1.- EL DINERO

1. SESION 3 1.- EL DINERO Jhon James Mora R. jjmora@icesi.edu.co

2. ¿Qué es el dinero? • El dinero es cualquier mercancía u objeto que sea generalmente aceptado como medio de pago. • Un medio de pago es un método para liquidar una deuda, cuando se ha realizado un pago, no hay ninguna obligación pendiente entre las partes de una transacción.

3. El dinero tiene tres funciones: • Medio de cambio Un medio de cambio es un objeto generalmente aceptado a cambio de bienes y servicios. • Unidad de cuenta Una unidad de cuenta es una medida acordada para expresar los precios de bienes y servicios. • Deposito de valor El dinero es un depósito de valor en el sentido de que se puede conservar e intercambiar más tarde por bienes y servicios.

4. Billetes y monedas en circulación Depósitos bancarios en cuenta corriente M1 = + M2 = M1 + Cuasidineros* M3 = M2 + Pasivos sujetos a encaje** * Sustitutos del dinero (Cuentas de Ahorro, Certificados de ahorro a término, etc.) ** La totalidad del dinero utilizado para emisión secundaria

5. Intermediarios financieros Un intermediario financiero es una empresa que acepta depósitos de individuos y empresas, y que otorga préstamos a los mismos. El dinero del país esta integrado por los depósitos de tres tipos de intermediarios financieros: • Bancos comerciales • Instituciones de ahorro • Fondos de inversión en el mercado de dinero

6. Bancos comerciales Un banco comercial es una empresa autorizada por el contralor de la moneda de un país o por una oficina estatal para recibir depósitos y otorgar préstamos. Los negocios de un banco comercial se resumen en su balance. El balance de un banco enumera sus activos, sus pasivos y su valor neto. Los activos son lo que el banco posee, los pasivos son lo que el banco debe, y el valor neto, que es igual a los activos menos los pasivos, es el valor del banco para sus accionistas.

7. El objetivo de un banco es aumentar al máximo el valor neto para sus accionistas. Para lograr este objetivo, la tasa de interés a la que presta un banco excede a la tasa a la cual pide prestado. Un banco divide sus fondos en dos partes: reservas y prestamos. Las reservas son el efectivo en la bóveda de un banco, más sus depósitos en el banco central.

8. Un banco tiene tres tipos de activos: • Activos líquidos. Son certificados del gobierno y certificados comerciales. • Valores de inversión. Son bonos a largo plazo del gobierno y otros bonos. • Préstamos. Son compromisos de montos fijos de dinero durante periodos de tiempo establecidos.

9. Instituciones de ahorro Las instituciones de ahorro son: • Asociaciones de ahorro y préstamo. Es un intermediario financiero que recibe depósitos a la vista y depósitos de ahorro, y que otorga préstamos personales, comerciales e hipotecarios. • Bancos de ahorro. Es un intermediario financiero que acepta depósitos de ahorro y otorga principalmente hipotecas. • Uniones de crédito. Es un intermediario financiero propiedad de un grupo social o económico, acepta depósitos de ahorro y otorga préstamos principalmente para el consumo.

10. Fondos de inversión en el mercado de dinero Es una institución financiera que obtiene fondos mediante la venta de acciones y los utiliza para comprar activos líquidos, como bonos del gobierno o bonos comerciales de corto plazo.

11. Funciones económicas de los intermediarios financieros Los intermediarios financieros proporcionan cuatro servicios principales por los que las personas están dispuestas a pagar: • Creación de liquidez • Minimización del costo de la obtención de fondos • Minimización del costo de vigilar a los prestatarios • Diversificación del riesgo

12. Creación de liquidez Los intermediarios financieros crean liquidez aceptando depósitos, con capacidad para reembolsarlos en el corto plazo, y haciendo compromisos de préstamo durante un periodo establecido y, a menudo, bastante largo. Los activos líquidos son aquellos que se convierten fácilmente en dinero con poca perdida de valor. • Minimización del costo de la obtención de fondos Los intermediarios financieros reducen los costos de la búsqueda de recursos, éstos, establecen una organización capaz de recaudar fondos de un gran número de depositantes y distribuir el costo de esta actividad entre un gran número de prestatarios.

