第四章金融市场

第四章金融市场

王先生发明了一种能使污物、油迹直接流入垃圾箱中的新型抽油烟机，但他却缺乏足够的资金去生产出来，李先生恰恰有丰厚的积蓄，有能力向王先生提供资金，但他不会直接供给他。金融市场以及后面的金融机构体系就可以提供这样一种精巧的安排，使王先生和李先生互相合作，使那些拥有多余资金的人的资金能够转移给那些缺乏它的人。王先生发明了一种能使污物、油迹直接流入垃圾箱中的新型抽油烟机，但他却缺乏足够的资金去生产出来，李先生恰恰有丰厚的积蓄，有能力向王先生提供资金，但他不会直接供给他。金融市场以及后面的金融机构体系就可以提供这样一种精巧的安排，使王先生和李先生互相合作，使那些拥有多余资金的人的资金能够转移给那些缺乏它的人。 • 再比如某人买了10年期的国债，刚过2年他又急需用钱，这时在金融市场上通过金融工具的买卖转让，资金就得以融通。 • 因此，金融市场是资金融通机制的主要载体之一，金融市场的良好运转对于提高经济的效率是十分必要的。

教学目的和要求 • 本章介绍金融市场的概念与分类，货币市场的内容与特征及其他金融市场的分类与内容。 • 要求了解金融市场的概念、特点、结构及分类，货币市场的概念、特点、结构及内容，其他金融市场的种类以及各自的特征。

第一节金融市场概述 1、金融市场的涵义 • 金融市场：金融市场是买卖金融工具以融通资金的场所或机制。 • 。

为什么把金融市场视作为一种场所？是因为只有这样才与市场的一般含义相吻合；为什么把金融市场视作为一种场所？是因为只有这样才与市场的一般含义相吻合；为什么又把金融市场视作为一种机制？是因为金融市场上的融资活动既可以在固定场所进行，也可以不在固定场所进行，如果不在固定场所进行的融资活动就可以理解为一种融资机制。

金融市场包含三层含义： • 1、金融市场既是有形的市场也是无形的市场。有形，即是可以看得见、摸得着的，如证券交易所。无形，既是没有固定的交易场所，主要是通过现代的通讯来联系交易或者场外的交易。 • 2、它反映了金融资产的供应者和需求者之间所形成的供求关系。它既然是一个市场，那么它也和商品市场一样受到供求关系的影响。只不过，它的商品是金融工具，而不是实物商品。 • 金融资产—即我们手中持有的金融工具，象股票、国库券、企业债券等各种金融工具。 • 3、它包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制，其中主要是价格机制。

金融市场运行的条件 • 1、发达的市场经济 • 2、丰富、灵活和创新的金融工具 • 3、完善的金融机构和大量国际金融人才 • 4、成熟的金融法规和效率的监管体系 • 5、便利的交通枢纽、发达的通信设施

二、金融市场分类 货币市场和资本市场 • 货币市场是期限在一年内的短期债务工具大量交易的市场。 • 资本市场是进行政府或私人发行的长期证券交易的市场。一级市场和二级市场 • 一级市场是证券发行的市场 • 二级市场是已发行证券的交易市场现货市场和期货市场 • 现货市场：金融资产现货的交易市场。 • 期货市场：指专门、有组织的买卖金融资产期货的市场。国内金融市场和国际金融市场 • 国内金融市场：指在一国范围内，金融资产交易的市场和体系，包括国家性、地方性和区域性的市场。 • 国际金融市场：指活动范围往往超越国界，所涉及的往往是多个国家，由国际性的资金借贷、证券交易、黄金和外汇买卖等活动所形成的市场。交易所和场外市场交易所：是一个固定场所，证券买卖双方可以约定在交易所的一个中心地点见面并进行交易。场外交易：无固定场所，交易所通过计算机、电话、传真等通信手段与其他买卖证券的顾客联系、报价和交易。

三、金融市场的地位与功能 • 地位：在整个市场体系中，金融市场地位举足轻重，制约其它市场的发展，同时，是联系其它市场的纽带。 • 功能：其功能是多方面的，最基本的功能是满足社会再生产的投融资需求，促进资本的集中与转换。

