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Finanças Corporativas

Finanças Corporativas. Prof. Edson de Oliveira P amplona www.iepg.unifei.edu.br/edson. Finanças Corporativas Sumário. Conceitos e objetivos de Finanças Corporativas. Modalidades de organização. Sociedades por ações. Mercados Financeiros. Demonstrações Financeiras

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Finanças Corporativas

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  1. FinançasCorporativas • Prof. Edson de Oliveira Pamplona • www.iepg.unifei.edu.br/edson

  2. FinançasCorporativas Sumário • Conceitos e objetivos de Finanças Corporativas. Modalidades de organização. Sociedades por ações. Mercados Financeiros. Demonstrações Financeiras • Avaliação de Obrigações e ações. Teoria do Mercado de Capitais. Estatística de Retornos • Retorno e Risco: modelo de precificação de ativos. • Risco, Retorno e Orçamento de capital. Decisões de financiamento e mercado eficientes de capitais. • Administração de capital de giro e gestão de caixa

  3. FinançasCorporativas Bibliografia: ROSS, WESTERFIELD e JAFFE. Administração Financeira - CorporateFinance. Atlas, 2002 (Livro texto) ASSAF NETO, Alexandre. Finanças Corporativas e Valor. Atlas, 2003. WESTON e BRIGHAM. Fundamentos da Administração Financeira. Makron Books. 2000 Artigos da área.

  4. CAPÍTULO 1 IntroduçãoàsFinanças de Empresas

  5. Sumário do Capítulo 1 1.1 O que são finanças de empresas? 1.2 Sociedade por ações 1.4 Objetivos das sociedades por ações 1.5 Mercados Financeiros 1.6 Esboço do livro

  6. What is Corporate Finance? Preocupações fundamentais das finanças de empresas: • Qual deve ser a estratégia de investimento de longo prazo de uma empresa? • Como se devem levantar recursos para financiar os investimentos escolhidos? • Qual é o fluxo de caixa a curto prazo necessário para que a empresa pague as suas contas?

  7. CORPORATE FINANCE TheGoalofCorporateFinance: Maximize shareholder wealth • Funções da Administração Financeira: • Avaliar os investimentos da empresa • Making Capital Investment Decisions / Capital Budgeting • 2. Avaliar e obter recursos para a empresa • Raising Capital • 3. Administrar recursos de curto prazo Working Capital Management

  8. Administração de capital de Giro Financiamentos Orçamento de capital Funções do Administrador Financeiro ATIVO PASSIVO Circulante Disponível, Estoques, Contas a receber Circulante Fornecedores, Contas a pagar Exigível a Longo Prazo Financiamentos, Contas a pagar a longo prazo • Permanente • Investimentos • Imobilizado • Terrenos, Edificações, Máq. e Equipamentos, Veículos, Móveis e utensílios • -(Depreciação acumulada) • Diferido Patrimônio Líquido Capital Social Lucros acumulados

  9. Total Value of Assets: Total Firm Value to Investors: Current Liabilities Current Assets Long-Term Debt Fixed Assets 1 Tangible 2 Intangible Shareholders’ Equity The Balance-Sheet Modelof the Firm

  10. The Balance-Sheet Modelof the Firm The Capital Budgeting Decision Current Liabilities Current Assets Long-Term Debt What long-term investments should the firm engage in? Fixed Assets 1 Tangible 2 Intangible Shareholders’ Equity

  11. The Balance-Sheet Modelof the Firm The Capital Structure Decision Current Liabilities Current Assets Long-Term Debt How can the firm raise the money for the required investments? Fixed Assets 1 Tangible 2 Intangible Shareholders’ Equity

  12. The Balance-Sheet Modelof the Firm The Net Working Capital Investment Decision Current Assets Current Liabilities Net Working Capital Long-Term Debt How much short-term cash flow does a company need to pay its bills? Fixed Assets 1 Tangible 2 Intangible Shareholders’ Equity

