Miedzynarodowe rynki finansowe

1. Miedzynarodowe rynki finansowe Mieczyslaw Pulawski

2. Rynek finansowy � rynek, na kt�rym przedmiotem transakcji jest kapital w formie pienieznej. Segmenty rynku finansowego: rynek pieniezny, rynek kapitalowy, rynek walutowy, rynek instrument�w pochodnych, rynek depozytowo-kredytowy.

3. Narodowe a miedzynarodowe rynki finansowe Kryteria rozr�znienia: domicyl uczestnik�w transakcji (rezydenci i nierezydenci), waluta transakcji (waluta narodowa i waluty obce), prawo stosowane w przypadku zawierania transakcji (prawo krajowe i prawo obce).

4. Rynek walutowy - miejsce zetkniecia podazy walut i popytu na nie, przez co dochodzi do ustalenia kurs�w walutowych. Rynek walutowy inaczej definiowany to og�l podmiot�w dokonujacych transakcji wymiany walut oraz mechanizm ekonomiczny umozliwiajacy przeprowadzanie tych transakcji.

5. Funkcje rynku walutowego: umozliwia wycene walut obcych, umozliwia por�wnywanie cen towar�w i uslug miedzy krajami, informuje o ograniczonosci zasob�w walut, umozliwia transfer sily nabywczej miedzy krajami, jest podstawowym elementem w mechanizmie alokacji zasob�w w skali swiatowej.

6. Klasyfikacja rynk�w walutowych krajowy i miedzynarodowy wolny, reglamentowany, heterogeniczny gieldowy, pozagieldowy kasowy, terminowy tradycyjny oraz walutowych instrument�w pochodnych (nieostry podzial zaproponowany przez Bank Rozrachunk�w Miedzynarodowych, ale bardzo wygodny)

7. Segmenty rynku walutowego z punktu widzenia charakterystyki stron transakcji walutowych segment tworzony przez banki dewizowe segment tworzony przez banki dewizowe i niebankowe instytucje finansowe segment tworzony przez banki dewizowe i podmioty niefinansowe

8. Udzial poszczeg�lnych grup podmiot�w w obrotach na globalnym rynku walutowym (%)

9. Sposoby zawierania transakcji walutowych bezposrednio miedzy dealerami bank�w dewizowych za posrednictwem tzw. broker�w glosowych (voice brokers) bezposrednio miedzy dealerem banku dewizowego i klientem niebankowym z wykorzystaniem elektronicznych system�w brokerskich (Thomson Reuters Matching i EBS) z wykorzystaniem elektronicznych platform obrotu bedacych wlasnoscia wielu bank�w (np. Currenex, FXall, Hotspot FX) z wykorzystaniem elektronicznych platform obrotu bedacych wlasnoscia jednego banku

10. Metody realizacji transakcji na globalnym rynku walutowym (w %)

11. Srednie dzienne obroty na globalnym rynku walutowym w kwietniu 2007r. i 2010r.

12. Gl�wne tradycyjne rynki walutowe (% udzialu w swiatowym obrocie walutowym) 2007 r. 2010 r. Rynek brytyjski (gl�wnie londynski) 34,6% 36,7% Rynek amerykanski (gl�wnie nowojorski) 17,4% 17,9% Rynek japonski (gl�wnie tokijski) 5,8% 6,2% Rynek singapurski 5,6% 5,3% Rynek szwajcarski (gl�wnie zurychski) 5,9% 5,2% Rynek w Hongkongu SAR 4,2% 4,7% Rynek australijski (gl�wnie w Sydney) 4,1% 3,8% � Rynek polski (gl�wnie warszawski) 0,2% 0,2% (srednie dzienne obroty w kwietniu 2007 r. i 2010 r.) Zr�dlo: Triennial Central Bank Survey of Foreign Exchange and Derivatives Market Activity in April 2010 � Preliminary global results - Turnover, Bank for International Settlements, Basle, September 2010, Table 5, s. 11

