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Chapitre I- Création de valeur

Chapitre I- Création de valeur. I- Mesures de la création de valeur : À partir d’indicateurs comptables : augmentation du chiffre d’affaires, baisse des charges, Soldes Intermédiaires de Gestion, résultat net… ou financiers : cours boursiers, ratios de liquidités….

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Chapitre I- Création de valeur

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  1. Chapitre I- Création de valeur I- Mesures de la création de valeur : À partir d’indicateurs comptables : augmentation du chiffre d’affaires, baisse des charges, Soldes Intermédiaires de Gestion, résultat net… ou financiers : cours boursiers, ratios de liquidités… Création de valeur et GE –Imène BESBES

  2. I-1- Mesure de performance économique : indicateurs de gestion : Une entreprise est créatrice de valeur lorsqu’elle génère une rémunération supérieure au coût des ressources financières utilisées. Création de valeur et GE –Imène BESBES

  3. I-1-1- Valeur Ajoutée Economique : Economic Value Added • VAE = RE (1-T) – CMPC x CI = (ROIC – CMPC) x CI • RE : Résultat d’exploitation ; • T : taux d’imposition ; • CI : Capitaux Investis = Actif économique CI = CP + D = AI + BFR ; • CMPC : Coût Moyen Pondéré du Capital : CMPC = Kc CP + Kd (1-T) D . CP+D CP+D • Si VAE > 0 : création de valeur • Si VAE < 0 : destruction de valeur Création de valeur et GE –Imène BESBES

  4. ROIC : Return On Invested Capital : taux de rentabilité des capitaux investis : Rentabilité économique : • ROIC = RE (1-T) • CI • ROE : Return On Equity : rentabilité financière de l’entreprise • ROE= RN/CP = (RE-charges financières)/CP • Valeur de l’entreprise : • V0 =  CFt = CI0 +  EVAt + VRT • (1+CMPC)t (1+CMPC)t (1+CMPC)t Création de valeur et GE –Imène BESBES

  5. I-1-2- CFROI : Cash Flow Return On Investment CFROI = EBE ~ TRI AIB + BFR EBE : équivalent du Cash Flow AIB : actif immobilisé brut BFR : besoin en fonds de roulement (avant amortissements et provisions) • CI= investissement initial = AIB + BFR => CFROI = EBE / CI Création de valeur et GE –Imène BESBES

  6. CI =  CFt+ VRn . • (1+ CFROI)t (1+ CFROI)n • Si CFROI > CMPC : création de valeur. • Si CFROI < CMPC : destruction de valeur. Création de valeur et GE –Imène BESBES

  7. I-2- Indicateurs boursiers : I-2-1- TSR : Total Shareholder Return : TSRt = Pt – Pt-1 + Dt Pt-1 Pt : prix de l’action à l’instant t Pt-1 : prix de l’action à l’instant t-1 Pt - Pt-1 = plus-value réalisée en t sur le prix de l’action Dt : dividende distribué en t Création de valeur et GE –Imène BESBES

  8. Si TSRt > KCP : création de valeur. • Si TSRt < KCP : destruction de valeur KCP : coût des capitaux propres : rentabilité exigée par l’actionnaire (MEDAF) Création de valeur et GE –Imène BESBES

  9. I-2-2- MVA : Market Value Added : valeur ajoutée du marché : MVA = VB (CP + D) – VC (CP + D) VB (CP + D) : valeur boursière des capitaux investis VC (CP + D): valeur comptable des capitaux investis • Si VB D = Vc D alors MVA = VB CP - VC CP Création de valeur et GE –Imène BESBES

  10. Si MVA > 0 : marché optimiste: anticipation d’une création de richesse au delà de la valeur comptable Si MVA < 0 : manque de confiance du marché dans le management de l’entreprise (rentabilité ne couvre pas le coût des capitaux propres) Si l’entreprise opte pour des investissements à EVA > 0 : effet sur la MVA : MVA =  EVAt . (1+ CMPC)t Création de valeur et GE –Imène BESBES

  11. I-2-3- M/B : Market to Book : M/B = MV = MV x BPA = PER x ROE BV BPA BV BPA : Bénéfice Par Action ROE : Return On Equity : rentabilité financière PER : Price Earning Ratio Création de valeur et GE –Imène BESBES

  12. Si M/B > 1 : marché confiant dans les capacités de l’entreprise à créer de la valeur pour les actionnaires. Si M/B < 1 : le marché anticipe une destruction de valeur. Création de valeur et GE –Imène BESBES

  13. PER = Dt (KCP – g) BPA =  x BPA (KCP – g) BPA =  . (KCP – g) Création de valeur et GE –Imène BESBES

  14.  : taux de distribution de dividendes • KCP : coût du capital ou rentabilité exigée par les actionnaires • g : taux de croissance des bénéfices La création de valeur dépend de ces 3 variables Création de valeur et GE –Imène BESBES

  15. Effet de levier : ROE = ROA + D (ROA – KD) (1-T) CP ROE : rentabilité financière ROA : rentabilité économique Création de valeur et GE –Imène BESBES

  16. Si (ROA – KD) > 0 : plus D augmente plus ROE augmente => création de valeur • L’entreprise doit faire un arbitrage entre l’augmentation du ROE engendré par un accroissement d’endettement et l’accroissement du risque qui en résulte (risque de faillite) • La création de valeur dépend à la fois des décisions d’investissements et de financement. Création de valeur et GE –Imène BESBES

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