Zdroje financování podniku Vysoká škola finanční a správní zimní semestr 2012

1. Zdroje financování podnikuVysoká škola finanční a správnízimní semestr 2012 Jaromír R. Stembergjaromir@mail.vsfs.cz

2. Průběh kurzu • 12 přednášek + 12 cvičení • Ukončení zkouškou

3. Povinná literatura • Mareš, Stanislav: Zdroje financování podniku, VŠFS 2008, ISBN 978-80-7408-007-4 • Tichý, J.: Zdroje a formy financování podniku, VŠFS 2012 (v tisku)

4. Doporučená literatura • Nývltová, R., Marinič, P.: Finanční řízení podniku: Moderní metody a trendy 1. vydání Praha : GradaPublishing, 2010 • Kislingerová, E. a kol.: Manažerské finance 3.vydání Praha : C.H.Beck, 2010 • Valach, J.: Investiční rozhodování a dlouhodobé financování 2. přepracované vydáníPraha : Ekopress, 2006

5. Přehled kurzu Vlastní zdroje v podniku, řízení pracovního kapitálu Důvody k financování z cizích zdrojů Bankovní úvěry a další služby Finanční investice, rizikový kapitál, tichý společník Strategické investice, akvizice a fúze Obchodovatelné cenné papíry, akcie, obligace

6. Opakování – rychlý přehled • Rozvaha, vlastní a cizí zdroje • Management pracovního kapitálu

7. Rozvaha AktivaPasiva Dlouhodobý majetekVlastní kapitál - hmotný - základní kapitál - nehmotný - kapitálové fondy - dlouhodobý finanční - rezervní fondy - výsledek hospodaření minulých let Krátkodobý majetek- výsledek hospodaření běžného období - pohledávky - zásobyCizí kapitál - krátkodobý finanční - bankovní úvěry - banka - emisní úvěry - hotovost - obchodní úvěry Ostatní aktivaOstatní pasiva - příjmy příštích období - výdaje příštích období - náklady příštích období - výnosy příštích období

8. Management pracovního kapitálu • Finančnímu řediteli a jeho týmu zabere nejvíce času řízení pracovního kapitálu • Dobrý management pracovního kapitálu znamená významné úspory finančních nákladů

9. Řízení pohledávek a závazků • Doba splatnosti:dlouhá splatnost pohledávek a krátká splatnost závazků znamená “dělat bankéře“ na cestě mezi dodavatelem a odběratelem • Správa pohledávek:jeden nezaplacený obchod (při marži 10%) znamená, že musím udělat dalších 9 stejných obchodů, abych nic nevydělal

10. Cyklus peněžního toku potřeba financování pracovního kapitálu . dodav. expeduje zboží + fakturu objednávka zboží u dodavatele zpracování interních procesů akceptace, vystavení faktury platba od zákazníka (26 dní) zboží instalováno u klienta platba dodavateli (28 dní) zboží dorazilo den 1 2 8 10 14 17 30 43

11. Cyklus peněžního toku

12. Dodavatelský úvěr • Možnost čerpání úvěru u dodavatele do určitého limitu • Při překročení limitu je třeba nejdříve uhradit předešlé závazky (i když jsou před splatností) a poté začít další čerpání • Dodavatelé někdy nabízejí slevu za nečerpání úvěru (např. 2/10, net 90) • sleva % 365míra slevy = ------------------- x ------------------------------------------------ 100 – sleva % splatnost net – splatnost se slevou

13. Optimalizace zásob • Segregace objednávaného zboží podle ceny a obrátkovosti • Nejdražší a zároveň nejméně obrátkové zboží objednávat individuálně, nejlevnější a zároveň nejvíce obrátkové zboží objednávat v čase, kdy jeho množství klesne po stanovený limit • JIT (Just In Time) – vyžaduje spolehlivé dodavatele a dokonalou organizaci • Konsignační sklady – sklady dodavatele u zákazníka