中介市场 次级债权间接金融机构 1.商业银行 2.保险公司原始债权储蓄储蓄直接金融工具货币资金资金盈余单位资金短缺单位储蓄储蓄直接金融机构 1.证券公司 2.证券交易所原始债权原始债权直接市场 • 金融机构和市场的功能就是提供一种转化机制，把资金从储蓄者转移给投资者。 • 储蓄经过两种途径转移给负债消费方：直接信贷市场（直接融资市场）和金融中介（间接融资市场）。

第二节货币市场 • 一、货币市场的概念和特点 • 定义：是指短期融资市场，融资期限一般在一年以内，其功能在于满足交易者的流动性资金需求。 • 包括：短期存贷市场、银行同业拆借市场、贴现市场、短期债券市场以及大额存单等短期金融工具市场。

货币市场的特点： • 1、融通资金的期限比较短。 • 2、交易主体以机构投资人为主，单笔交易的数量较大，一般都在百万以上。 • 3、货币市场对资金的需求主要是应付短期、急需、临时性的需要，而提供资金的目的是为了获得流动性。 • 4、货币市场具有较严格的市场准入条件。 • 5、货币市场一般没有确定的交易场所，目前交易主要通过计算机网络进行。

二、货币市场的资金供求者 • （一）政府 • （二）企业 • （三）商业银行 • （四）其他金融机构 • （五）证券商 • （六）金融市场 • （七）中央银行

三、货币市场的结构及其内容 • （一）同业拆借市场 • 1、定义 • 是银行等金融机构为解决短期资金的余缺而相互调剂融通的短期信贷市场。 • 其主要的交易形式一是弥补头寸不足而进行的头存拆借，二是同业借贷。 • “头寸拆借”----在西方指“隔夜拆借”。是指为了轧平头寸、补足存款准备金进行的短期资金融通。 • 同业拆借是不同商业银行在中央银行的超额准备金帐户上所进行的一种短期借贷行为。

头寸 • 头寸是金融行业常用到的一个词，在金融、证券、股票、期货交易中经常用到。 • “头寸”原是旧中国金融业的习惯用语，是指资金或款额的意思。 • “头寸”一词来源于近代中国，银行里用于日常支付的“袁大头”，十个袁大头摞起来刚好是一寸，因此叫“头寸”。 • 比如在期货交易中建仓时,买入期货合约后所持有的头寸叫多头头寸,简称多头;卖出期货合约后所持有的头寸叫空头头寸,简称空头。 • 在外币交易中，“ 建立头寸”是开盘的意思。 • 银行在当日的全部收付款中收入大于支出款项，就称为“多头寸”，如果付出款项大于收入款项，就称为“缺头寸”。

同业拆借市场的产生及其发展 • 同业拆借市场形成的根本原因在于存款准备金制度的实施。 • 商业银行将存款准备金存于中央银行，起源于18世纪的英国。 • 但以法律的形式规定商业银行必须向中央银行缴存准备金存款，则始于1913年美国颁布的《联邦储备法》 • 这一法案规定，所有参加联邦储备体系的会员银行，必须把每天所吸收的存款按一定比例向联邦储备银行提缴“存款准备金”。

在这种存款准备金制度下： • 各会员银行的存款准备金集中由央行收存； • 各会员银行在中央银行均设有存款准备金帐户，专户存缴不计付利息的存款准备金； • 中央银行可根据货币管理的需要而随时调整存款准备金率； • 各会员银行的存款准备金出现不足时，必须当日补足，否则将受到罚款或停业的处分。 • 这样。就出现了商业银行在中央银行的存款准备金帐户每日余缺不一的情况。 • 于是，产生了银行之间的这种拆借行为。

30年代第一次世界经济大危机之后，存款准备金制度被许多国家所采用，各国纷纷以法律形式规定存款准备金的比率，从而大大促进了同业拆借市场在世界范围内的广泛推广与发展。30年代第一次世界经济大危机之后，存款准备金制度被许多国家所采用，各国纷纷以法律形式规定存款准备金的比率，从而大大促进了同业拆借市场在世界范围内的广泛推广与发展。 • 总之，拆借市场起源于商业银行之间为上交存入中央银行的存款准备金而进行的余缺调剂，但目前的同业拆借市场上已扩大为银行及非银行金融机构对短期资金融通活动的场所。