13. Struktura walutowa obrot�w na tradycyjnym rynku walutowym (% udzialu w swiatowym obrocie walutowym) 2007 r. 2010r. dolar USA (USD) 85,6% 84,9% euro (EUR) 37,0% 39,1% jen japonski (JPY) 17,2% 19,0% funt sterling (GBP) 14,9% 12,9% dolar australijski (AUD) 6,6% 7,6% frank szwajcarski (CHF) 6,8% 6,4% Dolar kanadyjski (CAD) 4,3% 5,3% � zloty polski (PLN) 0,8% 0,8% *srednie dzienne obroty w kwietniu 2007 r. i w kwietniu 2010 r. Udzialy w rynku sumuja sie do 200% Zr�dlo: Triennial Central Bank Survey. Report on global fereign exchange market activity in 2010, Bank for International Settlements, Basle, December 2010, Table B.4, s. 12

14. Udzial par walut w obrotach globalnego rynku walutowego (w mld USD i %)

15. Przyklad notowania bezposredniego kursu walutowego (bank w Warszawie) 1 USD = 2,8482 � 2,8492 PLN lub USD/PLN = 2,8482/2,8492

16. Przyklad notowania posredniego kursu walutowego (bank w Londynie) 1 GBP= 1,6588 � 1,6598 USD lub GBP/USD = 1,6588/1,6598

17. Transakcje walutowe zawierane na tradycyjnym rynku walutowym (wg BRM) transakcje spot transakcje outright forward transakcje foreign exchange swaps

18. Nieco inna interpretacja: transakcje kasowe z terminem wykonania w ciagu dw�ch dni roboczych, z datami waluty �dzis� (today) �jutro� (tomorrow) �pojutrze� (spot) - w ciagu drugiego dnia roboczego transakcje terminowe z terminem wykonania p�zniejszym niz dwa dni robocze: outright forward � dostawna NDF (non-deliverable forward) � niedostawna CDF (contract for difference) � niedostawna transakcje swapu walutowego (FX swap) spot/forward � polaczenie transakcji spot z transakcja forward forward/forward � polaczenie 2 transakcji forward

20. Motywy zawierania transakcji walutowych arbitraz spekulacja hedging

21. Arbitraz walutowy � operacja przynoszaca zysk, wykorzystujaca r�znice kurs�w walutowych istniejace w danym momencie miedzy r�znymi rynkami walutowymi w odniesieniu do jednej waluty lub wiekszej ich liczby. Rodzaje arbitrazu walutowego: wyr�wnawczy, r�znicowy, dwuwalutowy, tr�jwalutowy, wielowalutowy, krajowy, zagraniczny, bezposredni, posredni.

22. Arbitraz procentowy � operacja przynoszaca zysk, wykorzystujaca r�znice oprocentowania por�wnywalnych lokat (lub kredyt�w) w kraju i zagranica. Warunek oplacalnosci arbitrazu procentowego: Rodzaje arbitrazu procentowego: wyr�wnawczy, r�znicowy

23. Spekulacja walutowa � dzialanie z zamiarem osiagniecia zysku z antycypowanych korzystnych zmian kurs�w walut. W odr�znieniu od arbitrazu walutowego podmiot spekulujacy utrzymuje zawsze otwarta pozycje w walucie bedacej przedmiotem spekulacji. Naraza sie wiec swiadomie na ryzyko niekorzystnych zmian kursu okreslonej waluty. Rodzaje spekulacji walutowej: na zwyzke kursu waluty <�bycza�>, na znizke kursu waluty <�niedzwiedzia�>, na rynku kasowym, na rynku terminowym,

24. Hedging � dzialanie majace na celu ograniczenie lub wyeliminowanie negatywnych skutk�w zmian kurs�w walutowych.

25. Ryzyko walutowe to w waskim ujeciu mozliwosc poniesienia straty na skutek niekorzystnych zmian kurs�w walutowych, czy wyrazajac to inaczej, na skutek uksztaltowania sie kursu walutowego w przyszlosci na poziomie odmiennym od obecnych oczekiwan. Rodzaje ryzyka kursowego:

26. Formalne ryzyko kursowe znajduje swoje odzwierciedlenie w ewidencji ksiegowej i dzieli sie na: ryzyko poszczeg�lnych transakcji ryzyko translacji (przeliczeniowe), kt�re z kolei sklada sie z ryzyka bilansowego i ryzyka konsolidacyjnego Faktyczne ryzyko kursowe jest ryzykiem ekonomicznym, kt�re trudno skwantyfikowac.