14. Optimální velikost objednávky cena celkové náklady náklady na uskladnění cena za kus množství

15. Financování a jeho zdroje • Proč si půjčujeme? • Kde si půjčujeme • Jak si půjčujeme?

16. vlastní zdroje Proč si půjčujeme potřeba pracovního kapitálu čas

17. kontokorentní úvěry fixní úvěry Proč si půjčujeme potřeba pracovního kapitálu vlastní zdroje čas

18. Finanční páka Vaše společnost má vlastní kapitál 1.000 a roční návratnost kapitálu v EBIT 20%. Roční tržby v roce X jsou 3.000, náklady na prodané zboží 2.200, rozdíl mezi hrubým a provozním ziskem jsou provozní a administrativní náklady.Nejsou žádné finanční výnosy ani náklady. DPPO je 20%. V roceX+1 si vezmete půjčku ve výši 100% vlastního kapitálu s úrokem 10%. Tím, že se zdvojnásobily zdroje, se také zdvojnásobil obchod: roční obrat, náklady na prodané zboží, provozní a administrativní náklady. a) Připravte výsledovky roku X a X+1 b) Jaký je čistý zisk po zdanění, čistá marže a návratnost vlastního kapitálu v letech X a X+1 (před a po přijetí půjčky)?

19. Kde si půjčujeme • Setkání nabídky a poptávky po finančních zdrojích zajišťují FINANČNÍ TRHY (např. banky, pojišťovny, leasingové společnosti, faktoringové společnosti, burzy cenných papírů, provozovatelé kreditních karet) • Samostatnou skupinou zdroje úvěrů jsou dodavatelé • Z hlediska způsobu jsou nabízené instrumenty • peněžní (krátkodobě splatné) • úvěrové (dlouhodobé, např. úvěry a leasing) • kapitálové (obchodování na burze) • Hlavními depozitory jsou domácnosti a firmy • Poptávku po zdrojích zajišťují vláda, podniky i domácnosti

20. Finanční trhy • Místo, kde se setkává nabídka s poptávkou, transakce jsou organizované pomocí brokerů • Peněžní trh: hotovostní vklady, cizí měny, krátkodobé půjčky a obligace • Burza cenných papírů: veřejně obchodovatelné akcie, vládní dluhopisy, komerční dlouhodobé půjčky, směnky a obligace • Komoditní trh: úroda, ropa, suroviny, drahé kovy

21. Finanční trhy

22. Jak si půjčujeme • Dodavatelské úvěry • Bankovní úvěry • Finanční investor • Emise

23. Jak si půjčujeme • Dodavatelské úvěry • Bankovní úvěry • Finanční investor • Emise • Při výběru správného produktu se řídíme se účelem a dobou, na jak dlouho úvěr potřebujeme

24. Bankovní úvěry • Krátkodobé úvěry • Střednědobé a dlouhodobé úvěry • Další bankovní produkty

25. Krátkodobé úvěry • Krátkodobé úvěry: méně rizikové než dlouhodobé, umožňují bance rychle reagovat a jsou levnější • Kontokorent:čerpání podle potřeby, úroky pouze za skutečně čerpané finanční prostředky, ale “commitment fee“ nad rámec úroků • Lombardní úvěr:zajištěný majetkem, pevná částka na pevnou dobu • Eskontní směnečný úvěrúvěr zajištěný eskontní směnkou • Factoring:odkup pohledávek (pravý) nebo krátkodobý úvěr zajištěný pohledávkami (nepravý)

26. Výpočet úrokové míry Další poplatky vedle úroků (rezervační poplatek, poplatek za uzavření smlouvy, administrativní poplatek aj.) komplikují možnost kvantifikovat skutečné náklady a tím porovnat konkurenční nabídky. Výpočet: efektivní výše úroku (Kč) + kon.poplatky 365úroková (%) = ----------------------------------------- x --------------------míra výše půjčky – poč.poplatky počet dní půjčky

