180 likes | 343 Views
Predikce cen fosilních paliv - zemní plyn a uhlí. Jan Procházka, CYRRUS, a.s. prochazka@cyrrus.cz. Program. Palčivé otázky trhu se zemním plynem Spotřeba, zásoby Klady a zápory Nové možnosti - LNG Státní energetická koncepce Budoucí vývoj Limity těžby
E N D
Predikce cen fosilních paliv - zemní plyn a uhlí Jan Procházka, CYRRUS, a.s. prochazka@cyrrus.cz
Program • Palčivé otázky trhu se zemním plynem • Spotřeba, zásoby • Klady a zápory • Nové možnosti - LNG • Státní energetická koncepce • Budoucí vývoj • Limity těžby • Obnovitelné zdroje a CO2 • Predikce cen na komoditních trzích • Predikce jako suma odhadů • Analýza volatility • Tvorba ceny v ČR • Limity těžby, ERÚ a ÚHOS, liberalizace a ekologické daně
Zemní plyn – palivo budoucnosti Hlavní faktory: • Čistota paliva – jen Nox, i přesto nejnižší z fosilních paliv • Růst poptávky - rychle rostoucí ekonomiky (Čína, Evropa, Afrika i Evropa) • Zhoršující se dostupnost zásob – vyšší náklady na vytěžení • Bezpečnost a spolehlivost dodávek - zemní plyn se nachází v nestabilních regionech (smlouva Ruska a EU - Gazprom by měl zvýšit objem dodaný do Evropy do roku 2010 o cca.10%) (Některé investice Ruska jsou ekonomicky neefektivní – snahy obejít Bělorusko atd. ) oproti tomu stojí děravé ropovody – 10% ztráty) • Vysoké ceny jsou příznivé pro investice do průzkumu zdrojů a přepravních kapacit (V Evropě Yamal, Blue stream atd. ) • Fosilie nikdy nebudou nahrazeny biopalivy, rostoucí spotřeba a nedostatečný prostor pro pěstování – kombinace a příměsy. • Velká očekávání od liberalizace – neplní a ani nemůže plnit svůj účel – snižovat ceny pro konečného zákazníka • ERÚ: licence na obchodování s plynem 70 firem – RWE Transgas (80%), E.on (JP, PP), Vemex, Moravské naftové doly, Medvědí služba – komplikace spojené s nepřehledným přepočítávaní zisků a rozpouštění (zpětně) • Stagnace spotřeby v ČR – vysoký podíl dodávek pro průmyslovou sféru
Zemní plyn – palivo budoucnosti Budoucí zásobování Evropy: dovozní závislost stoupne na 75% v roce 2020! Nárůst spotřeby o cca 2,4% ročně (IEO 2006) Náhradní varianty: LNG, Alžír, obnovené debaty o jaderné energii, podpora alternativních zdrojů Aktuální zásobování Evropy: Aktuální zásobování ČR Zdroj: BP Statistical Review 2005 Budoucí zásobování ČR: podle některých pesimistů bude Norsko do 10-ti let omezovat odběry do centra Evropy – obnovená vysoká závist na Rusku. Náhradní varianty: LNG, Alžír, propojování plynovodů (viz. debata nad ropovody)
Predikce ceny – zemní plyn Zdroj: Bloomberg
Predikce ceny – zemní plyn Zdroj: Bloomberg
Uhlí – palivo minulosti? • Analyticky méně prozkoumaný segment (Blmg, Reuters) s výraznou historickou zkušeností v ČR • Ložiska uhlí – zásoby na dobu delší než ropa – 50 let (ropa), 66 let (plyn), 200 let (uhlí) • Při prolomení UT limitů 970 milionu tun uhlí (odhad MPO), sociální dopady v problémových regionech • Nevhodná politika státních dotací – přímotopy, pak plyn a dnes? • Sociální téma - příklad z Německa - do roku 2018 ukončení těžby - cena za tunu obecně 60 eur, V Německu 150 eur – subvence vlády (20% německé elektřiny z uhlí) • Cenová regulace hnědeho uhlí āla J&T – UHOS nedokázal monopol • Budoucnost - spalování čistého uhlí – za vysokých teplot (málo splodin) , ukládání CO2 pod zem
Predikce ceny - uhlí Zdroj: Bloomberg
Predikce ceny – uhlí Zdroj: Bloomberg, CYRRUS, a.s.