  13. Estrutura de Capital • EmpresaemiteTítulos(Securities) • Obrigações(Bonds or Bills)– • Títulos de dívidaou Capital de terceiros(Debt) • Açõesou quotas (Stocks or Shares)– Títulos de propriedadeou Capital próprio(Equity) • Açõesordinárias(common stocks) • Açõespreferenciais(preferred stocks)

  14. Estrutura de Capital • Quem compra • Obrigações: são os obrigacionistas ou credores (Debtholders) • Ações: são os acionistas (Stockholders ou, para todas as sociedades, Shareholders)

  15. 25% Debt 70% Debt 30% Equity 75% Equity Estrutura de capital O valor da empresa pode ser imaginado como uma pizza. O objetivo do administrador é aumentar o tamanho da pizza 50% Debt 50% Equity A decisão de estrutura de capital pode vista como melhor cortar a pizza Se como cortar a pizza afeta o tamanho dela, então a decisão de estrutura de capital é relevante.

  16. Gerente de crédito Gerente de caixa Gastos de capital Proces. Dados Conselho de administração Contab. Custo Planejamento financeiro Contabilidade Planej. fiscal Tesoureiro Controller Presidente do Conselho e da Diretoria Executiva (CEO) Vice Presidente e Diretor Produção Diretor de Operações (COO) Vice Presidente e Diretor Marketing Vice Presidente e Diretor financeiro (CFO) Estrutura Organizacional hipotética

  17. Financial Accounting Capital Expenditures Financial Planning Cost Accounting Data Processing Credit Manager Cash Manager Tax Manager Board of Directors Controller Treasurer Chairman of the Board and Chief Executive Officer (CEO) Vice President and Chief Financial Officer (CFO) President and Chief Operating Officer (COO) Hypothetical Organization Chart

  18. O Administrador Financeiro Para criar valor, o administrador financeiro deveria: • Tentar realizar decisões de investimentos inteligentes, ou seja, adquirir ativos que produzam rentabilidade maior do que custam. • Tentar realizar decisões de financiamentos inteligentes, ou seja, vender obrigações e ações que proporcionem mais rentabilidade do que custam.

  19. Empresa Mercados Financeiros Governo A empresa e os mercados financeiros Empresa emite Títulos(A) Fluxos de caixa retidos (F) Investeem ativos(B) Dívidas a curto prazo Dívidas a longo prazo Ações ou Quotas Fluxo de caixa empresa (C) Dividendos epagtos dívidas (E) Ativos circulantesAtivos permanentes Imposto(D) O fluxo de caixa da empresa dever exceder o fluxo de caixa do mercado financeiro. A empresa deve ser uma atividade geradora de caixa.

  20. 1.2 A Sociedadeporações(The Corporate Firm) • A organização da empresa sob forma de Sociedade por Ações é a forma convencional de solução do problema de captação de volumes elevados de dinheiro. • Entretanto, as empresas podem assumir outras formas.

  21. Formas de Organização de Negócios • A Firma individual (The Sole Proprietorship) • A Sociedade por quotas (The Partnership) • Sociedade Geral (General Partnership) • (todos sócios são gerais) • Sociedade Limitada (Limited Partnership) • (pelo menos um sócio é geral e, os outros, com responsabilidade limitada) • A Sociedade por Ações (The Corporation)

  22. Modalidades de Organização no Brasil (novo código) • Empresário individual (Firma individual) • Sociedade Empresária (Sociedade por quotas) • Em nome coletivo (e cia) • (todos sócios com responsabilidade ilimitada) • Limitada (Ltda) • (todos sócios com responsabilidade limitada) • Em comandita (e cia) • (sócios comanditados: responsabilidade ilimitada / sócios comanditários: responsabilidade limitada) • Sociedade Anônima (S.A.) (Sociedade por ações) • Aberta – ações negociadas no mercado (supervisão da CVM) • Fechada – ações não negociadas no mercado

