AULA 28

1. AULA 28 O FLUXO DE CAIXA DESCONTADO · A análise do desconto do fluxo de caixa como uma tarefa de avaliação consiste em desenvolver uma planilha de receitas e despesas para o projeto, tal que suas medidas de rentabilidade e de retorno sejam os critérios de avaliação. · O fluxo de caixa de um empreendimento, relativo a um período de tempo, normalmente anual, corresponde à diferença entre todas as receitas e despesas, ou seja, a todas as entradas e saídas de caixa verificadas ao longo da vida útil do empreendimento. . O fluxo de caixa anual poderá ser elaborado segundo a origem dos recursos a serem investidos (próprios ou de terceiros) e deve ser calculado sempre antes e após a incidência do imposto de renda bem como os demais tributos.

2. Avaliação Econômica do Projeto INFLUÊNCIA DA POLÍTICA GOVERNAMENTAL • A tributação é um fator que exerce uma influência significativa na economicidade de um empreendimento. • É variável com a política fiscal praticada pelo país expressa pelas alíquotas definidas pelo governo, vigentes na ocasião da avaliação. • No fluxo de caixa de um projeto devem ser considerados o Imposto de Renda, incidente sobre o lucro Líquido e calculado sobre o lucro tributável. • Os Tributos sobre o Faturamento são todos aqueles inerentes a atividade do próprio empreendimento e que incidem sobre a receita auferida da comercialização da substância, tais como, Compensação Financeira (CFEM), Imposto sobre circulação de Mercadorias e Serviços (ICMS), Imposto sobre Serviços (ISS) devem ser considerados nesse item.

3. SÉRIES UNIFORME E VARIÁVEL Um fluxo de caixa consiste de uma serie uniforme se todos os vcalores de receita e despesa se repetem ao longo dos períodos da sua vida útil, a exceção do ano zero e do ano n. Caso os valores das receitas e despesas sejam diferentes ao longo da vida útil do empreendimento, diz-se que o FC é uma série variável.

4. AULA 29 Avaliação e Análise do Projeto Métodos de Avaliação · Valor Atual (VA): O Valor Atual é uma medida de rentabilidade, calculado a uma determinada taxa K na data zero da distribuição do fluxo de caixa de um projeto, correspondente a atualização de todos os fluxos de caixa anuais e representa o valor presente da jazida atualizado àquela taxa, ou seja: onde: VA.: Valor Atual da jazida t = tempo I: Investimento n: Vida Útil do Projeto FCi: Fluxo de Caixa Anual gerado pelo projeto i: Taxa de Desconto tal que: O Valor Atual nesses casos de fluxos de caixa descontado também é conhecido por Valor Presente Líquido (VPL).

5. Métodos de Avaliação Taxa Interna de Retorno (TIR) A taxa interna de retorno (TIR), outra medida de rentabilidade, é definida como a taxa de desconto que iguala o valor atualizado das entradas ao das saídas de caixa, ou seja, é a taxa que anula o Valor Atual. No critério do Valor Atual, são conhecidos os fluxos de caixa e a taxa mínima de atratividade, e busca-se calcular o próprio Valor Atual. No critério da TIR, ao se conhecer os fluxos de caixa, busca-se calcular o valor particular da taxa de descontos que anula o VA. Para o cálculo da TIR, como é impossível fazê-lo com o uso de uma formula, realiza-se aproximações para diferentes valores de taxa de desconto, até obter-se a condição de um valor atual nulo.

6. VA $ 120 A 100 B 12 22 26 i (% a.a.) Métodos de Avaliação • Relação Valor Atual X TIR Na seleção de projetos, a comparação revela que há projetos com Valor Atual maior e TIR menor do que um outro. Essas variações são determinadas pelas características dos Fluxos de Caixa de cada projeto e pela impacto que cada taxa de desconto exerce sobre eles.