27. Postawa wobec ryzyka kursowego Pasywna � oznaczajaca bierne ponoszenie ryzyka Aktywna � oznaczajaca podejmowanie dzialan, kt�re maja doprowadzic do calkowitego wyeliminowania skutk�w zmian kurs�w lub ich ograniczenia

28. Zarzadzanie ryzykiem kursowym - zesp�l metod i srodk�w nakierowanych na ograniczenie wplywu ryzyka kursowego na funkcjonowanie podmiotu gospodarczego i osiaganie przez ten podmiot zalozonych cel�w dzialania. W zarzadzaniu ryzykiem kursowym w przedsiebiorstwie nalezy: identyfikowac rodzaje i zr�dla ryzyka dokonac pomiaru ryzyka ocenic oddzialywanie ryzyka na przedsiebiorstwo dokonac wyboru wlasciwych metod i srodk�w ograniczania ryzyka na biezaco monitorowac skutecznosc i efektywnosc zastosowanych metod i srodk�w

29. Metody zabezpieczania sie przed ryzykiem kursowym metoda przezornosci metoda ograniczania ryzyka metoda podzialu ryzyka metoda kompensaty ryzyka metoda przeniesienia ryzyka metoda przerzucenia ryzyka

30. Metody wewnetrzne zabezpieczania sie przed ryzykiem kursowym wyb�r waluty krajowej w rozliczeniach klauzule waloryzacyjne przyspieszenia i op�znienie rozliczen (leads and lags) kompensata wewnetrzna

31. Metody zewnetrzne zabezpieczania sie przed ryzykiem kursowym ubezpieczenie ryzyka w towarzystwie ubezpieczeniowym hedging finansowy dyskonto weksli wystawionych w walucie obcej faktoring eksportowy forfaiting terminowe transakcje walutowe walutowe transakcje futures walutowe transakcje opcyjne

32. Systemy kurs�w walutowych (wg metodologii MFW i Banku Swiatowego) Systemy kursu plynnego niezalezny kurs plynny (independent float, free float) lekko regulowany kurs plynny (lightly managed float) Systemy posrednie regulowany kurs plynny (managed float) kurs pelzajacy w szerokim pasmie wahan (crawling broad band) Lagodne systemy kurs�w stalych kurs pelzajacy w waskim pasmie wahan (crawling narrow band) kurs pelzajacy w okreslonej skali (crawling peg) kurs usztywniony w pasmie wahan (pegged within band) kurs sztywny powiazany (fixed peg) Restrykcyjne systemy kurs�w stalych izba walutowa (currency board) �walutyzacja� (�dolaryzacja� � dollarization) unia walutowa (currency union)

33. Determinanty kurs�w walutowych w teorii i praktyce

34. Czynniki determinujace poziom kursu walutowego ekonomiczne strukturalne techniczne koniunkturalne pozaekonomiczne polityczne instytucjonalne psychologiczne czynniki wewnetrzne czynniki zewnetrzne

35. Teorie kursu walutowego prawo jednej ceny teoria parytetu sily nabywczej efekt Fishera i miedzynarodowy efekt Fishera teoria parytetu st�p procentowych teoria elastycznosciowa teoria portfelowa teoria monetarna

36. Wklad The Economist do weryfikacji teorii parytetu sily nabywczej i prawa jednej ceny � Burgernomics. Trudno w swiecie o lepszy przyklad jednorodnego dobra niz Big Mac. Z uwzglednieniem wiec kursu walutowego powinno ono miec identyczna cene, gdyby dzialalo prawo jednej ceny i wystepowal idealnie parytet sily nabywczej. Tak nie jest o czym przekonuja dane z 21 lipca 2010 r. Zloty jest niedowartosciowany wzgledem dolara o 30%, euro zas przeszacowane o 16%.

37. Rynek eurowalutowy � miedzynarodowy rynek pieniezny, na kt�rym przedmiotem transakcji sa srodki zgromadzone na rachunkach bankowych w okreslonych krajach, kt�re to srodki sa odpozyczane poza narodowy system bankowy tych kraj�w, a pozyczki te nie podlegaja rygorom narodowych regulacji prawnych. Najwazniejsze segmenty rynku eurowalutowego: rynek eurodolara, rynek euroeuro, rynek eurofunta sterlinga, rynek eurofranka szwajcarskiego, rynek eurojena japonskiego.

