Gazdasági és pénzügyi válság Európában Székely P. István Igazgató Magyar Közgazdasági Társaság

1. Gazdasági és pénzügyi válság Európában Székely P. István Igazgató MagyarKözgazdasági Társaság 49. Közgazdász-vándorgyűlése Pécs, 2011. szeptember 30. A prezentáció az előadó saját véleményét és nézeteit tükrözi, és nem az Európai Bizottságét, vagy annak bármelyik részéét. 1

2. Gazdasági és pénzügyi válság • Világgazdaságban • Európában • Európa perifériáján • Okok és következmények, gazdaságpolitikai válasz • Egyensúly hiánya, eszközár buborék • Pénzügyi rendszer válsága • Növekedés, szerkezet változás • Gazdaságpolitika és reformok • Az Európai Bizottság szerepe

3. Macroeconomic roots Complacency of policy makers (belief in Great Moderation) Abundant global liquidity diverted to real estate (global imbalances) Rapid credit growth, high leveraging Microeconomic roots Originate and distribute model Complex and opaque financial products Conflicts of interest of rating agencies Incentives for short-run risk taking Incentives to move assets off balance sheet Maturity mismatches Weaknesses in supervision and regulation Moral hazard A gazdasági világválság: Okok Powerful domino effects and feedback loops when bubbles pop

4. Külső egyensúly hiánya Source: AMECO, European Commission

5. A gazdasági világválság, okok: pénzpiacok

6. A válság hatása: a potenciális kibocsátás csökkenése Source: European Commission Services

7. A világgazdasági válság: következmények

8. Gazdasági világválság kezelése: Az Európai Bizottság szerepe • Gazdaságpolitikai válaszok koordinálása (G20, IMF) • A fiskális stimulus • Monetáris politika lazítása • Gazdaságpolitikai felügyelet megerősítése • Gazdaságpolitikai koordináció megerősítése • Pénzügyi rendszer reformja (G20, IMF, FSF) • Bajbajutott bankok megsegítése • Stressz tesztek • Bankok feltőkésítése • Szabályozás és a felügyeletek együttműködésének megerősítése

9. Válság Európában, okok: külső egyensúly hiánya Source: AMECO, European Commission

10. Válság Európában, okok: külső egyensúly hiánya Net international investment position of euro-area Member States in 2009 Source: Eurostat Note: EA-16 includes all euro area members except Estonia

11. Válság Európában, okok: rossz erőforrás allokáció

12. Válság Európában, okok: Versenyképesség Price competitiveness relative to the rest of the euro area (ULC indices; 2000 = 100, increases represent losses in competitiveness) Source: AMECO

13. Válság Európában: következmények

14. Válság Európában: Az Európai Bizottság szerepe • A gazdaságpolitikai válasz és fiskális stimulus koordinálása European Economic Recovery Plan (2008. nov.) http://eur-lex.europa.eu/LexUriServ/LexUriServ.do?uri=COM:2008:0800:FIN:EN:PDF • Európai stressz teszt és a bankok feltőkésítése • Ország felügyelet megerősítése: Európai Szemeszter • Gazdaságpolitikai koordináció megerősítése (6 törvényjavaslat) • Strukturális reformok felgyorsítása: Europe 2020 • Második európai stressz teszt

15. Fiskális stimulus és konszolidáció Source: I. P. Székely and P van den Noord, Economic crisis in Europe: Cause, consequences, and responses, VoxEu.org, October 6, 2009

16. Fiskális stimulus és konszolidáció

17. Fiskális stimulus és konszolidáció

18. Válság Európában: következmények

19. Fiskális stimulus és konszolidáció

20. Válság Európában: következmények Source: Bloomberg

21. Válság a periférián: az Európai Bizottság szerepe • Közép és Kelet Európa: • BoP facilitás megerősítése (2008. dec. €12 md-ról 25 md-ra, 2009. máj. €50 md-ra) • EU-IMF programok kialakítása, felügyelete • Euroövezet perifériája • Görögország: EU tagországok kétoldalú hiteleinek koordinálása • EFSF-EFSM kialakítása, EFSF további megerősítése • EU-IMF programok kialakítása, felügyelete

22. Fenntarthatatlan növekedés

23. Erőforrás allokáció: túlfogyasztás

24. Erőforrás allokáció: túlberuházás

25. Versenyképesség Price competitiveness relative to the rest of the euro area (ULC indices; 2000 = 100, increases represent losses in competitiveness) Source: AMECO