Predikce ceny – WTI Zdroj: Bloomberg
PredikceWTI Zdroj: Bloomberg
Co ukázala technická analýza? • Ropa Komodita se drží v růstovém trendu započatém v roce 2002. Od začátku roku 2004 komodita v zrychleném růstovém trendu – ten však opuštěn začátkem IV Q 2006 a následný pokles k 55 USD, posléze k 50 USD. Dále čekáme spíše postranní trend (limity OPEC 50 – 60 USD) s možným krátkodobým nárůstem (Írán, hurikány, teroristické útoky) a udržení v dlouhodobém růstovém trendu. V případě propadu pod 50 USD je zde riziko ukončení dlouhodobého růstového trendu a propad k cca 40 USD, nebo i níže – došlo by též k dokončení formace hlava-ramena (prodejní signál). • Zemní plyn Před rokem 2002 se zemní plyn obchodoval v pásmu s podporou cca 2 USD. Na začátku roku 2002 se komodita dostala do růstového trendu (zřejmě způsobeno růstem cen ropy), který byl poprvé narušen cca v 2. 1/2 roku 2004, a dále jej komodita atakovala začátkem roku 2005. Komodita se tak začala obchodovat v pásmu 6 – 8 USD, respektive 4,50 – 9,50 USD. Čekáme spíše udržení komodity v tomto pásmu a tzv. vývoj do strany. • Uhlí Komodita se od začátku roku 2002 pohybovala v úzkém růstovém kanálu. Ten v 2. 1/2 roku 2003 opustila směrem nahoru, a do 1/2 roku 2004 relativně rychle posílila o dalších cca 80% až k úrovním 60 USD, kde se držela až do začátku roku 2006 (s pozvolným posunem pod úrovně 60 USD – pokles o cca 12%). Odtud relativně úzkým sestupným kanálem oslabila o cca 35% až k úrovním 40 USD – dokonce ani neudržela růstový trend započatý v roce 2002. Začátkem roku 2007 komodita ze sestupného trendového kanálu vybočila, a v současné době se pohybuje kolem úrovně 40 USD. Do budoucna očekáváme spíše postranní, nebo mírně rostoucí trend
Délka kontraktů Nejpalčivější otázka: Jak ideálně načasovat kontrakty? 1) z pohledu výstavby nových zdrojů (Investice do nových zdrojů či přepravních a uchovatelských kapacit - dlouhodobé smlouvy Transgas a Gazexport do roku 2035, smlouvy těžařů s elektrárnami či spor J&T vs. MUS) 2) z pohledu volatility trhu Vysoká volatilita – (nereálná) ideální délka – cca 7 měsíců dle analýzy volatility (vyhnutí se externalitám) Délka kontraktu = efektivní zajištění
Spotřeba energet. zdrojů v ČR Zdroj: MPO Rok 2005: Rok 2030E: Zdroj: MPO Obnovitelné zdroje růst poptávky nevyřeší
Komparace • Vztahy mezi komoditami a jejich nahraditelnost • LNG, nová naleziště jednotlivých komodit – efektivnější metody průzkumu Zdroj: Bloomberg
Volatilita Zdroj: Bloomberg Nejvolatilnější je zemní plyn, exportéři se nemohou na výkyvy koruny v podstatě stěžovat!
Kolik vlastně leží za limity? Abstrakce od aktuálních cen na českém trhu, který je částečně pokroucen vlastnickými vztahy? Kontrakt QZA – uhlí Central Appalachian obchodované na NYMEX • Jednotka 1 tn – 1 016,05 kg • Hodnota jednoho bodu 1 550,- USD • Velikost kontraktu 1 550 tn • Krok kotace 0,01 • Cena se vyjadřuje v USD / tn • Aktuální kontrakt QZJ7 (splatnost duben 07) • Výhřevnost 12 000 Btu/lb • Maximální obsah síry 1 % • Dodávka F.O.B. na Ohio River mezi milnílky 306 a 317 nebo na Big Sandy River. Specifikace uhlí v dolech ČSA: • Výhřevnost 17 MJ/kg, tj cca 7 300 Btu/lb • Maximální obsah síry 1,2 % To znamená, že cca 1 kg uhlí Central Appalachian odpovídá výhřevností 1,642 kg uhlí ČSA. Jestliže se tedy cena uhlí Central Appalachian pohybuje kolem 840,- CZK/tn (předpoklad – cena uhlí je 40,75 USD/tn a USD je 20,95 CZK) lze na základě tohoto cenu uhlí ČSA odhadovat na 512,- CZK/tn (a to čistě na základě výhřevnosti, uhlí Central Appalachian má ještě navíc o 20% nižší obsah síry). Za limity je cca 970 miliónů tun uhlí, současná cena bez časové diverzifikace by tak činila 497 miliard korun, dle českých cen ještě 2,5x více