38. Poczatki rynku eurowalutowego wczesne lata 50� XX wieku, w okresie �zimnej wojny�, banki radzieckie na Zachodzie, Moscow Narodny Bank w Londynie, Banque l�Europe Commerciale du Nord w Paryzu oraz Bank Panstwowy ZSRR Gosbank wykoncypowaly mechanizm tworzenia eurodolar�w.

39. Determinanty rozwoju rynku eurodolarowego: podazowe: r�znica oprocentowania lokat miedzy Stanami Zjednoczonymi a Europa, na niekorzysc USA, strukturalne ujemne saldo bilansu platniczego USA, popytowe: wprowadzone w 1957 r. przez Bank Anglii ograniczenia w wykorzystywaniu funta sterlinga jako miedzynarodowej waluty transakcyjnej w powiazaniu z restrykcyjna polityka pieniezna, ograniczony dostep zagranicznych bank�w do amerykanskiego rynku pienieznego

40. Uczestnicy rynku eurowalutowego banki komercyjne, banki centralne, instytucje finansowe niebankowe, miedzynarodowe organizacje finansowe, podmioty niefinansowe.

41. Instrumenty rynku eurowalutowego instrumenty kr�tkoterminowe z terminem wypowiedzenia (np. call money) albo na okreslony czas bez mozliwosci wypowiedzenia (np. money at three month fixed), kr�tkoterminowe papiery dluzne emitowane przez banki (np. Eurodollar certificates of deposit), czy tez przez korporacje (np. Eurocommercial papers), pozyczki typu roll-over.

42. Motywy uczestniczenia w rynku eurowalutowym motyw �plynnosciowy� arbitraz procentowy spekulacja hedging motyw prestizu

43. Podstawowe cechy charakterystyczne operacji na rynku eurowalutowym szybkosc zawierania transakcji �okragle� sumy transakcji w obrocie miedzybankowym swoiste wystandaryzowanie okres�w operacji

44. Spread na rynku eurodolarowym

45. Czynniki determinujace nizszy poziom spreadu na rynku eurodolarowym brak kontroli eurobank�w ze strony banku centralnego, w rezultacie czego nie sa stosowane rezerwy obowiazkowe, korzysci skali (wyzsza przecietna wartosc depozyt�w i pozyczek, nizsze koszty operacyjne), wyzsza efektywnosc dzialania eurobank�w, w rezultacie czego moga byc oferowane konkurencyjne stopy procentowe, brak gwarancji depozyt�w, kierowanie pozyczek do wiarygodnych klient�w.

46. Wartosc operacji na rynku eurowalutowym w wybranych latach wg BRM 1963 r. 12,4 mld USD 1970 r. 93,2 mld USD 1980 r. 1011,7 mld USD 1990 r. 6253,8 mld USD 1995 r. 8034,1 mld USD Bank Rozrachunk�w Miedzynarodowych zaprzestal jednak podawania statystyk.

47. International Banking Facilities (Miedzynarodowe Udogodnienia Bankowe) International Banking Facilities (IBF) to zakrajowy, lecz dolarowy rynek pieniezny w USA utworzony w grudniu 1981 r. IBF pozwalaly instytucjom depozytowym w USA: oferowac uslugi nierezydentom USA wolne od federalnych i lokalnych podatk�w dochodowych oraz wymagan FED dotyczacych minimalnej rezerwy obowiazkowej nakladanych na banki amerykanskie, bardziej efektywnie konkurowac z bankami zagranicznymi dzialajacymi na rynku eurodolarowym, przeprowadzac operacje w USA, lecz z obowiazkiem prowadzenia oddzielnych ksiag dla IBF.

