POKAZATELJI USPJEŠNOSTI POSLOVANJA

1. POKAZATELJI USPJEŠNOSTI POSLOVANJA • U dosadašnjoj računovodstvenoj teoriji i računovodstvenoj praksi nije utvrđen jedinstven sintetički pokazatelj kojim bi se odredila uspješnost poslovanja pravnog lica. • Koriste se i brojni pokazatelji po pojedinim segmentima poslovanja koji će biti tretirani u nastavku ovoga rada. • Pored toga, za davanje konačne ocjene u poslovanju koristiće se podaci i informacije iz finansijskih izvještaja, empirijska istraživanja i iskustvo u poslovanju kao i podaci drugih pravnih lica, naročito onih iz okruženja. • U daljem tekstu biće tretirane i prezentirane sljedeće vrste odnosno tipovi analize: • horizontalna analiza bilansa, • vertikalna analiza bilansa, • analiza odnosa pozicija bilansa stanja i bilansa uspjeha, i • analiza novčanih tokova

2. Horizontalna analiza bilansa • Ova analiza predstavlja uporedni prikaz pozicija bilansa stanja i bilansa uspjeha izraženih u finansijskim pokazateljima za više uzastopnih obračunskih perioda • Predviđanje poslovanja ne može se sa sigurnošću utvrditi bez dinamičkog razvoja i analize posmatranih pojava u dužem vremenskom periodu. • INDEKSNE METODE i izračunavanje dinamike • Formalne i materijalne smetnje komparacije

3. Vertikalna analiza bilansa • Suštinu vertikalne analize bilansa (bilansa stanja i bilansa uspjeha) predstavlja utvrđivanje participacije pojedinih bilansnih pozicija u odnosu na njihov ukupan zbir izražen u procentima. • Tako je u aktivi bilansa moguće razmotriti procentualno učešće tekućih (obrtnih) sredstava u odnosu na ukupnu vrijednost aktive ili participacija stalnih sredstava u odnosu na ukupna sredstva. • Komparacijom pokazatelja koje daje vertikalna analiza bilansa za nekoliko obračunskih perioda utvrdiće se kretanje (trend) ovih pokazatelja za koje se može reći da su rezultat poslovne politike i politike investiranja konkretnog pravnog lica

4. Analiza odnosa pozicija bilansa stanja i uspjeha • Ova analiza pomaže u provođenju menađerskih aktivnosti prije svega u iznalaženju i realizaciji tekućih menadžerskih odluka i u izboru strateških odluka u budućnosti. • U praktičnom pogledu analiza pozicija odnosa bilansa stanja i bilansa uspjeha predstavlja analizu performansi i pomaže u definisanju i kvantifikaciji pokazatelja uspješnosti u poslovanju pravnog lica. • Analizom odnosa utvrđuje se profitabilnost, likvidnost, solventnost i obrt sredstava. • Isto tako, praktična upotreba analize odnosa prezentira se i kroz analizu investicija, analizu dodatne vrijednosti i utvrđivanje ukupnog izraza uspješnosti u poslovanju.

5. analiza rentabilnosti • Analiza rentabilnosti (profitabilnosti) ubraja se u najvažnije analize odnosa. • Primarni pokazatelji su • profitna marža i • povrat na investirano

6. analiza rentabilnosti • Profitnu maržu ili maržu dobitka možemo posmatrati kao: • bruto profitnu maržu, • operativnu profitnu maržu, • profitnu maržu prije oporezivanja, • neto profitnu maržu i • maržu neto preostalog profita.

