Financiación del déficit

2. Financiación del déficit • Hay tres formas de financiar el aumento de los gastos públicos: • Mediante impuestos • Mediante la emisión de dinero • Mediante la emisión de Deuda Pública

3. Emisión de Deuda Pública • La emisión de Deuda Pública debe estar autorizada por ley • La Ley General Presupuestaria concede un elevado grado de • libertad al Gobierno para la gestión de Deuda Pública • Respetando las restricciones establecidas en la Ley de • Presupuestos Generales del Estado de cada ejercicio • Aspectos generales de la emisión se regulan en una Orden • Ministerial aprobada y publicada al inicio del ejercicio • En Resoluciones de la Dirección General del Tesoro y Política • Financiera (DGTyPF) se detallan cuestiones relativas a las • emisiones de los diferentes instrumentos de Deuda del Estado • Circulares del Banco España como agente financiero del Estado

4. Emisión de Deuda Pública • El punto de partida para la estrategia de emisión del Tesoro Público • son los Presupuestos Generales del Estado • En la Ley de Presupuestos se disponen criterios generales de la • emisión de Deuda Pública y se fija límite máximo de emisión • El límite es global, sin distinguir entre tipos de Deuda Pública • (interna o externa, por instrumentos, etc.) • El Gobierno, que delega en el Ministro de Economía, que delega • en la DGTyPF, puede elegir el tipo de instrumento, características • y procedimiento de colocación • Se puede alterar el volumen total de Deuda en circulación, a través • de emisiones adicionales, amortizaciones anticipadas y canjes

5. Compromiso del Estado con la estabilidad y disciplina presupuestaria • Criterios de Convergencia de Maastricht • Inflación no superior en más de 1,5% a la media de los tres • países con menor inflación • Deuda Pública no superior al 60% del PIB • Déficit Público no superior al 3% del PIB • Tipos de interés a largo plazo no superior en más de 2% a • la media de los tres países con menor inflación • Estabilidad cambiaria. Permanencia durante dos años en • Mecanismo de Cambios de SME sin devaluaciones

6. Compromiso del Estado con la estabilidad y disciplina presupuestaria • Pacto de estabilidad y Crecimiento (PEC) • Objetivos del PEC • Prevenir la aparición de un déficit excesivo en la zona del euro tras • la entrada en la tercera etapa de la UEM • Garantizar una convergencia sostenida y duradera de las economías • de los Estados miembros de la Eurozona • Aplicación del PEC • Supervisión multilateral • Procedimiento de déficit excesivo • Orientaciones Generales de Política económica

7. Nivel de Deuda Pública sobre PIB

8. Déficit público sobre PIB

9. Emisión de Deuda Pública • Valores emitidos por el Tesoro español • Letras del Tesoro • Bonos y Obligaciones • Deuda en Divisas

10. Emisión de Deuda Pública • Letras del Tesoro • Valores de renta fija a corto plazo representados exclusivamente • mediante anotaciones en cuenta • Emitidos al descuento. Rendimiento es diferencia entre precio de • reembolso y precio de adquisición • Emitidos mediante subastas competitivas • Plazos de emisión • 6 meses • 12 meses • 18 meses (sólo una emisión en enero 2007)

11. Emisión de Deuda Pública • Bonos y Obligaciones del Estado • Valores emitidos a un plazo superior a 2 años • Bonos y Obligaciones tienen iguales características excepto el plazo • El plazo de los Bonos oscila entre 2 y 5 años • El plazo de las Obligaciones es superior a 5 años • Se emiten mediante subasta competitiva • En la actualidad el Tesoro emite: • Bonos a 3 años • Bonos a 5 años • Obligaciones a 10 años • Obligaciones a 30 años

12. Emisión de Deuda Pública

13. Emisión de Deuda Pública • Deuda en Divisas • Financiación en divisas tiene un papel complementario a • financiación en euros • Ahorro en coste a través de operaciones de arbitraje • Mantener contacto con inversores internacionales en bonos del • Reino de España • Deuda en divisas se sitúa en 2% del total de deuda en circulación • Preeminencia de bonos denominados en dólares, seguidos por • yenes y a distancia libras esterlinas

14. Emisiones del Tesoro Público en 2006 y 2007(en miles de millones de euros)

15. Reformas en el Mercado de Deuda Pública desde 1987 • Creación del Mercado de Deuda Pública anotada. Se crea la • Central de Anotaciones del Banco de España (CADE) (mayo 1987) • Surge la figura del Creador de Mercado (enero 1988) • Sistema de negociación electrónica sin conocimiento de • contrapartida (cuatro brokers ciegos) (marzo 1988) • Ley del Mercado de valores (julio 1988)

16. Reformas en el Mercado de Deuda Pública desde 1987 • Se permite a las entidades financieras realizar operaciones a plazo • con su clientela (agosto 1991) • Ley de Autonomía del BE y Convenio BE-Tesoro sobre prestación • de servicio de tesorería y servicios relativos a la Deuda del Estado • (junio 1994) • Se establece un sistema de provisión de valores para cubrir los • descubiertos de entregas de valores vencidas en CADE (dic. 1994) • El Tesoro Público anuncia un calendario anual de subastas • (enero 1995)

17. Reformas en el Mercado de Deuda Pública desde 1987 • Se autoriza al Tesoro a realizar permutas financieras de tipos de • interés y a contratar líneas de crédito movilizables mediante Letras • (mayo 1995) • Modelo de Corresponsalía e Interconexión de las centrales • Depositarias (diciembre 1998) • Se crea la Promotora para la Sociedad de gestión de los Sistemas • Españoles de Liquidación (junio 2000) • Comienza la negociación electrónica en Brokertec