48. Obligacja jest papierem wartosciowym emitowanym w serii, w kt�rym emitent stwierdza, ze jest dluznikiem wierzyciela (obligatariusza) i zobowiazuje sie wobec niego do spelnienia okreslonego swiadczenia , kt�re moze miec charakter pieniezny lub niepieniezny. Swiadczenie pieniezne polega np. na placeniu procent�w od obligacji. Swiadczenie niepieniezne moze polegac np. na uprawnieniu do zamiany obligacji na akcje sp�lki emitujacej obligacje (obligacje zamienne), czy prawie pierwszenstwa w objeciu akcji nowej emisji dokonanej przez sp�lke emitujaca obligacje.,

49. Wyr�znienie euroobligacji wg Banku Rozrachunk�w Miedzynarodowych

50. Euroobligacja jest papierem wartosciowym na okaziciela, emitowanym w innej walucie niz waluta krajowa emitenta i rozprowadzanym najczesciej przez miedzynarodowe konsorcja bankowe. Wartosc emisji: zwykle w zakresie 100-1000 mln USD. Emitenci: rzady, miedzynarodowe organizacje finansowe, banki i instytucje finansowe, przedsiebiorstwa. Termin wykupu: zwykle do 10 lat, z reguly 5-7 lat. Odsetki: platne z reguly co rok, albo p�lrocznie. Notowanie na gieldach: w Londynie lub w Luksemburgu.

52. Najwazniejsze czynniki rozwoju rynku euroobligacji wprowadzenie w USA podatku wyr�wnawczego (Interest Equalization Tax) z moca obowiazujaca od lipca 1963 r. wprowadzenie w USA w lutym 1965 r. programu dobrowolnych ograniczen w eksporcie kapitalu z USA (Voluntary Restraint Program) uchwalenie w USA w 1968 r. ustawy liberalizujacej dostep korporacji amerykanskich do zagranicznych rynk�w dlugu w celu finansowania dzialalnosci zagranicznej znaczacy naplyw na rynek finansowy petrodolar�w w konsekwencji kryzysu naftowego 1973 r.

53. Formy euroobligacji Euroobligacje o stalym oprocentowaniu (zwyczajne � straight Eurobonds) Euroobligacje o zmiennym oprocentowaniu (FRN � floating rate notes) Euroobligacje zerokuponowe (zero coupon Eurobonds) Euroobligacje zamienne (convertible Eurobonds) Euroobligacje dwuwalutowe (dual currency Eurobonds)

54. �Kamienie milowe� rozwoju rynku euroobligacji lipiec 1963 r. �pionierska� emisja euroobligacji wloskiego koncernu Concessioni e Construzioni Autostrade, na kwote 15 mln USD obslugiwana przez konsorcjum bank�w, na kt�rego czele stal bank inwestycyjny Warburg 1970 r. pierwsza emisja obligacji o zmiennym oprocentowaniu (Floating Rate Notes � FRN) 1975 r. pierwsza emisja obligacji z wykorzystaniem procedury pre-priced deal 1979 r. pierwsza emisja obligacji zamiennych 1980 r. pierwsza emisja obligacji z warrantem dluznym 1981 r. pierwsza emisja obligacji zerokuponowych 1984 r. pierwsza emisja obligacji typu perpetual FRN 1989 r. pierwsza emisja obligacji globalnych (global Eurobonds)

55. Proces wzbogacania struktury walutowej rynku euroobligacji 1963 r. dolar amerykanski, marka niemiecka, EUA 1965 r. gulden holenderski 1967 r. frank francuski 1972 r. funt sterling 1977 r. jen japonski 1981 r. ECU 1998 r. euro

56. Procedury emisji euroobligacji open pricing, bought deal, fixed pricing.

57. Euroakcje (Euroequities) to akcje rozprowadzane z reguly przez miedzynarodowe konsorcja bankowe jednoczesnie na r�znych rynkach narodowych. Transze emisji akcji: narodowa (national tranche) i miedzynarodowa (international tranche).

58. Kwity depozytowe (depositary receipts) to papiery wartosciowe wystawiane zagranica na podstawie przekazanych do depozytu krajowych papier�w wartosciowych (najczesciej akcji), stanowiace przedmiot obrotu na zagranicznym rynku kapitalowym. ADR � Amerykanskie Kwity Depozytowe (obr�t w USA) GDR � Globalne Kwity Depozytowe (obr�t na przynajmniej dw�ch rynkach, z kt�rych jeden moze byc rynkiem amerykanskim)

59. �Kamienie milowe� rozwoju rynku kwit�w depozytowych

60. W przypadku kwit�w depozytowych opartych na akcjach sp�lki krajowej inkorporuja one prawo wlasnosci jednej lub wielu akcji tej sp�lki oraz uprawniaja do realizacji wszelkich praw zwiazanych z tymi akcjami. Akcje, na podstawie kt�rych zostaly wyemitowane zagranica kwity depozytowe podlegaja zdeponowaniu.