26. Versenyképesség

27. Versenyképesség Fő versenyképességet gátló tényezők Írországban: Makrogazdasági stabilitás, verseny hiánya a helyi piacokon, bér merevség, hiring-firing, finanszírozás elérhetősége, bankok stabilitása

28. Változó piaci reakciók a periférián Source: Bloomberg

29. Írország: Lakásárak

30. Válság a periférián: EU-IMF programok • Közép és Kelet Európa • Magyarország (€20 md) 2008 (okt.) – 2010 (júl.) • Lettország (€7,5 md) 2008 (dec.) - • Románia (€20 +5 md) 2009 (jún.) - • Euroövezet perifériája • Görögország (€110 md) 2010 (május) - • Írország (€85 md) 2010 (nov.) - • Portugália (€78 md) 2011 (május) -

31. Írország: EU-IMF program • Program http://ec.europa.eu/economy_finance/publications/occasional_paper/2011/op76_en.htm • Bankrendszer reformja • Fiskális konszolidáció, fenntarthatóság visszaállítása • Növekedést és alkalmazkodást ösztönző reformok • Pénz felhasználása • Bankrendszer megerősítése €35 md • Költségvetés finanszírozása €50 md • Finanszírozás: • EFSM €22,5 md EFSM es kétoldalú hitelek €22,5 • IMF €22,5 md • Saját eszközök: €17,5 md

32. Írország: Bankrendszer reformja • PCAR • Továbbra is működő bankok feltőkésítése (€24 md) • Nem életképes bankok felszámolása, beolvasztása • Takarékszövetkezeti szektor megerősítése • PLAR • A bankrendszer mérleg főösszegének karcsúsítása • Új finanszírozási modell kialakítása • Bankfelügyelet megerősítése

33. Fiskális konszolidáció, fenntarthatóság visszaállítása • Fiskális konszolidáció • 2011-es költségvetés • 2011-15 kiigazítási pálya, 2015: 3%-os hiány • Költségvetési programok széleskörű felülvizsgálata • Fenntarthatóság visszaállítása • Fiscal Responsibility Bill • Kötelező érvényű, főbb kiadási kategóriákat lefedő középtávú terv a költségvetési kiadásokra • Fiskális Tanács

34. Növekedést és alkalmazkodást ösztönző reformok • Versenyképesség megerősítése • Fő irány: a verseny erősítése a non-tradable szektorban • Munkaerő piaci reformok • Intézményrendszer átszervezése és megerősítése • A munkaerő piacra és a munkába való visszatérés segítése • Szektor szintű bér megállapodások reformja • Szociális ellátó rendszer reformja • Árupiaci reformok • Védett szakmák • Kiskereskedelem szabályozása • Állami vállalatok átszervezése, privatizálása

35. Felzárkózás

36. Felzárkózás

37. Mi változott? Source: Bloomberg

38. További információk Az Európai Bizottság jelentése a válságról http://ec.europa.eu/economy_finance/publications/publication12682_en.pdf Lettországnak nyújtott pénzügyi segélyprogramhttp://ec.europa.eu/economy_finance/eu_borrower/balance_of_payments/latvia/latvia_en.htm Romániának nyújtott pénzügyi segélyprogram http://ec.europa.eu/economy_finance/eu/countries/romania_en.htm Görögországnak nyújtott pénzügyi segélyprogramhttp://ec.europa.eu/economy_finance/eu/countries/greece_en.htm Írországnak nyújtott pénzügyi segélyprogramhttp://ec.europa.eu/economy_finance/eu/countries/ireland_en.htm Portugáliának nyújtott pénzügyi segélyprogramhttp://ec.europa.eu/economy_finance/eu_borrower/portugal/index_en.htm 38

39. Köszönöm a figyelmet!

40. EU-IMF programok Görögország Eurogroup nyilatkozat (2010. május 2.) http://www.consilium.europa.eu/uedocs/cmsUpload/100502-%20Eurogroup_statement.pdf Írország: A Tanács döntése az EU-IMF programról (2010. december 7.) http://www.consilium.europa.eu/uedocs/cms_data/docs/pressdata/en/ecofin/122047.pdf Portugália: A Tanács döntése az EU-IMF programról (2011. május 17.) http://www.consilium.europa.eu/uedocs/cms_data/docs/pressdata/en/ecofin/122047.pdf 40