13. Minimización del costo de vigilar a los prestatarios Los intermediarios financieros reducen el riesgo del no pago de los prestamos a través de la vigilancia mediante el uso de recursos especializados a un bajo costo. • Diversificación del riesgo Los intermediarios financieros permiten a las personas compartir el riesgo de manera eficiente, miles de personas prestan dinero a un intermediario financiero y éstos a su vez lo prestan a múltiples empresas , de tal manera que si una incumple el pago del préstamo, el incumplimiento se distribuye entre todos los depositarios.

14. Regulación financiera, desregulación e innovación Regulación financiera Los intermediarios financieros enfrentan dos tipos de regulación: Seguro de depósitos Regulación de los estados financieros

15. Seguro de depósitos Los depósitos de la mayoría de los intermediarios financieros están asegurados por la FDIC (Corporación Federal del Seguro de Depósitos), ésta es una entidad federal que obtiene su ingreso de las primas de seguro obligatorias pagadas por los bancos comerciales y otros intermediarios financieros. La existencia del seguro de depósitos proporciona protección a los depositantes en caso de que fracase algún intermediario financiero. • Regulación de los estados financieros Las regulaciones más importantes de los estados financieros son:

16. Requisitos de capital. Son el monto mínimo de los recursos financieros de los propietarios denominados también capitales propios que deben colocarse en un intermediario financiero. • Requisitos de reserva. Son reglas que establecen los porcentajes mínimos de los depósitos que deben mantenerse en efectivo o en otros activos líquidos seguros. • Las reglas de depósito. Son restricciones a los distintos tipos de depósitos que un intermediario puede aceptar. • Las reglas de préstamos. Son restricciones a las proporciones de los diferentes tipos de préstamos que un intermediario financiero puede otorgar.

17. Desregulación Son medidas adoptadas por el gobierno o los organismos de control con el fin de eliminar ciertas restricciones a las que se enfrentan los intermediarios financieros. Por ejemplo, eliminar distinciones entre los bancos comerciales y otros intermediarios financieros o imponer nuevos requisitos de reserva. • Innovación financiera Es el desarrollo de nuevos productos financieros con el objetivo de reducir el costo de los depósitos o aumentar el rendimiento de los préstamos, o simplemente, aumentar los beneficios de la intermediación financiera.

18. El ambiente económico. En la medida en que éste influye a favor o en contra de los intermediarios financieros, los cuales se ven obligados a crear medidas para sobrellevar, por ejemplo, un aumento en las tasas de interés o una elevada inflación. • Tecnología. Los adelantos tecnológicos favorecieron las innovaciones en el área del procesamiento de la información, en la disminución de costos, y de la comunicación de larga distancia. • Regulación. Una gran parte de la innovación financiera ocurre para evitar la regulación.

19. Cómo crean dinero los bancos Los bancos crean dinero pero lo hacen en forma de depósitos al otorgar préstamos. Pero el monto de dinero creado por los bancos esta limitado por sus reservas. • Reservas reales y obligatorias La fracción de los depósitos totales de un banco que se mantienen en reservas se denomina coeficiente de reservas. Este coeficiente cambia cuando los clientes de un banco efectúan un depósito (aumenta el coeficiente) o un retiro (disminuye el coeficiente).

20. El coeficiente de reservas obligatorias es la razón de reservas a depósitos que, por la regulación, los bancos están obligados a mantener. Las reservas obligatorias de un banco son iguales a sus depósitos multiplicados por el coeficiente de reservas obligatorias. Las reservas reales menos las reservas obligatorias son las reservas excedentes. Siempre que los bancos tengan reservas excedentes tienen la capacidad de crear dinero.