61. Posiadacz kwitu depozytowego moze w kazdym czasie zazadac jego umorzenia i wydania w zamian akcji sp�lki, stanowiacych podstawe jego emisji.

62. USTAWA z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi(Dz.U. 2005 Nr 183 poz. 1538 z p�zn. zm.) Art. 3 30) kwit depozytowy � to papier wartosciowy wyemitowany przez instytucje finansowa z siedziba na terytorium panstwa czlonkowskiego lub innego panstwa nalezacego do OECD: a) poza terytorium Rzeczypospolitej Polskiej w zwiazku z papierami wartosciowymi dopuszczonymi do obrotu na rynku regulowanym na terytorium Rzeczypospolitej Polskiej albo papierami wartosciowymi wyemitowanymi poza tym terytorium, albo b) na terytorium Rzeczypospolitej Polskiej w zwiazku z papierami wartosciowymi wyemitowanymi poza tym terytorium � w kt�rym inkorporowane jest prawo do zamiany tego papieru wartosciowego na okreslone papiery wartosciowe we wskazanej w warunkach emisji proporcji, przejscie na wlasciciela tego papieru wartosciowego praw majatkowych stanowiacych pozytki z papier�w wartosciowych lub ich r�wnowartosci oraz, w przypadku akcji � mozliwosc wydania przez wlasciciela tego papieru wartosciowego jego emitentowi wiazacej dyspozycji co do sposobu glosowania na walnym zgromadzeniu;

63. Podmioty uczestniczace w emisji kwit�w depozytowych emitent akcji, na podstawie kt�rych sa wystawiane zagranica kwity depozytowe bank depozytowy bank powiernik firma inwestycyjna organizujaca emisje doradca prawny biegly rewident agencja IR

64. Najwazniejsze stosunki prawne wiazace uczestnik�w emisji kwit�w depozytowych umowa zawierana miedzy sp�lka � emitentem akcji a gl�wnym organizatorem emisji (lead manager) zblizona do umowy zlecenia � Mandate letter umowa subskrypcyjna (subscription agreement) zawierana miedzy sp�lka � emitentem akcji a pozostalymi organizatorami emisji umowa depozytowa (deposit agreement) zawierana miedzy sp�lka - emitentem akcji a bankiem depozytowym umowa powiernicza (custodian agreement) zawierana miedzy bankiem depozytowym a bankiem powiernikiem

65. Systemy depozytowo-rozliczeniowe w zakresie kwit�w depozytowych Depository Trust Company (DTC) dla ADR Euroclear dla GDR bedacych przedmiotem obrotu na eurorynku

66. Emisja i obr�t ADR ADR poziomu I sa wystawiane przez bank depozytowy na podstawie nabytych przez niego akcji na rynku wt�rnym i sa przedmiotem obrotu na rynku OTC w ramach tzw. tabeli ofert (Bulletin Board), ADR poziomu II sa wystawiane przez bank depozytowy na podstawie wczesniej wyemitowanych akcji i sa przedmiotem obrotu gieldowego, ADR poziomu III sa wystawiane przez bank depozytowy na podstawie nowych akcji i sa przedmiotem obrotu na rynku gieldowym, RADR sa wystawiane przez bank depozytowy na podstawie nowych akcji i rozprowadzane wsr�d inwestor�w kwalifikowanych zgodnie z Zasada 144A (144A Rule).

67. Swap jest umowa, na mocy kt�rej dwie strony kupuja i sprzedaja wzajemnie serie strumieni finansowych, charakteryzujacych sie stalym lub zmiennym oprocentowaniem, w tej samej lub r�znych walutach, kt�rych wartosc jest dla stron ekwiwalentna w momencie zawarcia umowy. Swapy finansowe: swapy walutowe (currency swaps, currency interest rate swaps � CIRS) swapy procentowe (interest rate swaps � IRS)

68. W swapie walutowym strony transakcji przekazuja sobie wzajemnie, w momencie zainicjowania operacji, okreslone r�wnowazne sumy wyrazone w dw�ch r�znych walutach i zwracaja je sobie w czasie obowiazywania umowy wg ustalonego wczesniej planu okreslajacego zasady i terminy platnosci odsetek oraz amortyzacji kapitalu.

