Teori Portfolio

1. Analisa Sekuritas & Manajemen Portfolio Teori Portfolio UNIVERSITAS PARAMADINA Program magister bisnis & keuangan islam

2. KeputusanInvestasi • MelibatkanKetidakpastian (uncertainty) • Fokuspadaexpected return • Estimasitingkatpengembaliandimasadatangdiperlukanuntukmempertimbangkandanmengelolaresiko • Tujuannyaadalahmengurangiresikotanpamempengaruhitingkatpengembalian • Dicapaidenganmembangunsebuah portfolio investasi • Diversifikasiadalahkunci

3. Dealing denganKetidakpastian • Resikoatastidakdiperolehnyatingkatpengembalianseperti yang diharapkan. • Investor harusmempertimbangkandistribusiprobabilitasdantidakhanyatingkatpengembaliantunggal. • Distribusiprobabilitasdibentukdarimemperhitungkansemuakemungkinanhasil (outcomes) berikutdengantingkatprobabilitaskemungkinannya. • Distribusiprobabilitasdapatbersifat discrete atau continuous distribution

4. Menghitung Expected Return • Rata-rata tertimbangdarisemuakemungkinan return, dimanabobot yang digunakanmerupakanprobabilitaskejadiandarimasing-masing return. • Disebutsebagai ex ante return.

5. KondisiEkonomi Probability % Return Resesi 0.25 5 Slow Growth 0.50 15 Boom 0.25 25 Ilustrasi : • Misalkansuatusekuritasmemiliki 3 kemungkinantingkatpengembalianyaitu: E(R) = 0.25 x (5) + 0.5 x (15) + 0.25 x (25) = 1.25 + 7.5 + 6.25 = 15%

6. MenghitungResiko • Variance dan Standard deviation ()digunakanuntukmengkuantifikasidanmengukurresikosuatusekuritas. • Mengukursebaran (spread) padadistribusiprobabilitas • Variance dari returns: σ² =  [ Ri - E(R)] ² pri • Standard deviation dari returns σ =(σ ² ) 1 / 2 • Yang relevanadalah ex ante σ dibanding ex post

7. Ilustrasi :

8. AsumsiDasarTeori Portfolio • Investor inginmemaksimalkan return investasinyauntuksetiap level dariresiko. Dengankata lain jugainginmeminimalkanresikonyauntuksetiap level dari return. • Suatu portfolio mencakupkeseluruhan asset dan liabilities yang dimiliki investor. • Investor adalah risk averse.Artinyajikadiberikanpilihandua asset (investasi) dengan return yang sama, makasi investor akanmemilih asset (investasi) denganresikolebihrendah. • Terdapatsuatuhubunganpositifantara expected return (ER) dan expected risk (E). Dikenaldengansebutan ‘high risk, high return’.

9. dimanaw i= Proporsi yang diinvestasikandi asset i Expected Return dari Portfolio • Didefinisikansebagai weighted average dari return seluruh asset yang adadalam portfolio tersebut, dimana weight (bobot) yang digunakanuntukmasing-masing asset return adalanproporsidari portfolio yang diinvestasikandalam asset tersebut. • Contoh: Suatu portfolio terdiridari 3 buah asset: A, B dan C masing-masingdenganproporsi 30 % , 60 % dan 10 % . Hitunglah expected return dari portfolio tersebutjikaretundari A, B danCmasing-masingadalah 10 % , 8 % dan 12 %. Jawab: E(Rp) = 0.3 (10) + 0.6 (8) + 0.1 (12) = 3 + 4.8 + 1.2 = 9 %

10. Resiko Portfolio • Resiko portfolio bukanlahpenjumlahansederhanadariresikosekuritas-sekuritas yang membangun portfolio itu • Tekankanpadaresikokeseluruhandari portfolio bukanresikodarisekuritas-sekuritassecaraindividu. • Suatusekuritasdisebutberisikohanyajikasekuritastersebutmenambahresiko total dari portfolio

11. Resiko Portfolio • Diukuroleh variance dan standard deviation dari return portfolio • Resiko portfolio bukanlah rata-rata tertimbangresiko individual darisekuritas-sekuritasdalam portfolio tersebut. • Resiko portfolio dapatdikurangilewatdiversifikasi (insurance principle)

12. Diversifikasi • Naive diversification adalahpemilihandarikomponen-komponen portfolio secaraacaktanpamelakukansuatuanalisissekuritas yang serius. • Ketika size dari portfolio meningkat, total resiko portfolio rata-rata menurun. • Marjinalpenurunan total resikoinimakinkecilketikajumlahsekuritas yang ditambahkanlebihbanyak. • Setelahsuatutitiktertentu, total resiko portfolio tidakdapatdikurangilagi.

13. Diversifikasi sp % 35 20 0 Portfolio risk Market Risk 10 20 30 40 ...... 100+ Number of securities in portfolio

14. Diversifikasi Markowitz • Diversifikasi non-random • Pengukurandanmanajemen portfolio aktif. • Menginvestigasihubunganantarsekuritassebelummembangun portfolio • Mengambilmanfaatdari expected return danresiko individual sekuritasdanbagaimana return sekuritasbergerakbersama

15. MengukurResiko Portfolio • memperhitungkan 3 factor: • Variance (risk) darimasing-masingsekuritas • Covariance antaramasing-masingpasangansekuritas • Bobotmasing-masingsekuritasdalamportfolio • Tujuan: memilihbobotuntukmenentukankombinasi variance minimum untuksuatutingkatpengembalian yang diharapkan

16. MengukurResiko Portfolio • Yang diperlukanuntukmengukurresiko portfolio: • Resiko individual setiapsekuritastertimbang • Dihitungdari variance tertimbangmenggunakanproporsidarinilaidanasetiapsekuritas. • Untuksekuritasi: • Comovementstertimbangantar returns • Covariancesdari return adalahtertimbangmenggunakanproporsidanamasing-masingsekuritas • Untuksekuritasi, j: • σijadalah:

17. Correlation Coefficient • Ukuranstatistikdariasosiasi • ij = correlation coefficient antarasekuritasidan j • ij = +1.0 = perfect positive correlation • ij = -1.0 = perfect negative (inverse) correlation • ij = 0.0 = zero correlation

18. two-security portfolio risk =riskA + riskB+ interactive risk Variance Portfolio dengan 2 Asset • total risk of dari portfolio dipengaruhioleh variance masing-masingkomponen asset pembentuknyadaridari relationships antarkomponentersebut.

19. Bobot 2 Asset Portfolio Zero Risk

20. Variance Portfolio lebihdari 2 asset • Variance portfolio 3 asset : • Variance portfolio dengan multi-asset:

21. PenghitunganResiko Portfolio • Makin kecilkorelasiantarsekuritas, makinbaik • Jumlah Covariance yang dipakaibertambahlebihbanyakdenganpertambahanjumlahsekuritas • n(n-1)/2 untuk n sekuritas • Ketikajumlahsekuritasbertambah: • Peranan covariance relationships makinbertambah • PerananResiko individual masing-masingsekuritasberkurang • Estimasikorelasisekuritasdalamjumlahbesardalamprakteknyaadalahmenyulitkan. Disarankanuntukmenggunakansuatu model index.