27. Středně a dlouhodobé úvěry • Rozmezí 1 až 5 let (středně), nad 5 let (dlouhodobý). • Vyšší míra úvěrového rizika pro banku – měnící se bonita klienta a podmínky trhu • Provozní úvěr:financování trvale vázaných aktiv • Účelové úvěry:projektové financování, leasing, investiční úvěr • Forfaiting:odkup střednědobých pohledávek • Hypotéka:dlouhodobý úvěr zajištěný nemovitostí, kterou financuje • Syndikovaný dlouhodobý úvěr:spolupráce více bank na jednom obřím projektu

28. Další bankovní produkty • Bankovní záruka • Akceptační směnečný úvěr • Dokumentární akreditiv • Hedging

29. Další bankovní produkty • Bankovní záruka záruka banky za obchodního partnera, že v případě nedodržení podmínek převezme závazek na sebe • Akceptační směnečný úvěrzáruka banky za obchodovatelnou směnku vydanou jejím klientem třetí osobě • Dokumentární akreditivtyp bankovní záruky, kde banka kupujícího ručí prodávajícímu, že kupující po dodání zboží zaplatí • Hedgingzajištění proti finančnímu riziku, které vyplývá z možných budoucích výkyvů kurzů cizích měn a cen komodit

30. Hedging • Vyhodnocení rizika: velikost expozice, senzitivita expozice, stanovení několika scénářů včetně worst-case versus cena za službu hedgingu Výpočet pravděpodobnosti dopadu expozice:

31. Úvěrové riziko Banka při řízení rizika sleduje “Pět C“ klienta: Charakter Capital Capacity Conditions Collateral

32. Finanční investice • Finanční investor tichý společník • Venture kapitál v ČR • Kritéria a investiční proces

33. Statistiky z EUROSTATU (2007) • Největší problémy začínajících podnikatelů: • legislativní prostředí • zákazníci • ocenění výrobků a služeb • dostatek kvalifikovaného personálu • Největší problémy dalšího rozvoje podnikání • platební neschopnost zákazníků • osobní náklady • neschopnost získat bankovní financování • kombinace práce vs. osobní život Zajištění financování je 3. největším problémem začínajících podnikatelů

34. Finanční investor • Střednědobá investice formou kapitálového vstupu • Peníze ze zdrojů investičních fondů nebo jedinců • Investice do rychle rostoucích společností se zajímavým business plánem • Vhodný pro podniky s potenciálem pro tvorbu hodnoty, které mají zajímavý produkt, konkurenční výhodu, trh, schopný tým a ochotu přijmout investora jako spoluvlastníka

35. Kdy použít jaké finanční zdroje Dospělost IPO Tržby/Výkony Expanze akvizice, fúze Růst banky, leasing obchodní úvěry Zahájení Čas tichý společník,venture capital, business angel

36. Finanční investoři v ČR • Čeští podnikatelé stále preferují tradiční způsoby financování (vlastní úspory, bankovní financování, veřejné fondy a granty) • Podnikatelé nejsou obeznámeni s koncepcí možnosti financování pomocí venture kapitálu • Podnikatelé si neví rady s podnikatelským záměrem a s jeho prezentací • Převládá prostředí nedůvěry, podnikatelé ne-jsou nakloněni ani koncepci přenechat podíl na podnikání ani otevřené politice vůči investorům

37. Kritéria investorů • Komplexní a odůvodnitelný business plán • Management • Vhodný produkt • Kvalita výnosů • Trh • Investiční horizont • IRR / násobek vložených fin. prostředků (zisk) • Exit

38. Investiční proces

39. Nejběžnější důvody nedohody • Podnikatel a investor mají rozdílný investiční horizont • Business plán je příliš optimistický • Podnikatel potřebuje získat kapitál k zažehnání krátkodobé finanční krize • Nefunguje „osobní chemie“ • Podnikatel se nechce vzdát 100% podílu na firmě

