Gestion du risque de prix du coton

1. Gestion du risque de prix du coton Le marché à terme du coton

2. Marchés à terme de matières premières • Les marchés à terme de matières premières sont nés du besoin de transférer le risque de prix dans un marché liquide. Ils se sont développés depuis la création de contrats à terme il y a 150 ans en Europe. • Un contrat ‘futures’ est un contrat à terme normalisé négocié sur un marché à terme de matières premières régulé, tel que l’IntercontinentalExchange (ICE) dans le cas du coton.

3. Marchés à terme de matières premières • Un contrat à termeesttoujoursstandardisé, pour la qualité, la taille du contrat et les échéances. Seul le prix estnégociable. • Bien que la livraison physique de cotonsoit possible à l’ échéance, seulesd’infimesquantités (comparées aux volumes échangés) sontlivrées. La plupart des positions sontclôturéesavant le début de la période de livraison.

4. Marchés à terme de matières premières Un marchéà terme a les fonctions suivantes : • Outil de gestion du risque de prix pour les opérateurs de la filière • Mécanisme de détermination des cours pour le négoce • Source d’information sur le marché • Marché d’investissement spéculatif

5. Acteurs du marchéà terme Opérateurs en couverture Producteurs Egreneurs Coopératives Négociants Filateurs Spéculateurs

6. Motivations des acteursdu marché à terme

7. Atténuer le risque de prix • Le risque de marché peut être atténué en achetant ou en vendant des contrats à terme pour “se couvrir”. • Une position physique est couverte en prenant une position contraire sur le marchéà terme, ce qui correspond à un achat ou une vente “de substitution”.

8. Pas de risque de contrepartie • Chaquemarchéàterme a unechambre de compensation qui agit en tantquecontrepartie pour chaque position. • Les acheteurs et vendeurs ne se connaissent pas et iln’y a pas de risque de défautpuisque la chambre de compensation garantitd’honorer les positions.

9. Liquidité du marché à terme Nombres de contrats par jour (en milliers) Source : ICE Futures U.S.

10. Contrat à terme coton No. 2 • Lieu de transaction (électronique) : ICE Futures U.S. / IntercontinentalExchange (New York). • Coton américain upland seulement . • Qualité de base : SLM 1-1/16”, G5, 25g/tex. • 1 contrat = 100 balles = 50.000 livres soit 22,68 t. • Heures de trading : 10h30 à 14h15 heure de NY. • Echéances : Mars, Mai, Juillet, Octobre, Décembre (au total 15 contrats sont ouverts à la négociation sur des échéances allant jusqu’a 3 ans). • Limite journalière : 300 pts/lb (soit 3 cts/lb) à 700 pts. • 1er jour de notification : 5e jour ouvré avant le début du mois d’échéance. • Dernier jour de trading : 17e jour ouvré avant la fin du mois d’échéance.

11. Contrats à terme sur coton Source : ICE Futures U.S.

12. Symboles contrats à terme sur coton

13. Echéancier des contrats à terme décembre 2010 Ouverture du contrat (FTD) : 2 janvier 2008 Clôture du contrat (LTD) : 8 décembre 2010 1er jour notification livraison (FND) : 23 novembre 2010 Dernier jour notification livraison (LND) : 1er décembre 2010 1er jour de livraison (FDD) : 15 décembre 2010 Dernier jour de livraison (LDD) : 22 décembre 2010 Options sur le contrat à terme décembre 2010 - Ouverture du contrat (FTD) : 3 janvier 2008 - Clôture du contrat (LTD) : 12 novembre 2010

14. Types d’ordres sur le marché à terme Au prix du marché (Market Order) : le client indique à son courtier le type de transaction, le nombre et l’échéance des contrats à acheter ou à vendre immédiatement quel que soit le cours. A l’ouverture (Market on Open) ou à la clôture (Market on Close) : le client place des restrictions sur le moment où la transaction doit être effectuée (dans les 15 premières ou 15 dernières minutes de la séance). Ordre à durée validité limitée (Time Limit Order) à une journée (Day Order), jusqu’à son annulattion (Good Until Cancelled), ou jusqu’à une date précise Good Though). Ordre avec limite de prix (Price Limit Order) : un ordre d’achat ne pourra être exécuté qu’à la limite de prix ou à un prix inférieur ;un ordre de vente ne pourra être exécuté qu’à la limite de prix ou à un prix supérieur. Ordre stop (Stop Order) : ordre d’achat ou de vente qui se déclenche automatiquement quand le prix atteint un certain seuil ou plafond.

15. Marché à terme de New York Contrat rapproché (cents $ US par livre) Source : ICE Futures U.S.

16. Saisonnalité des cours à terme % de la moyenne annuelle du contrat décembre (00/01 à 08/09) Source : ICE Futures U.S.

17. Contrats à terme et options Similarités : • Négociés sur un marché organisé. • Pour chaque acheteur existe un vendeur. • Une chambre de compensation s’érige en contrepartie entre acheteurs et vendeurs. • Les positions peuvent être clôturées sur un marché liquide en effectuant l’opération inverse.

18. Contrats à terme et options Différences : • Un contrat à terme crée une obligation pour les deux contreparties. • Une option donne à l’acheteur le droit mais pas l’obligation, d’exercer le contrat à n’importe quel moment avant l’expiration ; le vendeur accepte l’obligation de livrer ou recevoir un contrat à terme en échange de la prime.