2004和2008年中国同业拆借交易量（单位：亿元）2004和2008年中国同业拆借交易量（单位：亿元） • 2004 2005 2008 • 1天交易量 2833.37 2230.34 106513.64 • 7天交易量 10414.08 8962.62 35004.66 • 20天交易量 306.71 604.19 1107.05 • 30天交易量 189.31 299.13 1135.47 • 60天交易量 91.95 75.12 445.24 • 90天交易量 58.41 140.92 666.05 • 120天交易量 25.73 15.36 185.03 • 6个月交易量 291.70 • 9个月交易量 213.49 • 1年交易量 185.34 • 合计 13919.5612327.68 145747.67

同业拆借市场的运行机制及其关系人 • 同业拆借市场不是一个以实体形式存在的交易场所，也就是说交易双方并不聚集在某一特定的场所，而是一个使用现代化通讯设备将各主要市场参与者联结起来的松散的无形市场。 • 市场的主角是商业银行和其他金融机构，此外还有一些安排拆放与拆借交易的经纪人，他们收取小额的佣金。 • 经纪人在同业拆借市场上起着穿针引线的作用，他们向经常参加资金拆借的银行提供重要服务。 • 经纪人通过电话接受各家金融机构拆借和拆放的委托，同时把拆借和拆放的现行市场利率分别通知双方当事人，并将自己对市场行情的看法、估价和预测告知当事人。除了传递信息，经纪人还协调拆借放和拆放放报价差额，以使交易能顺利完成。

同业拆借的期限与利率 • 1、期限：以一年为上限，同时因拆借的目的不同，拆借期限也不同。 • 2、利率 • 同业拆借市场的利率指银行同业之间的短期资金借贷利率，包括拆进利率和拆出利率。同业拆借市场利率随行就市，期限为1-7天，拆款按日计息，即拆息。 • 拆进利率（ Bid Rate）表示报价银行获得存款所支付的利率； • 拆出利率（Offered Rate）表示报价银行贷出资金收取的利率。 • 一家银行的拆进（借款）实际上也是另一家银行的拆出（贷款）。同一家银行的拆进和拆出利率相比较，拆进利率（ Bid Rate ）永远小于拆出利率（ Offered Rate ），其差额就是银行的得益。

LIBOR • 同业拆放中大量使用的利率是伦敦同业拆借利率（ LIBOR ,London Interbank Offered Rate）。 • LIBOR指在伦敦的第一流银行借款给伦敦的另一家第一流银行资金的利率。 • 现在LIBOR已经作为国际金融市场中大多数浮动利率的基础利率，作为银行从市场上筹集资金进行转贷的融资成本，贷款协议中议定的LIBOR通常是由几家指定的参考银行，在规定的时间（一般是伦敦时间上午11:00）报价的平均利率。最大量使用的是３个月和６个月的LIBOR 。 • 我国对外筹资成本一般是在LIBOR利率的基础上加一定百分点。

大多数主要金融中心都有类似LIBOR的利率，例如：荷兰阿姆斯特丹的AIBOR、德国法兰克福的FIBOR、法国巴黎的PIBOR、新加坡的ＳIBOR以及香港的ＨIBOR等等。美国并无直接对应LIBOR的利率。美国的银行间市场是联邦基金市场，而贷款契约的基础是优惠利率(Prime Rate)，此利率适用于信用等级最佳的借款者。LIBOR直接由市场供需決定，因此不对变动；Prime Rate由银行訂定，较不经常变动。

中国同业拆借市场的发展 • 1984年中国人民银行专门行使中央银行职能后，鼓励金融机构利用资金的行际差、地区差和时间差进行同业拆借。 • 1986年1月，国务院颁布《中华人民共和国银行管理暂行条例》，规定专业银行之间的资金可以相互拆借。其后，同业拆借市场开始发展起来，并在广州、武汉、上海等大中城市成立了资金市场、融资公司等同业拆借中介机构。 • 1988年，由于部分地区金融机构违反有关资金拆借的规定，用拆借资金搞固定资产投资，拆借资金到期无法收回，中国人民银行根据国务院的指示，对同业拆借市场的违规行为进行了整顿，撤销了各地的融资公司，对融资中介机构进行了整顿。 • 1990年，中国人民银行下发了《同业拆借管理试行办法》，第一次用专门的法规形式对同业拆借市场管理做了比较系统的规定，拆借市场有了一定的规范和发展。　　

