF÷5÷50×100% = 32.33% B方案：∑NCF÷5÷80×100% = 34% √ 第四章 固定资产投资管理

  26. 3、净现值： NPVA = 17.04×0.952＋16.102×0.907＋15.164×0.864＋ 14.226×0.823＋18.288×0.784－50 = 69.97－50 = 19.97（万元） NPVB = 20×0.864＋23×0.823＋26×0.784＋29×0.746＋ 38×0.711－40－40×0.952 = 105.245－78.08 = 27.165（万元）√ 4、现值指数：PIA = 69.97÷50 = 1.399 √ PIB = 105.245÷78.08 = 1.348 5、内部报酬率：i = 18% NPVA = 0.566 i = 20% NPVA = －0.022 i = 10% NPVB = 6.3865 i = 12% NPVB = －0.2323 插值法求得： IRRA = 19.9% √ IRRB = 11.93%

  27. 3、净现值： NPVA = 17.04×0.952＋16.102×0.907＋15.164×0.864＋ 14.226×0.823＋18.288×0.784－50 = 69.97－50 = 19.97（万元） NPVB = 20×0.864＋23×0.823＋26×0.784＋29×0.746＋ 38×0.711－40－40×0.952 = 105.245－78.08 = 27.165（万元）√ 4、现值指数：PIA = 69.97÷50 = 1.399 √ PIB = 105.245÷78.08 = 1.348 5、内部报酬率：i = 18% NPVA = 0.566 i = 20% NPVA = －0.022 i = 10% NPVB = 6.3865 i = 12% NPVB = －0.2323 插值法求得： IRRA = 19.9% √ IRRB = 11.93% 第四章 固定资产投资管理

  28. （一）非贴现法与贴现法 非贴现法：没有考虑资金时间价值，只能作为辅助指标 贴现法：考虑了资金时间价值，作为主要指标 （二）贴现法的比较 1、方案可行性评价：各种方法得出的结论是一致的。 2、互斥方案的优选：可能会导致相互矛盾的结论 ①在资本无限量的条件下 净现值大的方案优； ②在资本有限量的条件下 现值指数大的方案优，说明资金得到了更为有效的运用；或差额内含报酬率大的方案优。 第四章 固定资产投资管理

  29. [例]某公司购入设备以扩充生产能力。现有A、B两个方案可供选择，A方案投资需50000元，寿命5年，期满无残值，预计每年可取得营业收入30000元，付现成本14000元； B方案投资需60000元，另需追加流动资产投资15000元，寿命5年，期满残值7500元，投产后预计第一年营业收入40000元，以后逐年增加1000元，第一年付现成本14500元，以后每年增加修理费500元，采用直线法计提折旧，预计残值为原值的10%，所得税率为33%。要求计算两方案各年的现金流量，并用各种方法择优（资金成本率为10%） 。 1、计算年折旧额 A： 50000÷5 = 10000 B： （60000－7500）÷5 = 10500 2、计算营业现金流量 NCF1~5 = （30000－14000－10000）（1－33%）＋10000 = 14020 第四章 固定资产投资管理

  30. B： NCF1 = （40000－14500－10500）（1－33%）＋10500 = 20550 NCFN = NCFN－1＋（1000－500）（1－33%） = NCFN－1＋335 现金流量图： A 14020 14020 14020 14020 14020 0 1 2 3 4 5 50000 7500＋15000 B 20550 20885 21220 21555 ＋ 21890 0 1 2 3 4 5 60000＋15000 第四章 固定资产投资管理

  31. 3、计算静态投资回收期 A： N = 50000÷14020 = 3.57（年） B： N = 3＋12345÷21555 = 3.57（年） 4、平均投资报酬率 A：14020÷50000×100% = 28.04% B：（20550＋20885＋21220＋21555＋44390）÷5÷75000×100% = 34.29% 5、计算净现值 A： NPV = 14020（P/A，10 %，5）－50000 = 53150－50000 = 3150 B： NPV = 20550（P/S，10 %，1）＋ 20885（P/S，10 %，2）＋ 21220（P/S，10 %，3）＋ 21555（P/S，10 %，4）＋ 44390（P/S，10 %，5）－75000 = 94155－75000 = 19155 第四章 固定资产投资管理

  32. 6、计算现值指数 A： PI = 53150÷50000 = 1.06 B： PI = 94155÷75000 = 1.26 7、计算内部报酬率 A： NPV = 14020（P/A，i ，5）－50000 = 0 （P/A，i ，5）= 50000÷14020 =3.566 第四章 固定资产投资管理

  33. 查表 （P/A，12%，5）= 3.605 （P/A，i ，5）=3.566 （P/A，14%，5）=3.433 插值法求解 i －12% 3.566－3.605 14%－12% 3.433－3.605 解之得 i = 12.45% B： NPV = 20550（P/S， i ，1）＋ 20885（P/S， i ，2）＋ 21220（P/S， i ，3）＋ 21555（P/S， i ，4）＋ 44390（P/S， i ，5）－75000 = 0 逐次测试法 i = 18% NPV = 884 i NPV = 0 i = 20% NPV = －2867 插值法求得 i = 18.45% = 返回目录 第四章 固定资产投资管理

  34. 第四节 固定资产投资项目评价方法的运用 一、固定资产更新决策 通过对新、旧设备的收益和成本进行分析评价，确定是否以新设备替换旧设备的决策。 （一）使用年限相同项目的更新决策 —— 差量分析法 旧设备剩余使用年限 = 新设备使用年限 [例] 某企业有一台旧设备欲更新，有关数据如下表： 第四章 固定资产投资管理