18. Reformas en el Mercado de Deuda Pública desde 1987 • Se regula el procedimiento de las subastas de liquidez del Tesoro • Público (enero 2001) • Se constituye SENAF, Sistema Organizado de Negociación • (febrero 2001) • Se crea el Holding de Mercados Financieros (AIAF-MEFF-SENAF) • (octubre 2001) • El Reino de España obtiene calificación triple A

19. Reformas en el Mercado de Deuda Pública desde 1987 • Integración de los mercados financieros españoles en BME • (Bolsas y Mercados Españoles) (febrero 2002) • Holding MEFF-AIAF-SENAF • Bolsas de Madrid, Barcelona, Bilbao y Valencia • SCLV • Mercado de Futuros de Cítricos FC&M • Comienza la negociación electrónica en MTS España (mayo 2002) • CADE se traspasa a Iberclear. Iberclear se convierte en el Depositario • Central de Valores de España (abril 2003) • Se crea MEFFCLEAR, cámara de contrapartida central para el mercado • de repos y contado de duda Pública (septiembre 2003)

20. La aplicación de la política monetaria en la Eurozona • El Sistema Europeo de Bancos Centrales (SEBC) • El SEBC está formado por el Banco Central Europeo y los • Bancos Centrales de los países de la Comunidad Europea • El Eurosistema está formado por el Banco Central Europeo • y los Bancos Centrales de los países que han adoptado el euro • como moneda nacional

21. La aplicación de la política monetaria en la Eurozona • Objetivo principal del Eurosistema: mantener la estabilidad de • precios • Sin perjuicio de este objetivo, el Eurosistema apoyará las políticas • económicas de la Comunidad Europea • Actuación con arreglo al principio de una economía de mercado • abierta y de libre competencia, fomentando una asignación • eficiente de los recursos

22. La aplicación de la política monetaria en la Eurozona • Funciones básicas del SEBC: • Definir y ejecutar la política monetaria de la Comunidad Europea • Realizar operaciones de divisas • Poseer y gestionar las reservas oficiales de divisas de los Estados • miembros • Promover el buen funcionamiento de los sistemas de pagos

23. La aplicación de la política monetaria en la Eurozona • Instrumentos de política monetaria del Eurosistema • Operaciones de Mercado Abierto • Operaciones Principales de Financiación • Operaciones de Financiación a más Largo plazo • Operaciones Estructurales • Operaciones de Ajuste • Facilidades Permanentes • Facilidad Marginal de Crédito • Facilidad de Depósito • Sistema de reservas Mínimas

24. La aplicación de la política monetaria en la Eurozona • Tipos de operaciones • Operaciones Temporales • Repos • Póliza de Pignoración • Operaciones Simples • Compras y ventas a vencimiento • Emisión de Certificados de Deuda • Swaps de Divisas • Captación de Depósitos a Plazo Fijo

25. La aplicación de la política monetaria en el Eurosistema • Activos de garantía • El art. 18.1 de los Estatutos del SEBC exige que todas las operaciones de • crédito del Eurosistema se efectúen con activos de garantía apropiados • Operaciones de inyección de liquidez • Operaciones principales de financiación • Operaciones de financiación a más largo plazo • Operaciones de ajuste (fine-tuning) • Operaciones estructurales • Facilidad Marginal de Crédito

26. La aplicación de la política monetaria en el Eurosistema • Objetivos de los activos de garantía del Eurosistema • Evitar pérdidas en las operaciones de crédito • Garantizar el trato equitativo de las entidades de contrapartida • Promover la eficiencia operativa y la transparencia • Facilitar el uso transfronterizo de los activos

27. La aplicación de la política monetaria en el Eurosistema • Lista única de activos de garantía • Activos negociables (instrumentos de renta fija) • Emitidos por las administraciones centrales • Emitidos por los Bancos Centrales • Emitidos por administraciones regionales y locales • Emitidos por organismos supranacionales • Instrumentos tipo Pfanbrief • Emitidos por entidades de crédito • Emitidos por empresas y otros emisores • Bonos de titulización • Activos no negociables • Derechos de crédito (préstamos bancarios) • Instrumentos de renta fija no negociables con garantía • hipotecaria emitidos al por menor (RMDB)

28. La aplicación de la política monetaria en el Eurosistema • Criterios de selección de los activos de garantía • Tipo de activo. Instrumento de renta fija. Principal fijo. Cupón que no • de lugar a flujo financiero negativo • Calidad crediticia. Normas del ECAF (Eur. Credit Assessment Framework) • Lugar de emisión. Espacio Económico Europeo o G10 no EEE • Procedimiento de liquidación. Sistema de liquidación de valores que • cumpla criterios del BCE • Mercados admitidos. • Regulados • No regulados aceptados por BCE en base a criterios de seguridad, • transparencia y accesibilidad • Tipo de emisor o avalista. Bancos centrales, entidades públicas, entidades • del sector privado y organismos internacionales o supranacionales • Moneda de denominación. Euro

29. La aplicación de la política monetaria en el Eurosistema • Medidas de control de riesgos • Recortes de valoración • Dependen de la clase de cupón (fijo o cero), de la categoría de • liquidez y la vida residual del activo • Márgenes de variación (marking to market) • Márgenes iniciales • Límites en relación con los emisores, deudores o avalistas • Garantías adicionales • Exclusión

30. La aplicación de la política monetaria en el Eurosistema • Utilización transfronteriza de los activos de garantía • Modelo de corresponsalía entre Bancos Centrales (CCBM) • Enlaces entre Sistemas de Liquidación