21. Multiplicador de los depósitos bancarios Es el monto por el cual un aumento de las reservas bancarias se multiplica para calcular el aumento de los depósitos bancarios, es decir, Multiplicador = Cambio en los depósitos de los depósitos Cambio en las reservas El multiplicador de los depósitos está vinculado al coeficiente de reservas obligatorias mediante la sgte ecuación: Multiplicador = 1 de los depósitos Coeficiente de reservas obligatorias

22. CREACIÓN SECUNDARIA Ejemplo: En una economía los depósitos iniciales son $10.000 y el Banco Central ha establecido un encaje de 20%. ¿Cuál es la emisión secundaria? Activos Pasivos Activos Pasivos Reservas 2.000 10.000 Depósito Reservas 1.600 8.000 Depósito Créditos 8.000 Créditos 6.400 Activos Pasivos Activos Pasivos . . . Reservas 1.280 6.400 Depósito Reservas 944 4.720 Depósito Créditos 4.720 Créditos 3.776 OT = (1 / 0.2) * 10.000 = 50.000 Depósito Inicial Creación Secundaria = 50.000 – 10.000 Oferta Total: ( 1 / encaje ) * Creación Secundaria = 40.000

23. Nivel de precios OAL OAC • Dinero, PIB real y nivel de precios • Efectos de corto plazo de un cambio en la cantidad de dinero 110 107 DA1 DA0 9.8 10.0 PIB real (billones de US$) Los bancos con reservas excedentes abundantes otorgan préstamos y éstos crean dinero. Con más dinero, las personas aumentan su gasto en consumo y las empresas su inversión. La DA aumenta y la curva se desplaza a la derecha, creando un nuevo equilibrio donde el PIB real y el nivel de precios han aumentado. En este punto, el PIB real es igual al PIB potencial y la economía esta en pleno empleo.

24. Nivel de precios OAL OAC2 OAC1 121 • Efectos de largo plazo de un cambio en la cantidad de dinero 113 110 DA2 DA1 10.0 PIB real (billones de US$) El PIB real es igual al PIB potencial. Un aumento de la cantidad de dinero desplaza la curva de demanda agregada de DA1 a DA2. En el corto plazo, el nivel de precios sube a 113 y el PIB real aumenta a 10.2. El PIB real excede al PIB potencial y la tasa de salario nominal sube. La OA de corto plazo disminuye y la curva OAC se desplaza hacia la izquierda de OAC1 a OAC2. El PIB real regresa al PIB potencial y el nivel de precios sube a 121. En el largo plazo, un aumento de la cantidad de dinero sube el nivel de precios y no tiene efecto alguno sobre el PIB real.

25. La Teoría Cuantitativa del Dinero La teoría cuantitativa del dinero no indica que un aumento de la cantidad de dinero ocasiona un aumento igual porcentual en el nivel de precios, en el largo plazo. El fundamento original de la teoría cuantitativa es un concepto conocido como la velocidad de circulación y una ecuación denominada la ecuación de intercambio. La velocidad de circulación es el número promedio de veces que una unidad monetaria se usa anualmente para comprar los bienes y servicios que forman parte del PIB. El PIB es igual al nivel de precios (P) multiplicado por el PIB real (Y) La cantidad de dinero es M. La velocidad de circulación, V, es PIB = P . Y V = P . Y / M

26. M . V = P . Y • La ecuación de intercambio establece que la cantidad de dinero (M) multiplicada por la velocidad de circulación (V) es igual al PIB, esto es: • La ecuación de intercambio se convierte en la teoría cuantitativa del dinero al plantear dos supuestos: • La velocidad no es influida por la cantidad de dinero. • El PIB potencial no es influido por la cantidad de dinero. Si estos dos supuestos son ciertos, la ecuación de intercambio nos dice que un cambio en la cantidad de dinero ocasiona un cambio proporcional de la misma magnitud en el nivel de precios.

