金融風暴下退休基金的資產管理應變策略與風險管理

金融風暴下退休基金的資產管理應變策略與風險管理金融風暴下退休基金的資產管理應變策略與風險管理政治大學風險管理與保險學系系主任王儷玲教授聯絡電話：(02) 8661-3624 Email: jenwang@nccu.edu.tw 退休基金研討會

演講大綱 • 金融風暴對全球退休基金之影響 • 金融風暴對退休所得之影響 • 金融風暴對台灣退休基金之影響 • 金融風暴後退休基金之因應策略退休基金研討會

1. 金融風暴對全球退休基金之影響 退休基金研討會

金融風暴對全球退休基金之影響 • Pension Market in Focus 2008報告指出，全球金融風暴所造成的股市重挫，在2008年10月時已使 OECD 國家的企業退休金總資產虧損約5兆美元，與2007年12月底的28兆總退休金資產相比，約下跌約20%。 • 其中3分之2的虧損是來自美國(約3.3兆美元)，此外英國、澳洲、加拿大、荷蘭及日本等國之的退休金資產加起來總共約虧損約1.2兆美元。 • 全球股災使401(K)退休基金縮水將近2兆美元。退休基金研討會

金融風暴對全球退休基金之影響 • 根據理柏數據顯示，香港強積金至2008年11月為止，已延續7個月的跌勢，此間的累計平均跌幅達到近28％，股票型強積金基金從2008年5月到11月期間的累計平均跌幅達到近43％。 • 根據澳新社報導，澳洲退休基金面臨著20多年來最大虧損，損失超過1600億澳元，把退休基金的資產拉帶回到2006年12月的水平，使過去近2年的全部收益化為烏有。預估未來情況可能更糟，因為退休基金還有約1600億澳元以上未實現損失會在下個半年進行資產價值評估，以反映經濟緊縮的情況。退休基金研討會

金融風暴對全球退休基金之影響 退休基金研討會

全球退休基金資產配置 退休基金研討會

國外退休基金資產配置之改變比較 退休基金研討會

全球退休基金資產配置之改變比較 退休基金研討會

全球退休基金資產負債指標之改變 退休基金研討會

全球退休基金資產負債指標 退休基金研討會

退休基金投資績效之衡量 • 如果以金融風暴後的短期影響來看，許多國家的退休基金損失非常慘重，約損失20-40 %。 • 如果以過去15年的長期報酬率衡量，即使加入金融風暴的影響（計算至2008年10月），有些國家的退休基金仍有正報酬率，例如：這段期間退休基金平均年報酬率瑞典是8.5%、美國與英國皆有約有6.15% 退休基金研討會

國外退休基金過去15年之平均報酬率 退休基金研討會

2. 金融風暴對退休所得之影響 退休基金研討會

金融風暴對退休所得之影響 • 此次金融風暴所造成的退休金損失，引起各國政府對未來退休金制度改革的強烈需求，尤其是在企業退休金部分。 • 對確定給付制的參加者而言，許多確定給付制因為股票投資的損失，使退休基金赤字大增瀕臨破產危機，有些雇主甚至停止提撥退休金來避免公司本身財務破產，或對新進人員不再提供新的退休金制度。可以預見的是未來提撥率將會上升，退休福利會減少，甚至某些雇主可能因為無法給付未來之退休金負債而倒閉。退休基金研討會

全球退休基金制度改變 退休基金研討會

金融風暴對退休所得之影響 • 對確定提撥制參加者，金融風暴則直接影響到員工的退休所得，許多員工因為資產配置不當，退休金大幅縮水，退休後的生活將受到嚴重影響，尤其是對將近退休，並投資高比例在股票者影響最大，有立即性財務短缺危機。 • 相對的，年輕的組群的工作者影響較小，也有較長的時間彌補或減輕金融風暴對退休金的影響，長期而言，對剛進入市場的工作者可能有機會得到較高的長期投資報酬率。退休基金研討會

3. 金融風暴對台灣退休基金之影響 退休基金研討會

金融風暴對台灣退休基金之影響 • 由於國民年金在2008年10月上路，勞保基金在2008年7-9月間爆發擠兌潮，3個月下來共有9萬7千多人請領，讓勞保基金被領走超過1003億。再加上國際金融風暴，到2008年10月底，勞保基金只剩2100億左右，與2007年底比較，幾乎被蒸發掉2分之1。 • 面對國際金融海嘯一波波來襲，我國新制勞工退休基金截至2008年10月底止虧損179億元（投資報酬率為-6.3%），舊制勞退基金虧損429億元（投資報酬率為-9.4%）退休基金研討會

金融風暴對台灣退休基金之影響 • 受金融風暴影響，軍公教退撫基金截至2008年9月底止，基金淨值從2007年9月的高點4300億，1年內降至3600億，基金1年內大虧700億，回到兩年前水準。 • 合計歷年「已實現收益率」僅4.127％，列計未實現損失後之平均收益率更只剩1.486％，遠低於法定收益率的2.79％。2008年到9月底為止，未實現損失超過496億。 • 由於退撫基金虧損加劇，未來軍公教人員的退休金不保，預估軍職人員部分將於2016年破產，教育人員則為2028年，且還有可能提前。退休基金研討會

