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Leverage et vulnérabilité des institutions financières

Leverage et vulnérabilité des institutions financières. Présentation: 10 Mars 2010 Karine Ishii. SOMMAIRE. Mécanisme de la «  securitization  » et du «  tranching  » Les avantages des «  securitizations  » SIV – l’utilisation des «  securitizations  » par les banques Quelques chiffres

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Leverage et vulnérabilité des institutions financières

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Presentation Transcript

  1. Leverage et vulnérabilité des institutions financières Présentation: 10 Mars 2010 Karine Ishii

  2. SOMMAIRE • Mécanisme de la « securitization » et du « tranching » • Les avantages des « securitizations » • SIV – l’utilisation des « securitizations » par les banques • Quelques chiffres • L’effet de levier et ses revers • Les incitations

  3. Securitization • Securitization (Titrisation): pratique consistant à fractionner des prêts et à les vendre à des investisseurs • Mécanisme: Regroupement de plusieurs prêts restructuré en tanche de capital avec un ordre de priorité (the tranches).

  4. AssetBacked-Securities

  5. Tranching • Ordre de priorité: • «Senior » Tranche • « Mezzanine » • « Equity » Tranche • Mécanisme • Pertes sont supportées par la tranche la plus basse • Les pertesimpactent la tranche suivanteuniquementsi la première tranche ne les absorbent pas toutes

  6. « SystemicRisk in the Financial Sector: An Analysis of the subprime-Mortgage Financial Crisis » - Hellwig • Avantage des « securitization » et du « tranching »: • Transfer du risque à un tiers • Possibilité d’augmenter le crédit • Isolation des « Lemons » • Réduction d’aléa de moralité • Conditions: • L’emetteur conserve l’ “equity” tranche • Investissements par des industries tiers (cf. sociétésd’assurances)

  7. StructuredInvestmentVehicles (SIVs) • Bilan • Passif: emprunts à court et moyen terme • Actif: actif à maturité à long terme • Les profits (spread): • « Capital note holders » • « Investment manager » • Capital note holders: « first lossinvestors »

  8. StructuredInvestmentVehicles (SIVs)

  9. StructuredInvestmentVehicles (SIVs)

  10. StructuredInvestmentVehicles (SIVs) • Banque (organisatrice et sponsor): • Charges de mise en place et gestion du SIV • Procure la liquidité en cas de nécessité =>liquiditybackstops (againstfundingshortages) • Characteristiques: • Off-balance-sheetentities • Consolidation en cas de support de liquidité

  11. Securitizationevolution

  12. Securitizationevolution

  13. Exposition aux pertes

  14. Balance Sheet Profiles

  15. Leverage (effet de levier) • 3 risques majeurs: 1. variation du coût de l’endettement 2. problème de liquidité (maturitymismatching) 3. variation de la valeur de l’actif (marked-to-market)

  16. Coût de l’endettement • L’effet de levier permet d’augmenter le retour sur investissement du capital en faisant appel aux dettes • A= K + DRendement de l’investissement (A): rCoût de la Dette (D): i • Rendement • Sans effet de levier: r • Avec effet de levier: r+(r-i)*D/K • i < z => augmentation du rendement • i > z => réduction du rendement • z < i => aggravation des pertes • -[z+(z+i)*l] au lieu de -z

  17. Maturitymismatching • Principe de l’effet de levier: • Emprunter à moindre coût (court terme) • Investir à long terme • Décalage de maturité de l’investissement et de son financement • Risque de problème de liquidité

  18. Valeur de l’actif Marked-to-Market • Ratio de régulation • Nécessité de réduire les actifs ou augmenter le capital • Repo transactions (Repurchaseagreements) • Nécessité d’augmenter le capital Leverage 10 Leverage 10,9

  19. Evolution du « HairCut »

  20. SIV et Banque • L’implication des SIV • Augmentation des coûts => réduction de la marge, normalement supporté par les « Capital Notes Holders » • Dès lors qu’il y a des problèmes de liquidités, la Banque récupère doit impacter l’actif de son bilan.

  21. Les incitations • Incitation par une marge importante • Faible taux d’intérêt à court terme • Bench-mark & la pression des actionnaires • Off-Balance-Sheet-Entities • Rating

  22. Rating

  23. Bibliographie • Adrian & Shin, Le système bancaire parallèle: implication pour la régulation financière, revue de la stabilité financière n°13 (2009), Banque de France • Adrian & Shin, Liquidity and Leverage (2008), Financial Cycles, Liquidity, and SecuritizationConference • Bénassy-Quéré & al, The crisis: policylessons and policy challenges (2009), Bruegel workingpaper • Hellwig, SystematicRisk in the Financial Sector: An analysis of the subprime-mortgage (2008) • Global Financial Stability Report, April 2008, December 2008, December 2009, International MonetaryFound

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