Superfinanciera, Primera en Transparencia

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REGULACIÓN Y SUPERVISIÓN DEL MERCADO DE VALORES Jorge Castaño Gutiérrez Superintendencia Financiera de Colombia SEMINARIO TEMÁTICO ANIF- BANCO MUNDIAL Mercado de Capitales en Colombia: Repensando su Arquitectura Bogotá, Mayo 16 de 2013

Agenda • Actualidad del mercado de capitales colombiano • Agenda regulatoria y de supervisión para el mercado de capitales • Reflexiones finales

Actualidad de mercado de capitales colombiano • La actualidad del mercado de valores colombiano está caracterizada por: • Reconocimiento como un mercado potencial en crecimiento. Después de México, Colombia fue el país que registró la mayor valorización al compararse con los países de la región. En 2012, el IGBC de la Bolsa de Valores de Colombia se valorizó en 16.20%. • Ingreso de nuevos emisores. Compañías como Construcciones el Cóndor S.A., Carvajal Empaques S.A. y Cemex Latam Holdings S.A y la acción preferencial del Grupo Argos S.A., aumentaron la oferta de títulos en el mercado local. • Mayor participación como porcentaje del PIB. A Marzo, la capitalización bursátil se ubicó en COP$461 b (USD$ 254.1 mm) equivalente al 73.15% del PIB. Sin Ecopetrol, la capitalización bursátil a marzo se ubicó en COP$ 253,4 b (USD$139,7 mm), valor que equivale al 40.20% del PIB.

Actualidad de mercado de capitales colombiano • La actualidad del mercado de valores colombiano está caracterizada por: • Recurrente participación de emisores en el mercado. Las empresas colombianas se financiaron de manera importante mediante el mercado primario. En 2012 se colocaron valores por $7.1 b, (91.44% del total autorizado para emisión). Durante el primer trimestre 2013, la SFC autorizó a tres empresas a realizar ofertas públicas primarias por valor de $1.1 b. • Dinámica en la oferta de valores. Las acciones alcanzaron alrededor del 37.3% de las ofertas y colocaciones en el año 2012, seguidos por bonos ordinarios y subordinados que representaron el 28.50%. • Diversificación de emisores. En el mercado de bonos, los emisores más relevantes en el 2012 fueron los provenientes del sector real (85.0% de las ofertas y colocaciones), seguidos por los establecimientos de crédito. • Estabilidad en plazos de financiación. Los bonos colocados en el 2012 se hicieron con plazos promedio de redención de 67 meses, menor en seis meses al promedio de colocación en 2011.

Actualidad de mercado de capitales colombiano • La actualidad del mercado de valores colombiano está caracterizada por: • Incremento de los activos financieros. El porcentaje de activos – inversiones del sistema financiero ha aumentado de manera importante, registrando un crecimiento real anual del 16.7%, ubicándose en COP$440.9 b (USD$ 242,5 mm). El 60.1% del portafolio está concentrado en títulos de deuda pública interna y acciones. • Mejoría en la percepción del riesgo. La percepción de riesgo del país sigue mejorando. S&P aumentó la calificación de Colombia a BBB. • El VIX para Colombia se ubica en niveles favorables. El 26 de abril de 2013, el indicador de riesgo país calculado por JP Morgan señaló que el gobierno colombiano esta pagando un 1.38% por encima del rendimiento de los bonos libres de riesgo (tesoros EEUU), significativamente inferior al diferencial de 2.84% consolidado para el total de países emergentes. Por su parte, en igual fecha el indicador VIX se ubicó en 13.6%.

Actualidad de mercado de capitales colombiano • La actualidad del mercado de valores colombiano está caracterizada por: • Dinámica de la demanda de valores. Las inversiones del sistema financiero ascendieron a $441.02 b a febrero de este año, presentando un crecimiento real anual de 18.40%. • El principal aumento se presentó en los fondos administrados, con un incremento real de 21.27% en el último año ($59.29 b) y ubicándose a finales de febrero en $311.66 b. Lo siguen la inversiones de las entidades vigiladas, con una variación real anual de 12.01% ($15.95 b). • Inversionistas institucionales. Por intermediario, los mayores aumentos en el saldo de las inversiones frente a febrero de 2012 fueron registrados por los FPO con $21.93 b, las fiducias con $12.76 b y los recursos de la seguridad social con $12.26 b, ubicándose en el mes de referencia en $127.87 b, $56.43 b y $69.84 b, respectivamente.