金融風暴對台灣退休基金之影響 退休基金研討會

4. 金融風暴後退休基金之因應策略 退休基金研討會

金融風暴後確定給付制退休基金因應策略 • 為了符合退休基金之最低提撥要求，許多提供確定給付制的雇主必須增加龐大提撥成本來彌補股票投資損失。由於全球經濟情勢惡劣，為了避免企業加速破產，造成更多失業人潮，一些國家已決定對退休金提撥要求鬆綁，以給雇主更多時間準備。 • 未來退休基金運作可能會以降低營運風險策略為主，可以採取基金併購（pension buyout）方式，將部分給付責任移轉給第三者（例如：保險公司）承接，藉以減輕基金長期財務風險；或採凍結退休金計畫、更改計畫內容，用以降低基金營運風險。退休基金研討會

金融風暴後確定給付制退休基金因應策略 • 短期內資產配置可能會先偏向保守，以支應現金流量需求（尤其是赤字較大的退休基金），應更頻繁檢視資產負債缺口。但長期的資產配置策略仍是重要關鍵，應回歸追求長期穩定的投資績效，並重視基金資產負債管理。 • 長期而言，應以退休基金負債導向投資策略(Liability-Driven Investing)，將投資策略訂在降低退休金資金缺口，以逐年提升基金提存比例（Funding Ratio）為主要管理目標。 • 投資策略上可以設法降低利率變動對負債造成之影響，並透過主動式管理、多元化資產配置，追求較高的投資報酬率。 • 未來退休基金在公司治理之監理法規將更受重視。退休基金研討會

金融風暴後確定提撥制退休基金因應策略 • 此次金融風暴再次突顯了員工退休教育與退休基金之在資訊揭露之重要性。 • 在金融風暴後，許多員工的資產配置策略已轉移到低風險性的投資工具，此種行為短期而言是合理的，但長期而言對年輕族群的退休所得會造成退休金度不足的隱憂，因此如何透過投資理財教育重建員工投資信心，依適當時間調整資產配置將是未來非常重要的工作。 • 許多國家檢討預設基金（default fund）之重要性與適當性，並建議有自動調整機制設計的目標日期型人生週期基金，此種基金有依年齡降低股票投資比例，且員工不會自行改變投資策略的設計，對參與率低與不懂投資理財的員工是較適當的設計。退休基金研討會

金融風暴後台灣退休基金之因應策略 • 相較於國外退休基金，由於投資策略較為保守，此次金融風暴的衝擊相對較小。 • 但由於我國基金長期資產負債缺口已相當龐大，許多退休基金仍面臨非常嚴峻的重大挑戰。退休基金研討會

金融風暴後勞保基金之因應策略 • 以勞保基金而言，由於國民年金上路爆發擠兌潮，目前基金累積額僅約2100億，再加上未來勞保年金較優惠的給付標準，而且保費調整機制已明訂，且國內經濟情勢困頓，因此很難提高保費來增加收入，勞保基金未來應如何面對龐大負債將是重大考驗。 • 勞保基金應設法強化勞工對勞保基金之財務信心，例如：積極爭取政府即時（一次或分年）撥補的可行性，並可針對職業工會欠費部分進行檢討與處理。 • 在退休金給付部分，可以仿照國外的機制設計進行所得測試，對高所得勞工降低其年金給付之所得替代率計算公式，或對高所得的勞工之年金給付課稅。退休基金研討會

金融風暴後勞退基金之因應策略 • 在金融風暴下勞退舊制基金短期虧損約500億元，由於舊制是確定給付制，最終給付負債仍在雇主，但因我國並無最低退休基金提撥要求之限制，因此未來如何協助雇主逐年彌補退休金給付成本以避免雇主直接解雇規避舊制年資是重要關鍵。 • 勞退新制是確定提撥制，金融風暴直接影響勞工退休所得，但因為新制剛實施不久，離員工退休還有較長時間，因此可以緩和虧損情形，且我國有保證收益機制，因此未來重點仍在如何有效提升新制基金之長期投資報酬率。 • 此外，也可以考慮目前正在討論規劃中的自選機制模式，以公民營並存方式進行，除保留由監理會投資並保證收益的模式外，額外開放民營基金與保險商品作為投資標的，並將人生週期基金當作預設基金。退休基金研討會

金融風暴後退撫基金之因應策略 • 金融風暴對目前已有嚴重財務危機的退撫基金而言是雪上加霜，退撫基金應立即重新檢視資產負債缺口，以支應短期退休給付之現金流量需求。 • 長期而言，投資策略仍應著重在彌補退休金資產負債缺口，以逐年提升基金提存比例（Funding Ratio）為主要管理目標。 • 銓敘部目前已積極規劃實施以下改革方案： • 逐年提高提撥率 • 退休金合理化專案 • 延後退休年齡: 85專案 • 雙層混合型（DB+DC）退休金制度退休基金研討會

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