7. Métodos de Avaliação Prazo de Retorno do Capital( Pay -Back): corresponde ao cálculo do números de períodos, normalmente em anos, necessários para recuperar todo o valor do investimento feito inicialmente. Muitos investidores consideram o PRC como um parâmetro de equilíbrio do projeto, de tal forma que PRC superior ao previsto pela empresa seria desinteressante. Anteriormente, o PRC era calculado sem se levar em conta o valor do dinheiro no tempo descontado a uma determinada taxa. Como tal forma de cálculo não correspondia à realidade do mercado financeiro, atualmente, o PRC de um projeto é estabelecido fazendo-se as atualizações monetárias na forma descontada do fluxo de caixa ao longo do tempo.

8. Métodos de Avaliação Prazo de Retorno do Capital( Pay -Back):

9. AULA 30 • RELAÇÃO BENEFÍCIO / CUSTO • Seleciona projetos alternativos segundo o critério da eficiência social. • Os benefícios sociais são os MÉRITOS dos projetos. • Os principais deles são: • - geração de empregos, de renda ou produto (ou valor agregado); • - substituição de importações; geração de divisas com exportações; • - maior competitividade; melhor qualidade dos produtos; maior produtividade; • -infra-estrutura social feita pelo empreendimento e efeitos irradiados que contribuirão para o desenvolvimento regional. • Os custos sociais: • - destruição de reservas não-renováveis, • - poluição do ar, da água, sonora, visual, • - acidentes, riscos de incêndio, • - desequilíbrios ecológico e genético, • - doenças, pragas e, em especial, • - os gastos do governo, direta e indiretamente, com o projeto (infra-estrutura, pesquisa, subsídios, incentivos e outros). Avaliação Social de Projetos

10. Avaliação Social de Projetos • Para se quantificar o valor de um bem, deve-se determinar o padrão de medida a ser utilizado (numerário). • Esse padrão consiste na renda adicionada ou diminuída por cada ação econômica. • Na relação benefício-custo social, elege-se o valor agregado, que é a renda ou produto adicional (benefícios sociais) que o projeto vai gerar. • O custo econômico de um investimento social é igual a quanto a economia deixa de produzir (em termos de consumo), pelo fato de se aplicar esses recursos em um determinado projeto. • Se a relação for positiva, o projeto “merece” ser aprovado. • A seleção do projeto será de acordo com as prioridades políticas e, em termos comparativos, será escolhido aquele projeto que apresentar maior relação benefícios/custos.

11. Avaliação Social de Projetos OS PREÇOS-SOMBRA DO INVESTIMENTO: Numerário utilizado para medição do mérito econômico do projeto, implicando, para isso, no uso de preços diferentes daqueles de mercado. p*: preço-sombra do investimento q: produtividade do investimento ( cada u.m. investida produz “q” no ano seguinte) s: propensão marginal à poupança (do total “q” produzido na economia, reserva-se “s” para investimento) i: taxa de desconto

12. Análise de Sensibilidade • Os parâmetros técnicos e econômicos de um projetosão apenas valores estimados de uma realidade que não necessariamente se configurará. • As flutuações conjunturais dos preços e dos custos, bem como a evolução tecnológica podem influenciar significativamente nos resultados esperados para um projeto. • Os dados utilizados no cálculo não representam o valor exato de cada variável; • Cada uma dessas variáveis sofre mudanças com o tempo, alterando-se entre a realização do estudo, a implantação e o funcionamento do projeto. • Análise de sensibilidade consiste na avaliação do impacto que a variação de cada parâmetro impõe sobre o resultado econômico do projeto. • As variáveis que causam maiores impactos no projeto denominam-se de “estratégicas”. • Atribuindo-se flutuações otimistas e pessimistas expressas por um percentual de variação para determinada variável, pode-se estabelecer a sensibilidade do projeto, ou seja, o que ocorre com as medidas de rentabilidade dessas variações, e a partir de que condições o projeto pode vir a se inviabilizar.

13. Análise de Sensibilidade Sendo o cálculo do Valor Atual realizado a partir de: Assumindo que num fluxo de caixa simplificado i=10%, obtendo-se como resultados anuais Receita (R) =$3000, Custo(C)=$1500, Investimento (I)=$8000, tal que R=p.q= $3,00X1000. Para a análise de sensibilidade admitiu-se: p= + 10% e i = + 20% Fluxo de Caixa: FC = R-C Preço Normal Pessimista Otimista