Actualidad de mercado de capitales colombiano • La actualidad del mercado de valores colombiano está caracterizada por: • Demanda inversionista presenta buena dinámica. En lo corrido del 2013, las ofertas públicas de valores en el mercado local han quedado cortas en relación con el interés de los inversionistas: • La oferta pública de bonos ordinarios de Leasing Bancolombia obtuvo una sobredemanda de 1.86 veces. • La oferta pública de bonos ordinarios de Organización Terpel obtuvo una sobredemanda de 2.41 veces. • La oferta pública de bonos ordinarios de Davivienda obtuvo una sobredemanda de 2.72 veces. • La oferta pública de bonos ordinarios de Promigas obtuvo una sobredemanda de 1.98 veces. • La oferta pública de acciones preferenciales del Grupo Argos obtuvo una sobredemanda de 1.53 veces (en su primera vuelta).

Agenda • Actualidad del mercado de capitales colombiano • Agenda regulatoria y de supervisión para el mercado de capitales • 3. Reflexiones finales

Agenda regulatoria y de supervisión para el mercado de capitales Supervisión Agenda regulatoria Prioridades de la SFC Mejores estándares de información, responsabilidad y supervisión de los intermediarios, emisores de valores y productos de inversión Confianza de los Inversionistas 1. Fortalecimiento de los estándares prudenciales y de supervisión de agentes y actividades 3. Priorización de la supervisión preventiva y correctiva de conductas Transparencia del Mercado Monitoreo transversal de los mercados y riesgo de conductas 2. Desarrollo y profundización del mercado de capitales Estabilidad del sistema Mitigación de los riesgos de los agentes y del riesgo de contagio

Agenda regulatoria y de supervisión para el mercado de capitales Corto plazo 1.1. Reglas para el funcionamiento de los sistemas electrónicos de ruteo de órdenes o e-trading. 1.2. Instrucciones para el fortalecimiento del Sistema de Administración de Riesgo de Liquidez (SARL) de las sociedades comisionistas de bolsa de valores. 1.3. Fortalecimiento y estandarización del Sistema de Administración del Riesgo de Contraparte para sociedades comisionistas de bolsa de valores y bolsas agropecuarias. 1.4. Revisión conjunta con el Ministerio de Hacienda en relación con losestándares aplicables a operaciones repo, simultáneas y TTVs. 1.5. Acompañamiento al Ministerio de Hacienda en la revisión de la solvencia y calidad de capital de agentes no bancarios. 1. Fortalecimiento de los estándares prudenciales y de supervisión de agentes y actividades

Agenda regulatoria y de supervisión para el mercado de capitales Corto y mediano plazo 1.6. Revisión del esquema de autorregulación, su gobierno corporativo y los mecanismos de coordinación entre AMV y la SFC, que permitan fortalecer y hacer más eficiente la supervisión y disciplina de conductas. 1.7. Revisión de los estándares y requisitos aplicables a contratos de corresponsalía de valores y oficinas de representación. 1.8. Revisión de los requisitos de acceso para emisores extranjeros. Largo plazo 1.9. Diseño y ejecución de pruebas integrales de los sistemas de compensación y liquidación de valores bajo contingenciay de pruebas de tensión para entidades de contrapartida central, soportando la pérdida de los dos miembros más grandes. 1.10. Revisión de la regulación aplicable al mercado de bienes y productos agropecuarios y de commodities. 1. Fortalecimiento de los estándares prudenciales y de supervisión de agentes y actividades

Agenda regulatoria y de supervisión para el mercado de capitales Corto y mediano plazo 2.1. Puesta en funcionamiento del nuevo esquema de fondos de inversión colectiva y custodia independiente. Se expedirán las instrucciones para la puesta en funcionamiento del nuevo esquema y la supervisión de la nueva actividad de custodia. 2.2. Nuevo esquema de autorización para emisores del nuevo segundo mercado. En línea con el decreto que se expida, la SFC implementará las instrucciones para el funcionamiento del nuevo segundo mercado. 2.3. Fortalecer los estándares de revelación de información de emisores, especialmente en cuanto a información de accionistas y/o beneficiarios reales y mejores estándares de revelación de información para emisores de sectores especializados. 2.4. Actualización del Código País para elevar aun más los estándares, especialmente de prácticas que mejoren la protección de los inversionistas minoritarios. 2. Desarrollo y profundización del mercado de capitales

Agenda regulatoria y de supervisión para el mercado de capitales Permanente o de largo plazo 2.5. Implementación normas internacionales de contabilidad y aseguramiento de la información (NIC/NIIF). 2.6. Instrucciones para el desarrollo de programas de formadores de liquidez en renta variable. 2.7. Instrucciones para el funcionamiento de un sistema de información consolidada en el mercado de renta fija (transaccional y OTC) . 2.8. Expansión del MILA y nuevos productos implican nuevos desarrollos en materia regulatoria y de supervisión. 2. Desarrollo y profundización del mercado de capitales