69. Schemat swapu walutowego

70. W swapie procentowym strumienie finansowe podlegajace wymianie miedzy stronami transakcji sa wyrazone w tej samej walucie, wiec nie wystepuje transfer dewiz.

71. Wystepuja zasadniczo dwa rodzaje swap�w procentowych: Swapy kuponowe polegaja na wymianie stalej stopy procentowej na zmienna stope procentowa. Swapy bazowe charakteryzuje wymiana jednej zmiennej stopy procentowej na inna zmienna stope procentowa.

72. Swapy procentowe polegajace na zamianie odsetek od zobowiazan to swapy oparte na zobowiazaniach (liabilities swaps). Moga tez byc swapy oparte na aktywach (assets swaps) sluzace podwyzszeniu rentownosci lokaty kapitalu. Opr�cz swap�w standardowych nazywanych waniliowymi (plain vanilla swaps) wystepuja swapy niestandardowe okreslane jako swapy egzotyczne. Swapy procentowe moga byc uzywane do zabezpieczenia przyszlych przeplyw�w finansowych przed niekorzystnymi zmianami st�p procentowych.

73. Schemat standardowego swapu procentowego

74. Schemat standardowego swapu procentowego z udzialem banku - posrednika

75. Schemat standardowego swapu procentowego z udzialem banku- dealera

76. Przyklad swapu procentowego kuponowego

77. Przyklad swapu procentowego kuponowego c.d

78. Szczeg�lne rodzaje swap�w procentowych Swapy teminowe (forward swaps) Swapy zerokuponowe (zero-coupon swaps) Swapy o zmieniajacej sie stalej stopie procentowej (variable fixed rate swaps) Swapy o zmieniajacej sie w czasie wartosci nominalnej Amortyzowane (amortizing swaps) Zaliczkowe (accreting swaps) Roller-coaster swaps Swapy z opcja zmiany okresu transakcji Callable swaps Putable swaps Extendable swap Swapy z limitem zmiany zmiennej stopy procentowej Capped swaps Floored swaps Collared swaps

79. Istotne elementy swap�w procentowych Strony transakcji Termin zawarcia transakcji i jej poczatek Termin zakonczenia transakcji Definicja stalej i zmiennej stopy procentowej Termin platnosci stalej i zmiennej stopy procentowej Baza odsetkowa �na bazie rynku obligacji� (30/360, ACT/365, ACT/ACT) �na bazie rynku pienieznego� (ACT/360) Spos�b rozliczenia (brutto lub netto) Dokumentacja transakcji (wg ISDA badz wg BBA)

80. Systemy notowania st�p swapowych europejskinp. IRS 2-letni sprzedaz 4,15% kupno 4,20% amerykanski np. IRS 2-letni sprzedaz BP 18 kupno 23rentownosc obligacji skarbowych 4,01%

81. Rozw�j rynku swap�w finansowych 1981 r. � pierwszy swap walutowy zawarty miedzy IBM i Bankiem Swiatowym 1982 r. � pierwszy swap procentowy zawarty miedzy Deutsche Bank i niewymienionym partnerem 1992 r. � wprowadzenie przez ISDA standardowej dokumentacji dla swap�w finansowych (�Master Agreement�) Lata 90 XX w. � rozw�j swap�w egzotycznych

82. Korzysci ze stosowania swap�w finansowych Ograniczenie ryzyka kursowego oraz ryzyka stopy procentowej Obnizenie koszt�w zaciaganych pozyczek lub zwiekszenie efektywnosci inwestycji Instrument pozwalajacy ominac ograniczenia dewizowe Umozliwienie posredniego dostepu do rynk�w, kt�re z przyczyn podatkowych lub prawnych nie sa inaczej dostepne Substytut transakcji pozyczkowych Umozliwienie zamiany oprocentowania zobowiazan lub naleznosci