7. analiza rentabilnosti • Povrat na investirano analiziraće se kao : • povrat na ukupni kapital, • povrat na uloženi dugoročni kapital, • povrat na dionički kapital

8. analiza rentabilnosti • Bruto profitna marža dobije se stavljanjem u odnos bruto dobiti i prihoda od prodaje. Bruto profitna marža = Bruto dobit / Prihod od prodaje

9. analiza rentabilnosti • Brutoprofitna marža dobije se stavljanjem u odnos bruto dobiti i prihoda od prodaje. Bruto profitna marža = Bruto dobit / Prihod od prodaje • Ostvarena marža u navedenim procentima pokazuje da pravnom licu nakon pokrića proizvodnih troškova ostaju navedeni procenti prihoda za pokriće opštih troškova uprave i prodaje (OTU) i troškova finansiranja i na kraju za ostvarenje dobiti. • Ovaj pokazatelj je od izuzetne važnosti jer omogućuje menadžeru provođenje odgovarajućih mjera u cilju racionalizacije troškova • bruto profitna marža služi menadžeru i kao indikator za komparaciju sa drugim preduzećima koja se bave istom djelatnosti

10. analiza rentabilnosti • Operativnaprofitnastopa utvrđuje se stavljanjem u odnos operativne dobiti i ostvarenog prihoda od prodaje: Operativna profitna stopa = Operativni dobitak / Prihod od prodaje • Ovaj indikator pokazuje koliko prihoda preostaje preduzeću nakon podmirenja proizvodnih i opštih troškova, dakle, svih troškova osim troškova finansiranja. • U slučaju samofinansiranja tj. finansiranja bez angažovanja kredita operativna dobit bila bi jednaka iznosu dobiti prije oporezivanja

11. analiza rentabilnosti • Profitna marža prije oporezivanja je odnos dobiti prije poreza i prihoda od prodaje. Operativna profitna marža = Dobit prije oporezivanja / Prihod od prodaje • U slučaju kada postoje troškovi finansiranja profitna marža prije oporezivanja će se smanjiti srazmjerno visini nastalih troškova finansiranja. • Pokazatelj profitne marže prije oporezivanja posebno dolazi do značaja u situacijama kada se mijenja poreska politika, kako bi se uspješnost poslovanja mogla uporediti u više obračunskih perioda kao i poređenje sa različitim poreskim režimima zemalja u kojima egzistiraju pravna lica (npr. u različitim državama).

12. analiza rentabilnosti • Neto profitna marža dobija se stavljanjem u odnos dobiti poslije oporezivanja i prihoda od prodaje. Prema podacima bilansa uspjeha ovaj pokazatelj profitabilnosti poslovanja utvrdili bi na slijedeći način: Neto profitna marža = Dobit poslije oporezivanja / Prihod od prodaje • U procesu planiranja poslovanja neto profitna stopa predstavlja indikator na koji se menadžer često oslanja kako nebi nastali eventualni gubici u poslovanju. • Procjenjivanje neto profitne stope u poslovanju je vrlo složen posao

13. analiza rentabilnosti • Marža neto profita je pokazatelj koji u obračun uvodi eksterni podatak o tržišnoj cijeni kapitala. • Ovaj pokazatelj daje odgovor na pitanje kako se isplate ulaganja dioničara ili vlasnika kapitala u odnosu na zaradu koju bi ostvarili ulaganjem u alternativni posao koji bi sa manje rizika ostvario tržišnu cijenu kapitala ili kamatu na posuđeni kapital. • Neto profit dobije se oduzimanjem tržišne cijene vlastitog kapitala od visine ostvarenog dobitka (profita) prije, odnosno poslije oporezivanja. Neto profit = Dobit – Tržišna cijena uloženog kapitala Tržišna cijena uloženog kapitala = Uloženi vlastiti kapital  Tržišna stopa na posuđeni kapital • U određenim situacijama izražen je problem utvrđivanja tržišne cijene kapitala naročito onda kada tržište kapitala nije dovoljno razvijeno. U tom slučaju kao alternativa bi se pojavila kamatna stopa koju plaća banka za uloženi kapital.

