Capítulo 10. A nálisis de rentabilidad. Marco teórico básico

1. Capítulo 10.Análisis de rentabilidad.Marco teórico básico Juan A. Aguirre G. Ph. D.

2. Objetivo del capítulo • El capítulo tiene dos propósitos 1.Presentar y discutir las bases teóricas del análisis de inversiones. 2. Iniciar el proceso de análisis financiero/económico práctico de los elementos técnicos/económicos relacionados con la inversión

3. El analisis finaciero y el emprendedor • La diferencia entre el riesgo y locura está en la irresponsabilidad de gastar dinero sin un análisis mínimo de rentabilidad • El emprendedor necesita convertir sus costos unitarios en un flujo de dinero que precise: los gastos de inversión y operación, así como los ingresos en el tiempo

4. Los tres grandes componentes • Requerimientos de inversión • Requerimientos de operación • Ventas: físicas x precio unitario

5. Rentabilidad e impuestos • Rentabilidad sin impuestos • Rentabilidad con impuestos • Exhoneraciones y tratamientos especiales • El impuesto es un costo real incluido en cada bien o servicio

6. La esencia del valor del dinero en el tiempo • El consumo postergado • La incertidumbre del éxito • La muerte repentina

7. El interés percibido es lo que paga por: La incertidumbre y la postergación

8. Análisis de rentabilidad de la inversión Es el proceso de valoración de qué tan rentable es una empresa, qué tan bien manejada está y qué tan sensata, económica y financieramente, es la empresa, en comparación de las ganancias con la cantidad de recursos invertidos y usados en la generación de las ganancias de la misma.

9. Tipos de análisis de rentabilidad básicos Antes de comenzar a funcionar: • Efectuar una clase de análisis que se conocen comúnmente como análisis de flujo. Para esta clase, se rrequiere un flujo de efectivo. Información plurianual. Después de comenzar a funcionar: • Hay que considerar los análisis de stock, que son los relacionados con los movimientos y resultados anuales de la actividad. Información anual.

10. Análisis usualmente anuales

11. Análisis de relaciones • Un análisis de relaciones es aquel que muestra la relación entre dos números. La idea es proveer, a través de un cálculo anual, un posición de la firma, en cuanto a un elemento importante, basados usualmente en la información que genera el departamento de contabilidad.

12. Medidas generales del análisis de rentabilidad con base en ratios o relaciones En su forma más cruda y simple: • Ganancia neta = beneficios totales - costos totales • Porcentaje de ganancia neta = (ganancia neta/valor total de los recursos usados) * 100 Cuidado: aquí está el tema de la recuperación de inversiones, que usualmente es el tema de la depreciación de activos.

13. Relaciones marginales • Estos elementos son muy importantes, porque las relaciones ayudan a detectar problemas en los inicios de la empresa, particularmente en aquellos sectores que manejan márgenes muy pequeños. Como por ejemplo la venta de comida Ganancia bruta = beneficios totales – costos variables Cuidado: éste y el que sigue se relacionan. Porcentaje de margen bruto = ganancia bruta/ventas totales x 100 Margen operativo = ingreso operativo/ventas totales x 100. (aquí está el tema de la definición de operaciones) Margen de ganancia = ganancia neta/ventas totales x 100%

14. Retorno sobre inversión (ROI) Retorno sobre activos (ROA) = ingreso neto/ valor total de activos (un solo dueño). Bueno para valorar. Muy bueno para evaluar gerentes. Retorno sobre equity: ingreso = neto/stockholders equity (varios dueños). Muy bueno para evaluar el retorno a los accionistas e inversionistas

15. Periodo de repago • Es el tiempo durante el cual el ingreso neto acumulado le permite recobrar la inversión total hecha en el negocio • No considera el valor del dinero en el tiempo y su descuento, lo que es una gran limitación

16. Análisis de rentabilidad del flujo de caja • Particularmente útil cuando se abren nuevos negocios • Un concepto inicial valioso es que usted está recibiendo ingreso y pagando • Antes de comenzar, debió haber montado su flujo de caja completo

17. El valor del dinero en el tiempo • Un colón que le dan hoy no vale igual que el que le prometen para dentro de un año En este sentido, dadas las incertidumbres del futuro: • Necesita descontar el dinero que recibirá en el futuro y traerlo a valor presente • Excel tiene procedimientos que lo hacen por usted

18. El porqué del análisis del valor del dinero en el tiempo • Presupuesto de capital: usted invierte hoy y recibe los ingresos mañana • Inversiones cuantiosas en el largo plazo y recurrente • Ingresos y gastos inciertos

19. Fórmula del interés compuesto • Co = capital inicial • I = tasa de interés • n = número de periodos de capitalzación • Cn = valor final del capital Si despeja para Co, el problema está resuelto • Cn = Co (1 + i)^n • ¡Cuidado!: El interés se acumuladurante los periodossucesivos, lo cualasumequeusted no retira los intereses al final de cadaperiodo.

20. Matematica del valor presente Valor presente Cn = Co (1 + i)^n Resolviendopara Co, tenemosque Co es igual a: Co = Cn / (1 + i)^n Fuente: Aguirre, J. A. 1983. "Introducción a la evaluacióneconómica y financiera de inversionesagropecuarias. Manual de instrucciónprogramada Factor de actualización Co = 1 / (1 + i) ^n Excel se encarga. Si no, una calculadora y paciencia.Esto lo debenhabervisto en matemáticaginanciera

21. Método básico de descuento para cada año Flujo descontado para cada año = ingreso neto dividido al final de cada de cada periodo dividido entre el factor de descuento Por lo tanto, el flujo anual puede ser positivo o negativo, lo que depende deI resultado.

22. Medidas de rentabilidad del flujo de caja Relación beneficio/costo = suma del flujo de ingreso descontado/suma del flujo de costos totales descontados Limitaciones: Usted selecciona la tasa de interés, pero no considera el comportamiento del flujo neto

23. Valor presente neto (VPN) • Es la suma de los flujos de ingresos netos descontados Limitaciones: • Usted selecciona la tasa de interés • No se toma en cuenta el comportamiento del flujo, lo cual es esencial • No está relacionado con nada, pues es un medida estática

24. Tasa interna de retorno • Es la tasa de interés resultante que iguala los flujos de ingresos netos negativos y los positivos del flujo neto resultante del análisis anual del flujo de caja Antiguamente había que interpolar los valores, ahora Excel da la respuesta inmediata.

25. Para qué sirve en finanzas la tasa interna de rentabilidad • No asume nada, ya que resulta del comportamiento de los flujos de ingresos y gastos de la inversión • Es la tasa de interés máxima que se puede pagar por dinero para invertir en el proyecto, en un análisis basado en el flujo de dinero neto de la inversión que se proyecta dentro del plan de negocios

26. ¿Antes o después de los impuestos? • El primer TIR es antes del pago de impuestos Aquí se deduce que es el TIR real del empresario, lo demás es “un engaña bobos”. Es por eso que las exoneraciones de impuestos son tan importante, ya que llegan a alterar drásticamente la rentabilidad de la inversión, además de que resultan el gancho usual para atraer al inversionista.

27. Un ejemplo de trabajo

28. Co = 1/(1 +.10 )^1 Co = 1/(1 +.10 )^6

31. El costo oportunidad del dinero • Algunas personas son lo suficientemente ingenuas para aceptar un retorno por su dinero inferior al del mercado en sus opciones más seguras • Recuerde que la inversión, o sea el TIR, tiene que ser mejor que la alternativa de inversión para manejar su dinero; si no, estaría malgastando sus recursos

32. Gracias