40. Tichý společník • Tichý společník může být fyzická i právnická osoba, která zůstává vůči třetím stranám anonymní. • Jedna firma může mít více tichých společníků • Využití této formy financování především v počáteční fázi podnikání a dále pokud není možné získat potřebné zdroje kapitálu jinou formou • Tiché společenství upravuje §673 až 681 Obchodního zákoníku. • Uzavřením smlouvy o tichém společenství nevzniká žádný nový právní subjekt. • Tichý společník nemá právo podílet se na vedení podniku, ale má právo nahlížet do obchodních a účetních záznamů

41. Podíl tichého společníka na zisku a ztrátě • Podíl ze zisku může být stanoven v jednotné výši po celou dobu trvání tichého společenství nebo se může pro každý rok lišit • Nárok na podíl ze zisku vzniká pouze tehdy, je-li samotná firma zisková • Tichý společník se podílí na zisku ve stejném rozsahu, jako na případné ztrátě • V případě ztráty – jakmile se podnik opět dostane do zisku, navyšuje se snížený vklad tichého společníka až do jeho původní výše • Podíl na zisku tichého společníka se zdaňuje srážkovou daní 15%

42. Zánik tichého společenství • Účast tichého společníka na podnikání zaniká: a) uplynutím doby, na kterou byla smlouva uzavřena b) výpovědí smlouvy (pokud nebyla smlouva uzavřena na dobu určitou) c) pokud dosáhne podíl tichého společníka na ztrátě z podnikání výše jeho vloženého vkladu d) ukončením podnikáním, ke kterému se vztahuje smlouva o tichém společenství e) prohlášením konkurzu na majetek podnikatele, tak i tichého společníka f) zánik jiným zákonným způsobem

43. Rizikový kapitál • Financování soukromých růstových podniků formou navýšení jejich základního jmění • Typicky se používá jako prostředek pro financování zahájení činnosti společnosti, jejího rozvoje, expanze nebo akvizice • Rizikový kapitál očekává vysokou návratnost investice • Často se venture kapitálový investor stává menšinovým podílníkem na firmě s právem veta v některých zásadních rozhodnutích • Rozhoduje se podle atraktivnosti podnikatelského záměru a předpokládanou schopností jeho tvůrců úspěšně záměr realizovat

44. VC fond • Riziková část portfolia investorů • typická doba investice: 3 až 5 let • exit = prodej podílu, kdykoliv, komukoliv

45. Business Angel • Samostatný investor: • muž • věk kolem 50 • kapitál získaný vlastní činností, ne zděděním • investiční příležitosti v blízkosti bydliště (s narůstajícím vlivem internetu pomalu ustupuje) • často jde o koníček, který zároveň vydělává

46. PODNIKATELSKÝ PLÁN • Důvody • Co očekávají investoři • Příprava podnikatelského plánu

47. Proč • oslovit banku nebo investičního partnera- mnoho bankéřů si v minulosti „spálilo prsty“ - davová psychóza (dotcom 2004, hypotéky 2007) • pro sebe - mít jasně vytýčené cíle - uvědomovat si úskalí a bariéry - nastavit si správný časový harmonogram • pro zaměstnance - rozumět dění v souvislostech - táhnout za jeden provaz

48. Jak • jasný koncept, transparentní • vizuální, zaujímající • konkrétní (např. kolik peněz je potřeba) • identifikované zdroje příjmů v čase

49. Co investoři hodnotí kladně • Scalebility • Unikátní prodejní výhody (uniquesellingpoints) • Projekty obsahující chráněné duševní vlastnictví • Projekty, které už v malém fungují, ale potřebují kapitál k dalšímu růstu (vyzkoušeno trhem) • Popis – výhoda – důkaz • Bariéry vstupu • Pokud přinesená investice přímo pozitivně ovlivní rychlost růstu a vývoj podniku, do kterého je investováno • Sebevědomí a schopnosti podnikatele

50. Co investoři hodnotí záporně • Přecitlivělost podnikatele na kritiku • Zastaralý podnikatelský plán • Nové peníze na staré hříchy • Plánované nereálné odměny podnikatele • Nerealistický pohled podnikatele na hodnotu jeho podniku • Přehnané očekávání, „hokejkový graf“ • Neochotu odhalit podstatu skutečností, mlhu