1992年下半年到1993年上半年，受当时经济金融环境的影响，同业拆借市场又出现了严重的违规拆借现象，大量拆借资金被用于房地产投资、固定资产投资、开发区项目及炒卖炒买股票，一些市场中介机构乱提高拆借资金利率，一些商业银行绕过中国人民银行对贷款规模的控制，超负荷拆借资金。这种状况造成了银行信贷资金大量外流，干扰了金融宏观调控，使国家重点资金需要无法保证，影响了银行的正常运营，扰乱了金融秩序。1992年下半年到1993年上半年，受当时经济金融环境的影响，同业拆借市场又出现了严重的违规拆借现象，大量拆借资金被用于房地产投资、固定资产投资、开发区项目及炒卖炒买股票，一些市场中介机构乱提高拆借资金利率，一些商业银行绕过中国人民银行对贷款规模的控制，超负荷拆借资金。这种状况造成了银行信贷资金大量外流，干扰了金融宏观调控，使国家重点资金需要无法保证，影响了银行的正常运营，扰乱了金融秩序。 • 1993年7月中国人民银行根据国务院整顿拆借市场的要求，把规范拆借市场作为整顿金融秩序的一个突破口，出台了一系列措施，再一次对同业拆借市场进行整顿，撤销了各商业银行及其他金融机构办理的同业拆借市场中介机构，规定了同业拆借最高利率，拆借市场秩序开始好转。　　

1996年1月中国人民银行建立了全国统一的银行间同业拆借市场，同年6月放开了对同业拆借利率的管制，拆借利率由拆借双方根据市场资金供求状况自行决定，初步形成了全国统一的同业拆借市场利率（CHIBOR）。1996年1月中国人民银行建立了全国统一的银行间同业拆借市场，同年6月放开了对同业拆借利率的管制，拆借利率由拆借双方根据市场资金供求状况自行决定，初步形成了全国统一的同业拆借市场利率（CHIBOR）。 • 1998年，中国人民银行努力增加全国银行间同业拆借市场的交易成员，保险公司、证券公司、财务公司的非银行金融机构陆续被允许加入。

2007年1月4日上海银行间同业拆借市场（Shibor）正式运行，标志着中国货币市场基准利率培育工作的券面启动。2007年1月4日上海银行间同业拆借市场（Shibor）正式运行，标志着中国货币市场基准利率培育工作的券面启动。

新型中国货币市场基准利率——上海同业拆借(放）利率（Shibor）于06.10.8已开始试运行. • Sibor的推出，意味着中国货币市场建立起了真正的价格中枢，其不仅是短期债券品种定价的参考基准，也是货币市场衍生金融工具如利率互换、利率期权、利率期货等发展的基础性指标。

Shibor主要是1年以下16个品种：隔夜、1周、2周、1个月、3个月、6个月、9个月及1年共8个公布品种，以及3周、2个月、4个月、5个月、7个月、8个月、10个月、11个月共8个参考品种。利率品种代码按期限长短排列为O/N、1W、2W、3W、1M、2M、3M、4M、5M、6M、7M、8M、9M、10M、11M、1Y（O/N代表隔夜，W代表周，M代表月，Y代表年）。

（二）票据市场 • 票据市场包括票据承兑市场和票据贴现市场。 • 1、票据承兑市场 • 票据承兑市场是指办理汇票承兑的市场。 • 商业银行等承兑金融机构仅仅利用自己的信誉为客户担保，办理承兑时向客户收取一定手续费。承兑后的汇票才是市场上合法的金融票据。 • 2、票据贴现市场 • 票据贴现市场是指对未到期的票据进行贴现，为客户提供短期资金融通的市场。

票据贴现市场 • 票据贴现的范围：商业汇票、商业本票、银行汇票以及国库券、公债券等 • 票据贴现的种类: • 贴现 • 转贴现 • 再贴现 • 票据贴现的期限：票据从贴现日起到到期日为止的时间。我国票据贴现的时间较短，一般为3～6个月，最长不超过9个月。这是由我国票据法所规定的。

票据的贴现率是票据市场运作机制的一个重要环节。票据的贴现率是票据市场运作机制的一个重要环节。 • 贴现率是指商业银行办理贴现时预扣的利息与票面金额的比率。 • 贴现价格是票据贴现时银行付给贴现人的实付贴现金额。计算公式如下： • 贴现利息＝票面金额×贴现率×贴现天数/360 • 票据贴现价格＝票面金额－贴现利息