  35. 第四章 固定资产投资管理

  36. 设资金成本率为10%，所得税率为33%，采用直线法计提折旧，问该公司是否应进行设备更新？设资金成本率为10%，所得税率为33%，采用直线法计提折旧，问该公司是否应进行设备更新？ 两方案差量营业现金流量为： △NCF = (60000－27000－13000)(1－33%) ＋ 13000 = 26400 两方案差量净现值为： △NPV = 26400×(P/A，10%，4) ＋28000×(P/S，10%，4)－100000 = 2809.36（元） 决策：应更新 △NPV > 0，前者优 ； △NPV < 0，后者优。 也可采用差量内含报酬率法进行决策 △NPV=26400×(P/A，IRR，4) ＋28000×(P/S，IRR，4) －100000=0 第四章 固定资产投资管理

  37. 求出IRR， IRR > 10%，前者优 ； IRR < 10%，后者优。 （二）使用年限不等项目的更新决策 —— 平均年成本法 通过计算和比较新旧设备平均每年使用成本的高低，来评价设备更新方案是否可行的一种决策分析方法。 前提假设：①设备的更换不影响产品销售收入 ； ②将来设备更换时，可以按原来的平均年 成本找到可替代的设备。 例见P129 例4－8 第四章 固定资产投资管理

  38. 二、固定资产购买或租赁的决策 购买设备：一次性支付额大，另需支付维修费和提取折旧，借款购买需支付利息，成本费用可抵税。 经营租赁设备：每期支付租金额较低，但租金总额高于购价，不提取折旧和支付维护费用。 决策：分析两种方案的现金流量，比较成本现值，低者为优。 例见P131 例4－9 第四章 固定资产投资管理

  39. 三、投资期决策 投资期，是指从开始投资至投资结束投入生产所需的时间。 缩短投资期：可早获收益，但需增加投资。 [例]公司拟进行一项投资，正常投资期为3年，现欲缩短为2年，有关资料如下： 第四章 固定资产投资管理

  40. 设资金成本率为8%，试判断是否应缩短投资期？设资金成本率为8%，试判断是否应缩短投资期？ 1、直接比较两方案的净现值： 正常投资期： NPV = 400（P/A，8%，7）（P/S ，8%，3）－500 （ P/A，8%，3）（1＋8%） = 400×5.2064×0.7938－500×2.5771×1.08 = 261.5 √ 缩短投资期： NPV = 400（P/A，8%，7）（P/S ，8%，2） －800（ P/A，8%，2）（1＋8%） = 400×5.2064×0.8573－800×1.7833×1.08 = 244.6 第四章 固定资产投资管理

  41. 2、差量分析法： △ NPV = 500(P/S ，8%，2)＋400(P/S ，8%，3) － 400（P/S ，8%，10）－300（ P/A,8%，2）（1＋8%） = 500×0.8573＋400×0.7983400×0.4632－300×1.7833×1.08 = －15.1 决策：不宜缩短投资期 第四章 固定资产投资管理

  42. 第五节 固定资产投资项目的风险分析 一、调整贴现率法 当预测的现金流量有风险时，使用含风险报酬率的贴现率计算其现值 。 折现率的风险调整方法有： （一）运用资本资产定价模式来调整折现率（略） （二）用风险报酬率模型来调整折现率 投资报酬率 = 无风险报酬率 + 风险报酬率 = RF + Rb = RF + b·V 第四章 固定资产投资管理

  43. [例]现有A、B两个投资方案可供选择，投资额分别为20000元和30000元，寿命期均为8年， RF为6%， bA为10% ， bB为12%，其他有关资料如下： 要求择优。 第四章 固定资产投资管理

  44. 1.计算期望值 ĒA = 5000 × 0.2+4000 × 0.7+2000× 0.1 = 4000 ĒB = 8000 × 0.3+6000 × 0.5+4000 × 0. 2= 6200 2.计算标准差 3.计算标准离差率 VA = 755/4000 = 19.4% VB = 1400/6200 = 22.6% 4.计算期望风险报酬率 RbA = 19.4%×10% = 1.94% RbB = 22.6%×12% = 2.71% 第四章 固定资产投资管理

  45. 5.确定风险调整贴现率 KA = 6% + 1.94% = 7.94% KB = 6% + 2.71% = 8.71% 6.计算投资方案净现值 NPVA = 4000（P/A，7.94%，8）－20000 = 3040（元） NPVB = 6200（P/A，8.71%，8）－30000 = 4695（元） 7.计算现值指数 PIA = 4000（P/A，7.94%，8）÷20000 = 1.152 PIB = 6200（P/A，8.71%，8）÷30000 = 1.1565 √ 第四章 固定资产投资管理

  46. 优点：对风险大的项目采用较高的折现率，对风险小优点：对风险大的项目采用较高的折现率，对风险小 的项目采用较低的折现率，简单明了，通俗易懂。 缺点：假设风险随时间的推移而加大，有时与事实不 符合。 第四章 固定资产投资管理

  47. 二、调整现金流量法 剔除现金流量中的风险因素，将其调整为相对确定的现金流量，再用无风险的贴现率计算其现值。 （一）肯定当量法 肯定的现金流量 = 含风险的现金流量×约当系数(d)d 的确定方法见P135 总的规律是：0﹤ d ≤ 1 ；时间距离越远，d 越小。 第四章 固定资产投资管理

  48. 优点：克服了调整贴现率夸大远期风险的缺点；优点：克服了调整贴现率夸大远期风险的缺点； 缺点：约当系数的合理、准确确定是相当困难的。 （二）决策树法 是通过现金流量概率树，分别计算各现金流量的净现值，并按联合概率计算期望净现值来评价投资项目的一种方法。 [例]某投资项目的现金流量和概率分布如下表所示，资金成本为10%，试对投资项目进行评价。 第四章 固定资产投资管理

  49. 投资项目评价表 金额单位：万元 第四章 固定资产投资管理

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