14. analiza rentabilnosti • Povrat na ukupni kapital utvrđuje se iz odnosa operativnog dobitka prema ukupnoj aktivi. Povrat na ukupni kapital = Operativni dobitak / Ukupna aktiva • Pri utvrđivanju ovog indikatora u brojniku je uzet iznos operativnog dobitka iz razloga što on obuhvata i kamate na korišteni tuđi kapital jer se ova kategorija dobitka ostvaruje korištenjem i vlastitog i tuđeg kapitala. • Pošto su aktiva i pasiva bilansa stanja kvantitativno uravnotežene sasvim je sve jedno koju stranu bilansa treba uvrstiti u nazivnik. • Isto tako je moguće radi preciznijeg obračuna u obrazac uvrstiti iznos prosječno korištene aktive

15. analiza rentabilnosti • Povrat na ukupni dionički kapital ili na ukupno korišteni vlastiti kapital utvrđuje se iz odnosa dobitka nakon oporezivanja i ukupno korištenog vlastitog kapitala. Povrat na ukupni dionički kapital = Dobitak poslije oporezivanja / Ukupni vlastiti kapital

16. analiza rentabilnosti • Povrat na uloženi dugoročni kapital utvrđuje se iz odnosa operativnog dobitka umanjenog za kamate na kratkoročne kredite i ukupne pasive umanjene za tekuće obaveze. Povrat na dugoročni kapital = (Operativni dobitak – Kamate na kratkoročne kredite) / (Ukupna pasiva –Tekuće obaveze) • Isključivanje kamata na kratkoročne kredite iz operativnog dobitka vrši se iz razloga što su te kamate rezultat angažovanja tekućih a ne dugoročnih izvora imovine

17. analiza likvidnosti • Pod pojmom likvidnosti podrazumijeva se mogućnost pravnog lica da blagovremeno može podmiriti svoje tekuće obaveze. • U računovodstvenoj literaturi likvidnost se definiše kao kratkoročna solventnost što u suštini i nije greška jer je solventnost sposobnost pravnog lica da u roku odgovori svojim dugoročnim obavezama. • Za preuzimanje mjera likvidnosti zainteresovan je, prije svega, menadžment a zatim potencijalni kratkoročni kreditori (roba ili novčana sredstva). • Ukoliko se blagovremeno vrši izmirenje tekućih obaveza tada neće dolaziti do zastoja u isporukama resursa od strane dobavljača kao ni do neugodnih i nepoželjnih blokada sredstava na računima novčanih sredstava.

18. analiza likvidnosti • Mjere za utvrđivanje likvidnosti mogu se klasificirati u dvije grupacije : • mjere zasnovane na odnosima tekuće aktive i tekuće pasive i • mjere koje pokazuju mogućnost transformacije kratkoročne nenovčane aktive u novac. • Mjere zasnovane na odnosima tekuće aktive i pasive obuhvataju : • tekući odnos, • radno raspoloživi kapital i • brzi (tekući) odnos.

19. analiza likvidnosti • Pod tekućim odnosom podrazumijeva se odnos između tekuće aktive i tekuće pasive. • Tekuća aktiva pored novčanih sredstava obuhvata pozicije koje će u toku godine biti transformisane u novac. Ovdje spadaju vrijednosni (kratkoročni) papiri, potraživanja od kupaca, zalihe gotovih proizvoda, robe i sl. • U tekuću pasivu svrstavaju se obaveze koje treba likvidirati tokom tekuće godine. Tu spadaju obaveze prema dobavljačima, porezima, dividendama, kreditima i sl. Tekući odnos = Tekuća aktiva / Tekuća pasiva

20. analiza likvidnosti • Pod tekućim odnosom podrazumijeva se odnos između tekuće aktive i tekuće pasive. • Tekuća aktiva pored novčanih sredstava obuhvata pozicije koje će u toku godine biti transformisane u novac. Ovdje spadaju vrijednosni (kratkoročni) papiri, potraživanja od kupaca, zalihe gotovih proizvoda, robe i sl. • U tekuću pasivu svrstavaju se obaveze koje treba likvidirati tokom tekuće godine. Tu spadaju obaveze prema dobavljačima, porezima, dividendama, kreditima i sl. Tekući odnos = Tekuća aktiva / Tekuća pasiva • Računovodstvena iskustva pokazuju da je sasvim povoljan odnos ovih dvaju veličina 2(1,5 - 2):1 i da je tada pravno lice finansijski stabilno kada je u pitanju aspekt likvidnosti