27. La teoría cuantitativa y el modelo OA – DA • La teoría cuantitativa del dinero se puede interpretar en términos del modelo OA- DA. La curva de demanda agregada es una relación entre la cantidad demandada de PIB real (Y) y el nivel de precios (P), siempre que todo lo demás permanezca constante. • Para una cantidad dada de dinero (M) y una velocidad de circulación dada (V), cuanto mayor sea el nivel de precios (P) menor será la cantidad demandada de PIB real (Y). La teoría cuantitativa del dinero también afirma que el PIB real, que en el largo plazo es igual al PIB potencial, no es influido por la cantidad de dinero. Esta afirmación es cierta en el modelo de OA- DA en el largo plazo cuando la economía esta en su curva de OALP (ver fig anterior). P = MV / Y

28. DEMANDA DE DINERO Transacción Precaución Especulación

29. OFERTA MONETARIA (Banco de la República) • Objetivo = Mantener el poder adquisitivo del dinero • Funciones de la Banca Central • Emisión • Administración reservas internacionales • Banquero de bancos • Agente fiscal al gobierno • Funciones cambiarias

30. COMPORTAMIENTO DEL CREDITO (DEMANDA) COMPORTAMIENTO DE LOS DEPOSITOS (OFERTA) Fuente: Superintendencia Bancaria, Cálculos de Fedesarrollo

31. 2.- La Política monetaria

32. LA BANCA CENTRAL HISTORIA DEL BANCO DE LA REPÚBLICA • 1923 Misión Kemmerer • 1963 Estructura Directiva • Junta Monetaria: 3 Ministros, 1 Gerente, 2 miembros del gobierno • 1967 Crawling Peg o Devaluación Gota a Gota • 1991 Nueva Constitución • 1992 Ley 31 (Independencia y nueva junta directiva) • El Ministro de Hacienda (Presidente) • El Gerente General • Cinco Miembros de dedicación exclusiva

33. EL BANCO DE LA REPÚBLICA Y LA CONSTITUCIÓN DE 1991 • Capítulo 6: Art. 371 - 372 – 373 • “El Banco es un órgano independiente de las demás ramas del poder (ejecutivo, legislativo y judicial)” • El Banco goza de autonomía administrativa, patrimonial y técnica • Objetivo Principal:“velar por la capacidad adquisitiva de la moneda” • Las actividades deberán estar en armonía con la política económica general. • La Junta Directiva = diseñar y ejecutar la política monetaria, cambiara y crediticia.

35. Un banco central es un banco de bancos y la autoridad pública que regula a los intermediarios financieros y controla la cantidad de dinero de un país. • El banco central controla la cantidad de dinero mediante ajustes de las reservas del sistema bancario. El banco central ajusta las reservas del sistema bancario y otorga préstamos para evitar quiebras bancarias. • El banco central tiene como objetivos controlar la inflación, moderar el ciclo económico y contribuir al logro del crecimiento a largo plazo, para lograr estos objetivos usa tres instrumentos de política: • Coeficiente de reservas obligatorias • Tasa de descuento • Operaciones de mercado abierto (OMAS)

36. Coeficiente de reservas obligatorias. Todos los intermediarios financieros están obligados a mantener como reserva un porcentaje mínimo de depósitos. Este porcentaje se conoce como coeficiente de reservas obligatorias, y éste, varia de acuerdo al tipo de depósito. • Tasa de descuento. La tasa de descuento es la tasa de interés a la cual el banco central esta dispuesto a prestar fondos a intermediarios financieros. • Operaciones de mercado abierto (OMAS). Una OMAS es la compra o venta de valores gubernamentales (certificados y bonos) por el banco central en el mercado abierto.

