老总开讲 第六期 南华期货金融衍生品部

1. 老总开讲第六期南华期货金融衍生品部 数据来源：Wind、Bloomberg、网络

2. 白糖行情分析 • 原糖继续走弱，近月合约创年内新低 • 国际白糖供给旺盛，下游需求不足 • 国内市场持续低迷 • 策略提供

3. 白糖行情分析

4. 国际白糖供给 巴西 巴西方面之前市场预期2014/2015 榨季巴西食糖产量将减少100万-200万吨，但最新的预测数据显示其最终将增产50万-100万吨。

5. 国际白糖供给 泰国 泰国方面 （情况更加糟糕，庞大的过剩量使得其出口价格不断下调） 由于供应充足，需求十分疲软，为了腾库给即将上市的2014/15年度新糖，最近即期交货的泰国产原糖罕见地出现对纽约糖市原糖期货价格贴水的情况，实际贴水为20个点，即0.2美分/磅，买主还价的贴水高达70-100个点，即0.7-1美分/磅。据了解，截至7月底，泰国还有430万吨2013/14年度产糖等待出口，其中180万吨为原糖，250万吨为白糖

6. 国际白糖供给 印度方面 印度方面 根据印度糖厂协会(ISMA)最新公布的预估，因主要产区马邦及卡纳塔克邦甘蔗单产增加，印度2014/15年度糖产量料增加4%，至2530万吨，供应连续第五年出现过剩局面

7. 国内现货价格

8. 国内期货价格

9. 市场恐慌情绪加重 • 市场越来越担心2014/2015 榨季甘蔗收购价格可能在没有直补政策辅助的情况下出现直接下调。白糖依旧偏弱看待，看低点4355点是否能够支撑。

10. 推荐 买入白糖看跌期权 客户买入白糖看跌期权报价

11. 操作建议 • 买入看跌期权 • 假设在价格4453元时买入距到期日一个月，执行价4300的看跌期权，支付18.2元权利金 • 情境一：若一个月后棉花价格在4300以下，企业可获得执行价减结算价的收益，弥补销售价格下跌的损失 • 情境二：若棉花价格大幅上涨(触底反转)，看跌期权到期没有价值，亏损18.2元权利金，但出售棉花的价格增加，企业仍可享受棉价上涨带来的好处

12. 操作建议：买入看跌期权 白糖销售损益 买入看跌期权 损益 企业损益 行权价格=4300 到期价格 -18.2 盈亏平衡点=4471.2 0 期初价格=4453 -171.2

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