21. analiza likvidnosti • Radno raspoloživi kapital čini razliku između tekuće aktive i tekuće pasive Radno raspoloživi kapital = Tekuća aktiva – Tekuća pasiva • Iako ova kategorija ne predstavlja neki odgovarajući odnos već razliku davaoci kratkoročnih robnih i novčanih kredita zahtijevaju da im se predoči i ova mjera likvidnosti. • Po svom karakteru radno raspoloživi kapital može biti pozitivan ili negativan zavisno od toga kakva je razlika između tekuće aktive i tekuće pasive. • Informacija o radno raspoloživom kapitalu pokazuje da li treba pristupiti pribavljanju novog tekućeg kapitala i u kojoj visini kako bi se obezbijedila sigurnost u pogledu blagovremenog izmirenja nastalih tekućih obaveza. • Ukoliko radno raspoloživi kapital premašuje optimalnu sumu on može ukazati na mogućnost novog kratkoročnog zaduženja ili eventualno plasmana slobodnih sredstava koji donose prihod od kamate.

22. analiza likvidnosti • Brzi tekući odnos utvrđuje se kao odnos: novčanih sredstava i brzo unovčive aktive koja obuhvata kratkoročne vrijednosne papira i kratkoročna potraživanja od kupaca u odnosu na tekuće obaveze. • Informacija o brzom odnosu govori o tome kolika je mogućnost preduzeća da u kratkom roku osigura određenu količinu novca, a u poslovnoj praksi nisu rijetke situacije kada se pojavljuje neodgodiva potreba za gotovinom. • U brojnik obrasca za izračunavanje brzog odnosa nije uključena bilansna pozicija zaliha materijala iz razloga što taj imovinski dio nije jednostavno transformisati u novčana sredstva jer predstoji proces proizvodnje i proces realizacije koji mogu trajati duži vremenski period. • U poslovnoj praksi smatra se da je brzi odnos u srazmjeri od 0,8:1 ili 1:1 zadovoljavajući.

23. analiza likvidnosti • U okviru aktivnosti menadžerskog računovodstva analizira se vrijeme naplate potraživanja od kupca i mjere koje pokazuju sposobnosti pretvaranja zaliha u gotovinu. • Kao izuzetno značajno pitanje koje doprinosi postizanju većeg stepena likvidnosti je brzina procesa pretvaranja zaliha materijala u gotove proizvode odnosno u potraživanja od kupaca i naplata tih potraživanja. • Prvo pitanje koje se postavlja u vezi sa gornjom konstatacijom je pitanje broja obrta zaliha u određenom vremenu. • Za izračunavanje broja obrta (obrtaja) koristi se sljedeći obrazac: Broj obrtaja zaliha = Troškovi prodatih proizvoda / Prosječno stanje zaliha

24. Analiza solventnosti • Solventnost pkazuje dugoročnu finansijsku stabilnost pravnog lica. • Ta stabilnost analizira se kroz odnose strukture kapitala i finansijske strukture preduzeća kao i kroz odnose pojedinih elemenata te strukture sa aktivom bilansa. • Finansijska struktura predstavlja strukturu ukupne pasive, a pod strukturom kapitala (kapitalna struktura) podrazumijeva se struktura ukupnog dugoročnog kapitala (vlastitog i tuđeg)

25. Analiza solventnosti • Za solventnost pravnog lica pored menadžmenta zainteresirani su kreditori i investitori radi povrata pozajmljenih sredstava. postoji čitav niz mjera za praćenje i procjenu solventnosti od kojih navodimo slijedeće: • dugoročne obaveze u odnosu na ukupni dugoročni kapital • odnos ukupih obaveza i ukupne aktive (stepen zaduženosti) ili odnos dioničke glavnice i ukupne aktive • odnos ukupnih obaveza i glavnice itd.