Agenda regulatoria y de supervisión para el mercado de capitales • En materia de supervisión de conductas, la SFC está priorizando esfuerzos para adelantar con mayor celeridad las investigaciones de conductas que representen mayor materialidad. • El intercambio de información y conocimientos con otras autoridades seguirá siendo fundamental para avanzar en la imposición de sanciones no sólo administrativas sino penales. • Existe la necesidad de consolidar un mejor gobierno corporativo y control de las reglas de buen gobierno como elemento fundamental para la gestión adecuada de los riesgos a los cuales se exponen. 3. Priorización de la supervisión preventiva y correctiva de conductas

Agenda regulatoria y de supervisión para el mercado de capitales • Las reformas regulatorias implican fortalecer los procedimientos de supervisión. Se avanza en: • 3.1. Metodologías y esquema de supervisión de los mercados de valores: Con el apoyo del BID, se contrató a NASDAQ – OMX para la evaluación y recomendación de un modelo de supervisión integrado y transfronterizo de los mercados que integran el MILA. • 3.2. Estudio sobre el enfoque y perspectiva de los agentes del MILA. Con el apoyo del BM, se está trabajando en identificar las reformas y ajustes necesarios a la regulación y supervisión en cada país, a través de entrevistas a diferentes agentes del MILA. • 3.3. Revisión del marco regulatorio y de supervisión de los mercados agropecuarios. Trabajo que se viene adelantando a través de la Asistencia Técnica del Banco Mundial con First Initiative. 3. Priorización de la supervisión preventiva y correctiva de conductas

Agenda • Actualidad del mercado de capitales colombiano • 2. Agenda regulatoria y de supervisión para el mercado de capitales • 3. Reflexiones finales

Algunas lecciones… • Marco legal e institucional vigente permitió contener los efectos sistémicos que hubieran podido presentarse con la liquidación de una entidad que tenía una muy importante participación en el mercado. • Las autoridades económicas actuaron de manera coordinada y rápida para contener el posible contagio. Con las medidas tomadas el mercado de valores retomó sus niveles de negociación al entender que se trataba de un caso particular y no del sistema. • Las decisiones se tomaron privilegiando el interés público y la estabilidad del sistema financiero.

Algunas lecciones… • Luego de una situación de crisis hay una tendencia a pensar que la regulación y supervisión pueden solucionar todos los problemas. Lo cierto es que una buena regulación y supervisión pueden prevenir que se presenten problemas puntuales en el sistema financiero, pero no impedir todas las conductas que puedan violar las normas del mercado de valores. • Los agentes del mercado juegan un papel muy importante analizando y evaluando sus riesgos y fortaleciendo sus mecanismos de autocontrol. • Hay que insistir en la educación financiera como factor fundamental del desarrollo del mercado de valores.

Conclusiones • La agenda de trabajo de la SFC en materia regulatoria para el periodo 2013 – 2014 se concentra en los aspectos de desarrollo de mercado que ya venían siendo impulsados como parte de la hoja de ruta propuesta por el Ministerio de Hacienda y Crédito Público como el esquema de fondos de inversión colectiva y el segundo mercado, para los cuales se requerirá la expedición de instrucciones de la SFC. • En materia prudencial y de supervisión, la agenda priorizará la expedición de instrucciones para el fortalecimiento de la gestión de riesgos de las sociedades comisionistas de bolsa de valores, especialmente, los riesgos de liquidez y de contraparte. • Igualmente, se revisarán y propondrán reformas en materia de los estándares de revelación de información y responsabilidad de los emisores de valores, el esquema de acceso a productos del mercado de valores del exterior a través de contratos de corresponsalía y el fortalecimiento de los estándares prudenciales para los no bancarios.

Conclusiones • Las reformas definidas en la agenda de trabajo tienen en cuenta los planes de acción necesarios para una convergencia adecuada a las recomendaciones y estándares internacionales que se identificaron por el Banco Mundial y el FMI identificados en el FSAP. • La agenda se trabajará de la mano con la industria. En este sentido se han iniciado las discusiones con los diferentes agentes y representantes del mercado para revisar el impacto y demás consideraciones pertinentes en la implementación de los proyectos normativos. • Si bien al mercado colombiano se le reconoce por contar con una gran institucionalidad en sus agentes y autoridades, es necesario interiorizar que la regulación y la supervisión no lo pueden todo. El mismo mercado debe propender por desarrollar estrategias y políticas que minimicen o reduzcan en sus intermediarios la exposición a los riesgos.

Gracias Superfinanciera, Primera en Transparencia

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