（三）国库券市场 • 1、定义 • 国库券市场是指国库券的发行、转让、贴现及偿还等形成的市场。 • 政府财政部门发行国库券的主要目的有两个：融通短期资金调节财政年度收支的暂时不平衡，弥补年度财政赤字调节经济 • 2、发行方式 • 国库券发行的典型方式是拍卖

美国国库券发行方式 • 美国式拍卖 • 即以募满发行额为止的中标商各个价位上的中标收益率作为中标商各自最终的中标收益率。每个中标商的加权平均收益率是不同的。发行数量：根据实际需要在发行前公布竞争性投标与非竞争性投标

竞争性投标与非竞争性投标 • 竞争性投标就是投标者以竞价的方式进行投标，这与我国目前承销团成员投标方式类似； • 非竞争性投标则是投标者在投标时只报欲购买国债的数量，不规定投标利率，并接受竞争性投标者决定的最终利率。 • 单个投标者最多只能非竞争性投标500万美元，并且不能同时进行竞争性与非竞争性投标。 • 如果投标者进行竞争性投标，它在每一个标位上投标额度不能超过该期国债发行量的35%，最终累计中标量也不能超过该期国债发行量的35%。

荷兰式拍卖 • 即以募满发行额为止的中标商最高收益率作为全体中标商的最终收益率，所有中标商的认购成本是相同的。

3、国库券的计算公式： i= 国库券投资的年收益率 F= 国库券面值 P= 国库券购买价格 N= 距到期日的天数

举例：计算国库券的年收益率 假设你以9750元的价格购买了一张91天期的面额为10000元的国库券，那么，当你持有此张国库券到期时，你能获得的年收益率是多少？解答：这项投资给你带来的年收益率是10.14%

4、我国的国库券市场（视频） 我国的国库券市场不发达 1996年，为配合公开市场业务的启动，财政部曾发行两期国库券，金额348.7 亿元，此后国库券迟迟没有再现 2002年，财政部又象征性地发行355亿元的国库券 2007年，财政部共发行国库券2261.5亿元，占当年记账式国债发行总额的10.35%，较往年有较快的增长，但规模依然较小

（四）大额可转让定期存单市场 一、概述 • 1、概念及产生背景 • Negotiable Certificates of Deposits,简称CDs。 • 是商业银行发行的有固定面额、按一定期限和约定利率计息并可以在到期前流通转让的存款凭证。

CDS的特点 • CDs作为一种定期存款创新工具，主要的特点是在扬弃原有定期存款利率固定、不能流通的缺陷的基础上，赋予存单以流通性和投资性，即建立存单的二级市场（流通市场）。具体表现在： • （1） CDs具有自由流通的能力，他可以自由转让流通，有比较活跃的二级市场。 • （2） CDs存款面额固定且一般金额较大，最低2.5万美元，最高可达1000万美元，以100万面额的最受欢迎。 • （3）存单不记名，以便于流通。 • （4）存款期限为3—12个月不等，以3个月居多，最短的14天。

金融创新——一位小职员的晋升 花旗银行成立于1812年，在世界各地都有自己的分支机构，是世界著名的银行之一。沃尔特•瑞斯顿曾是花旗银行的一名普通职员（初级信贷员），后来升任为花旗银行的总裁，金融创新功不可没。瑞斯顿时期花旗银行发展的特点就是“金融创新”。这也是花旗银行至今依然在竞争中致胜的有力法宝。可转让大额存单(CDs)是瑞斯顿的一项杰作。

1929年之后美国经历了一场经济大萧条。金融市场随之也开始了一个管制时期，并同时颁布了“Q条例”（1933年《格拉斯－斯蒂格尔法案》），对存款利率进行管制。 • 所谓“Q条例”，即第Q项条例。美联储按照字母顺序排出了一系列条例，如第一项为A项条例。对存款利率进行管制的规则正好是Q项。 • 该条例规定，银行对于活期存款不得公开支付利息，并对定期存款的利率设定最高限度。后来，“Q条例”变成对存款利率进行管制的代名词。 • 由于Q条例的限制，在其他金融机构的有力竞争之下，商业银行的资金来源日见匮乏，亟待推出能够突破利率上限的产品，瑞斯顿的构思大胆而巧妙，设计出了一种持有者可以转让的大额存单，由于其性质介于存款和证券之间，因而可以避开Q字条例利率上限的限制。 • CDs的出现所获得的成功连瑞斯顿自己都不敢相信，他最初估计CD存单的市场总量只在20亿到30亿美元之间，但1961年花旗银行推出第一笔大额存单后，到1967年，商业银行发行的可转让大额存单已达到185亿美元。