  23. S. A. (Corporation) Sociedade por quotas Liquidez e negociabilidade Ações podem ser negociadas facilmente. Em bolsa de valores, inclusive. Geralmente não há mercado organizado para negociar quotas Direitos de voto Geralmente, cada ação ordinária dá direito a um voto. Conselho de admin. escolhe Executivos Sócio geral exerce gestão e os limitados tem alguns direitos de votos Tributação Dupla: lucro e dividendos Sócios pagam impostos sobre result. distribuídos. Reinvestmento e pgto de dividendos Ampla liberdade no pgto de dividendos Todo o fluxo líq de caixa é distribuído aos sócios. Responsabilidade Limitada Sócios gerais tem responsabilidade ilimitada e os outros não. Continuidade Duração perpétua Duração determinada Comparação entre Sociedade por Ações e Sociedade por quotas (nos EUA)

  24. 1.3 Objetivos da Sociedadeporações • Objetivo principal do administrador financeiro: maximizar o valor do proprietário acionista ou quotista-parte (maximize shareholder wealth)

  25. A perspectiva de conjunto de contratos • A empresa pode ser vista com um conjunto de contratos. • Um destes contratos é realizado entre proprietários e administradores. • Os administradores irão usualmente agir no interesse dos administradores. • Os proprietários (acionistas ou quotistas podem fazer contratos que alinham incentivos dos administradores com os objetivos dos proprietários). • Os proprietários podem monitorar o comportamento dos administradores. • Estes contratos e monitoração custam caro (Agency Costs).

  26. Objetivos dos administradores • Os objetivos dos administradores podem ser diferentes dos objetivos dos acionistas • Preferência por despesas – mordomias como carros, localização e decoração de escritórios, verbas de representação…. • Sobrevivência • Independência • Crescimento e tamanho maior da empresa não significam necessariamente o mesmo que aumento da riqueza do acionista.

  27. Os proprietários controlam o comportamento dos administradores? • Acionistas (ordinários) votampara o conselho de administração, queporsuavezselecionamosexecutivos. • Contratospodem ser cuidadosamenteconstruidos(opções de compraações, participação no lucro, EVA)paraseremincentive compatible. • Há um mercado de trabalho de executivos. Elespodem ser trocadosouvalorizados se agirem contra oupróacionista. • Takeover: empresacompradaporoutra em decorrência de máadministração.

  28. Separação entre propriedade e controle Conselho de Admin Administração Credores Proprietárioss Dívidas Ativos Ações

  29. 1.4 Mercadosfinanceiros • Mercado primário (novas emissões) • Quando a S.A. emite títulos (ações ou obrigações). Dinheiro novo para a empresa. • Usualmente uma intermediação é envolvida (bancos de invest) • Mercado secundário • Envolve a venda de títulos “usados” de um investidor para outro. • Títulos podem ser negociados em mercado de pregão (NYSE ou Bovespa) e de balcão.

  30. Mercado Primário versus Mercado Secundário • Mercado Primário (Lançamentoinicial de títulosparalevantarrecursos) • Ofertaspúblicas • Colocaçãoprivada • MercadosSecundários (Ondeostítulossãorenegociados) • Mercados de pregão - BolsasOrganizadas (NYSE, BOVESPA) • Mercados de Balcão - Distribuidoras de valores (NASDAQ: sistema automatizado de cotações)

  31. Negociação de ações registradas em bolsa Mercados de pregão diferem dos mercados de balcão de duas maneiras: • A negociação ocorre em apenas um local. • Preços de transação são comunicados quase que imediatamente ao público.

  32. Ações e obrigações Dinheiro Mercado primário Mercado Secundário Títulos Dinheiro Financial Markets Oferta pública ou privada Investidores Empresas Bob Sue

  33. 1.6 Outline of the Text • Overview • Value and Capital Budgeting • Risk • Capital Structure and Dividend Policy • Long-Term Financing • Options, Futures and Corporate Finance • Financial Planning and Short-Term Finance • Special Topics

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