26. Analiza solventnosti • Odnos dugoročnih obaveza prema dugoročnom kapitalu • predstavlja udjel tuđeg kapitala. • Na dugoročne obaveze obračunava se i plaća kamata čija visina ne zavisi od rezultata poslovanja pa ona ima fiksni karakter. • Obrazac za utvrđivanje ove mjere solventnosti izgleda ovako:

27. Analiza solventnosti • Stepen zaduženosti kao: • odnos ukupnih obaveza prema ukupnoj aktivi pokazuje način finansiranja poslovanja pravnog lica. • Naime, ovaj pokazatelj nas upućuje na procentualno učešće kratkoročnih i dugoročnih izvora u ukupnoj imovini preduzeća. Stepen zaduženosti utvrđujemo slijedećim obrascem:

28. Analiza solventnosti • Utvrđeni rezultat stepena zaduženosti pokazuje nam mogućnost pokrića kratkoročnih i dugoročnih obaveza pravnog lica prema svojim kreditorima i investitorima. • Ukoliko je rezultat navedenog obrasca manji to je stepen udovoljenja spomenutih obaveza veći i obrnuto. • kada imamo veći stepen zaduženja tada je veći i rizik ulaganja kapitala u to preduzeće. S • matra se da stepen zaduženosti ne bi trebao biti veći od 50%. • Umjesto stepena zaduženosti kao mjera solventnosti u praksi se koristi i pokazatelj odnosa vlastitog kapitala i aktive. • Ukoliko bi procenat zaduženosti iznosio npr. 45,2% onda bi procenat iz odnosa vlastitog kapitala i aktive iznosio 54,8% (100-45,2).

29. Analiza solventnosti • Odnos ukupnih obaveza i glavnice • pokazuje zaduženost preduzeća u odnosu na visinu vlastitog kapitala. • U literaturi taj odnos se još naziva i odnosom duga i glavnice. • Ovaj odnos daje istu informaciju kao i stepen zaduženosti samo kroz drugačiji odnos pa se kod utvrđivanja solventnsti preduzeća koristi samo jedan a ne oba navedena pokazatelja. • Krajnji odnos duga prema glavnici ne bi trebao premašiti odnos 1:1 jer bi se u suprotnom slučaju radilo o prezaduženosti preduzeća.

30. Analiza solventnosti • Odnos pokrića kamata je odnos između operativnog dobitka tj. dobitka prije oduzimanja kamata i poreza

31. Analiza solventnosti • Odnos pokrića kamata je odnos između operativnog dobitka tj. dobitka prije oduzimanja kamata i poreza • Ovaj pokazatelj je interesantan kreditorima koji prije posuđivanja sredstava žele provjeriti mogućnost preduzeća za plaćanje kamata i vraćanje duga. • Da bi se kamate vratile ovaj odnos mora biti veći od 1 a izračunava se kao što to gornji obrazac pokazuje na osnovu podataka bilansa uspjeha

32. Analiza solventnosti • Odnos između dugotrajne imovine i vlasničke glavnice predstavlja posebnu mjeru solventnosti preduzeća. • Vrijednost dugotrajne imovine ne bi trebala prelaziti visinu vlastitog kapitala. • Međutim, ova konstatacija nije uvijek generalno prihvatljiva, s obzirom da mogućnost dugoročnog zaduživanja na štetu kratkoročnih obaveza ipak zavisi o profitabilnosti preduzeća

33. Analiza obrta imovine • Ova analiza predstavlja odnos prihoda i ukupne aktive. Dobiveni koeficijent označava koliko jedna novčana jedinica ukupne aktive stvara novčanih jedinica prihoda.