37. Control de la oferta monetaria El banco central vigila y ajusta constantemente la cantidad de dinero de la economía para cambiar la cantidad de dinero, el banco central puede usar cualquiera de sus tres instrumentos. Los coeficientes de reservas obligatorias se cambian en pocas ocasiones, la tasa de descuento y las OMAS se usan con mayor frecuencia. Cómo funcionan los coeficientes de reservas obligatorias Cuando el banco central aumenta el coeficiente de reservas, los bancos deben mantener más reservas. Para aumentar sus reservas, los bancos disminuyen sus prestamos, lo cual reduce la cantidad de dinero. Cuando el banco central disminuye el coeficiente los bancos deben mantener menos reservas. Para disminuir sus reservas, los bancos aumentan sus préstamos lo cual incrementa la cantidad de dinero.

38. Como funciona la tasa de descuento Cuando el banco central aumenta la tasa de descuento, los bancos deben pagar un precio más alto por las reservas (o fondos) que piden prestados al banco central. Frente a un costo más alto de las reservas, los bancos tratan de arreglárselas con unas reservas más pequeñas. Pero con un coeficiente de reservas dado, los bancos deben disminuir los préstamos que otorgan a particulares y en estas condiciones, la cantidad de dinero disminuye. • Cómo funcionan las OMAS Cuando el banco central compra valores en una operación de mercado abierto, las reservas de los bancos aumentan, los bancos aumentan sus préstamos y se aumenta la cantidad de dinero. Cuando el banco central vende valores en una OMA, las reservas de los bancos disminuyen, los bancos disminuyen sus préstamos y la cantidad de dinero disminuye.

39. Reservas bancarias, base monetaria y multiplicador monetario La base monetaria es la suma de billetes, monedas y depósitos de los bancos en el banco central. Una compra de mercado abierto aumenta los depósitos de los bancos en el banco central en el monto de la compra de mercado abierto. Si permanece todo lo demás constante, la base monetaria aumenta en el monto de la compra de mercado abierto. Cuando los bancos usan las nuevas reservas para otorgar préstamos, los depósitos bajan y el circulante fuera de los bancos aumenta, este aumento del circulante se denomina una filtración de efectivo, pero ésta no cambia la base monetaria. Las reservas bancarias disminuyen, el circulante aumenta y la base monetaria permanece sin cambios.

40. La cantidad de dinero que los bancos pueden crear de un aumento dado de la base monetaria esta determinada por el multiplicador monetario, que es el monto por el cual un cambio de la base monetaria se multiplica para determinar el cambio resultante de la cantidad de dinero. El efecto multiplicador de una OMAS Los bancos prestan las reservas excedentes Reservas excedentes Aumenta la cantidad de dinero Compra de mercado abierto Reservas excedentes Los depósitos nuevos se usan para efectuar pagos Dinero que se mantiene en depósitos Aumento delas reservas obligatorias Filtración de efectivo

41. Demanda de dinero • La demanda de dinero es la demanda de dinero que la gente elige tener, y esto depende de cuatro factores principales: • El nivel de precios. La cantidad de dinero medida en unidades monetarias se llama dinero nominal. La cantidad demandada de dinero nominal es proporcional al nivel de precios, ceteris paribus. La cantidad de dinero medido en unidades monetarias constantes es dinero real. El dinero real es igual al dinero nominal dividido entre el nivel de precios, es decir, representa la cantidad de dinero medido en términos de poder de compra. La cantidad demandada de dinero real es independiente del nivel de precios. • La tasa de interés. La tasa de interés es el costo de oportunidad de tener efectivo.

42. La innovación financiera. El cambio tecnológico y la llegada de nuevos productos financieros cambian la cantidad de dinero que se posee. Las principales innovaciones financieras son: • Depósitos en cuentas de cheques con pago diario de intereses. • Transferencias automáticas. • Cajeros automáticos. • Tarjetas de crédito. Curva de demanda de dinero La curva de demanda de dinero es la relación entre la cantidad demandada de dinero real y la tasa de interés, cuando el resto de los factores que influyen sobre la cantidad de dinero que las personas desean tener permanecen constantes.