2、特点 大额可转让定期存单与定期存款的区别如下：

3、大额可转让定期存单的种类 • 在美国金融市场上，按照发行者的不同，CDs可分为四种： • 国内大额定期存单（Domestic CDs）：美国的商业银行在本国发行的可转让大额定期存单； • 欧洲美元大额定期存单（Eurodollar CDs）：美国商业银行的国外分支机构或外国银行在美国境外发行的以美元计值的可转让大额定期存单； • 扬基大额定期存单（Yankee CDs）：是外国银行在美国境内的分支行发行的以美元计值的可转让大额定期存单，发行者多为著名的跨国银行； • 储蓄机构大额定期存单（Thrift CDs）：是美国的专业储蓄机构（如信用合作社等）发行的一种期限较长的可转让大额定期存单。

4、大额可转让定期存单市场及参与者 • 可转让大额定期存单市场也分为发行市场和流通市场。发行市场： • 发行方式： ①直接发行。发行人直接在银行门市零售或通信销售存单。 ②间接发行。即发行人委托承销商发行存单。发行人须支付给承销商一定的费用（包括承销佣金、法律费用、文件等印刷费、广告费等）。 • 参与者： ①发行者：主要是大商业银行；其次是中小银行。 ②投资者：主要是企业、金融公司和外国政府，个人投资者很少。 ③中介机构：若发行方式为间接发行，则需要委托承销商进行，一般由投资银行承担。

CDs的流通市场，是指已发行的存单买卖市场，亦叫转让市场、二级市场。CDs在二级市场上流通转让时，一般需要交易商作中介，作为交易中介的交易商乐于从事CDs的买卖业务，因为这种存单信誉好、利率高、流动性强、转手方便、成交容易。CDs的流通市场，是指已发行的存单买卖市场，亦叫转让市场、二级市场。CDs在二级市场上流通转让时，一般需要交易商作中介，作为交易中介的交易商乐于从事CDs的买卖业务，因为这种存单信誉好、利率高、流动性强、转手方便、成交容易。 • 在CDs二级市场上，投资者根据其投资需要，随时可以买进存单，进行投资。需要用款时，也可以随时在市场上卖出，取得现金，对投资者的闲置资金的利用和资金的周转都比较方便。 • 投资者有公司、政府机构、金融机构、各种共同基金、个人以及外国银行等。 • 在美国，虽然银行业也是CDs流通市场的积极参与者，但美国联储规定禁止发行银行在流通市场上买回它们自己未到期的存单，目的是防止发行银行的其他动机。

5、大额可转让定期存单的风险和收益 • （一）CDs的风险 • 1、信用风险：发行存单的银行在存单到期时无法偿付本息所带来的风险； • 2、市场风险：当存单持有者急需现金时，存单无法在二节市场上立即出售变现或不能以合理的价格出售的风险。 • （二）CDs的收益 • 1、一级市场买入并持有到期。投资收益是利息收入。 • 2、二级市场买入并持有到期。投资收益包括（1）存单从购入时至到期时的利息收入（2）买入价与存单面额之间的差价。 • 3、一级市场买入，在二级市场卖出。投资收益是二级市场卖出价格与一级市场买入价格的差额。 • 4、二级市场买入并卖出。投资收益是二级市场买卖价差。

6、我国的可转让定期存单 • 与国外的CDs市场相比，我国的大额可转让定期存单市场具有明显的特点，根据1996年《大额可转让定期存单管理办法》的规定，可归纳为： • （1）发行主体只能是各商业银行，其他金融机构不得发行；认购主体为城乡居民个人和企业、事业单位。 • （2）对城乡居民个人发行的大额可转让定期存单，面额为1万元、2万元、5万元；对企业、事业单位发行的大额可转让定期存单，面额为50万元、100万元、500万元。 • （3）大额可转让定期存单的期限为3个月、6个月、12个月。

第四章 金融市场