34. Analiza obrta imovine • Na osnovu podataka bilansa stanja i uspjeha mogu se izračunati i drugi koeficijenti kao npr:

35. Efikasnost investicija dioničara • Pokazatelji efikasnosti investicija dioničara pružaju dioničarima kao i potencijalnim dioničarima informacije o efektima ulaganja u redovne dionice dioničkog društva. • Postoje brojni pokazatelji koji ukazuju na efikasnost ovih investicija a među najbitnije ubrojili bi • zarada po dionici • dividende po dionici • povrat na dioničku glavnicu redovnih (običnih) dionica • prinos od dividendi • odnos cijene i zarade po dionici

36. Efikasnost investicija dioničara • Zarada po dionici • Zarada po dionici izračunava se putem obrasca

37. Efikasnost investicija dioničara • Dividende po dionici • Ovo je nakon zarade po dionici, druga mjera profitabilnosti posmatrana sa pozicija običnih dioničara.

38. Efikasnost investicija dioničara • Povrat na dioničku glavnicu redovnih dionica je mjera profitabilnosti dioničara koji posjeduju redovne dionice. • Ovdje se isključuje kapital po osnovu povlaštenih dionica.

39. Efikasnost investicija dioničara • Prinos od dividendi utvrđuje se stavljanjem u odnos dividende po dionici prema tržišnoj cijeni dionice

40. Utvrđivanje ukupnog izraza uspješnosti • Na osnovu empirijskih istraživanja izvršeni su pokušaji selekcije i grupisanja međusobno povezanih pokazatelja u cilju utvrđivanja ukupnog izraza uspješnosti zvanog “Zeta Score” ili “Z” pokazatelj. • Na razrješenju toga problema najprikladnije rješenje dao je američki teoretičar Altman. • Sa grupom istraživača on je do ukupnog pokazatelja uspješnosti došao tako što je uzeo pet analitičkih pokazatelja dovodeći ih u međusobnu povezanost odredivši intenzitet uticaja svakog od njih pojedinačno na ukupan izraz uspješnosti

41. Utvrđivanje ukupnog izraza uspješnosti • Pomenuti pokazatelj “Zeta Score” ili pokazatelj “Z” dobili bi na osnovu sljedećeg obrasca: Z = 0,012 x 1 + 0,014 x 2 + 0,033 x 3 + 0,006 x 4 + 0,010 x 5 • Navedeni ponderi su konstantne veličine utvrđene na osnovu empirijskih studija i analiza.

42. Utvrđivanje ukupnog izraza uspješnosti

43. Utvrđivanje ukupnog izraza uspješnosti • Istraživanje profesora Altmana rezultirala su saznanjem kako preduzeće posluje i kakvi su izgledi poslovanja u budućnosti: • Ako je “Z” > 3,0 preduzeće posluje vrlodobro i ima blistavu budućnost . • Ako je “Z” < 1.8 preduzeće posluje slabo i očekuje neuspjeh za najviše dvije godine • Ako je “Z” manje od 3.0 i veće od 1.8 preduzeće mora hitno preispitati svoje poslovanje.

44. Utvrđivanje ukupnog izraza uspješnosti • Zeta obrazac se često koristi u cilju bolje procjene trenutnog poslovanja i procjene stanja u budućnosti. • Ovim obrascem se često služe revizori. • Na kraju, da napomenemo i mogućnost korištenja drugih obrazaca kao što je npr: dodatna vrijednost kao pokazatelj produktivnosti. • U računovodstvenoj i ekonomskoj terminologiji, pored kategorije dodatne vrijednosti koristi se i termin novostvorene vrijednosti. • Ova dva termina se međusobno razlikuju, jer dodatna vrijednost sadrži i iznos amortizacije, jer je to vrijednost koja se uključuje iz vlastitih resursa, što nije slučaj sa novostvorenom vrijednosti koja iskljkučuje amortizaciju.