43. Tasa de interés Efecto de un aumento de la tasa de interés Cuando cambia algún factor que influye sobre la tenencia de dinero, distinto a la tasa de interés, hay un cambio de la demanda de dinero y la curva de demanda de dinero se desplaza. Efecto de una disminución de la tasa de interés DD Dinero real

44. Tasa de interés Efecto del aumento del PIB real • Desplazamientos de la curva de demanda de dinero Un cambio del PIB real o una innovación financiera cambia la demanda de dinero y desplaza la curva de demanda de dinero real. Una disminución del PIB real disminuye la demanda de dinero. La curva de demanda se desplaza hacia la izquierda de DD0 a DD1. Un aumento del PIB real aumenta la demanda de dinero. La curva de demanda se desplaza hacia la derecha de DD0 a DD2. La innovación financiera generalmente disminuye la demanda de dinero. Efecto de una disminución del PIB real o de una innovación financiera DD2 DD0 DD1 Dinero real

45. Determinación de la tasa de interés Una tasa de interés es el rendimiento porcentual de un valor financiero, como un bono o una acción. Cuanto más alto sea el precio de un valor financiero, menor será la tasa de interés, ceteris paribus. • Equilibrio en el mercado de dinero La oferta y la demanda de dinero determinan la tasa de interés. La cantidad ofrecida de dinero esta determinada por las acciones del sistema bancario y del banco central. En un día dado, la cantidad de dinero es fija. La cantidad ofrecida de dinero real es igual a la cantidad nominal ofrecida dividida entre el nivel de precios. En un momento dado, hay un nivel de precios específico y, por lo tanto, la cantidad ofrecida de dinero real es una cantidad fija.

46. OD Tasa de interés Exceso de oferta de dinero. Las personas compran bonos y la tasa de interés disminuye. El equilibrio en el mercado de dinero ocurre cuando la tasa de interés se ha ajustado para lograr que sean iguales a la cantidad demandada y la cantidad ofrecida de dinero. Exceso de demanda de dinero. Las personas venden bonos y la tasa de interés aumenta DD Dinero real

47. OD1 OD0 OD2 Tasa de interés Un aumento de la oferta de dinero baja la tasa de interés • Cambios en la tasa de interés Una venta de valores en el mercado abierto desplaza la curva de oferta de dinero hacia la izquierda, de OD0a OD1. Las empresas y las familias tienen menos dinero y tratan de aumentar sus tenencias de dinero mediante la venta de activos financieros, al hacerlo, el precio de los bonos baja y la tasa de interés sube. Una disminución de la oferta de dinero aumenta la tasa de interés DD Dinero real

48. Política monetaria, PIB real y nivel de precios El banco central compra valores en el mercado abierto El banco central vende valores en el mercado abierto Las reservas bancarias y la cantidad de dinero aumentan Las reservas bancarias y la cantidad de dinero disminuyen Las tasas de interés bajan Las tasas de interés suben El precio de la moneda nacional aumenta en el mercado de divisas El precio de la moneda nacional baja en el mercado de divisas Disminuye el consumo y la inversión Bajan las exportaciones netas Aumentan las exportaciones netas Aumenta el consumo y la inversión Disminuye la demanda agregada Aumenta la demanda agregada Se acelera el crecimiento del PIB real y de la inflación. Se desacelera el crecimiento del PIB real y de la inflación.

49. DA0 DA0-I OD1 OD0 P i i OAC • Política monetaria y el modelo OA-DA • Estabilización monetaria evitando la inflación i1 i0 DI DA1 Dinero real I1 I0 PIB real Inv Inversión Un aumento de la tasa de interés disminuye la inversión PIB real y nivel de precios La curva DA0 se desplaza hasta DA0- I debido a una disminución en la inversión, y finalmente hasta DA1 debido al efecto multiplicador. Mercado de dinero Una disminución de la oferta de dinero sube la tasa de interés.

50. DA1 DA0+I OD0 OD2 P OAC i i Estabilización monetaria: evitando la recesión i0 i1 DD DI DA0 Dinero real I0 I1 PIB real Inv Mercado de dinero Inversión PIB real y nivel de precios